歐洲央行仍將提高利率，信貸狀況影響加息幅度 觀熱點(diǎn)

盡管歐洲央行（ECB）內(nèi)部利率政策分歧明顯增加，但投行專家認(rèn)為，5月歐洲央行仍會(huì)繼續(xù)加息，加息幅度或降至25個(gè)基點(diǎn)的可能性最大。利率決策不僅取決于通脹數(shù)據(jù)，也在很大程度上受到信貸狀況的影響。

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20日公布的歐洲央行3月貨幣政策會(huì)議紀(jì)要表明，除非情況顯著惡化，否則金融市場(chǎng)的緊張局勢(shì)不太可能從根本上改變歐洲央行理事會(huì)對(duì)通脹前景的評(píng)估，即核心通脹仍在上升，高通脹有可能變得更加持久。

雖然這意味著歐洲央行內(nèi)部支持進(jìn)一步加息的決策者仍可能占據(jù)大多數(shù)，但其內(nèi)部的分歧卻在明顯加大。這份紀(jì)要顯示，3月會(huì)議時(shí)已經(jīng)有成員提出應(yīng)暫停加息，等到金融市場(chǎng)緊張局面消退后再加息，并在5月重新全面評(píng)估貨幣政策立場(chǎng)。

荷蘭國(guó)際集團(tuán)（ING）宏觀研究部負(fù)責(zé)人卡斯滕·布里茲斯基分析認(rèn)為，歐洲央行的會(huì)議紀(jì)要表明，內(nèi)部的分歧越來越大。距離下一次歐洲央行會(huì)議只有兩周時(shí)間，隨著近期金融市場(chǎng)壓力的緩和，暫停加息不會(huì)獲得多數(shù)成員的支持，理事會(huì)很可能以加息25個(gè)基點(diǎn)達(dá)成妥協(xié)。

值得注意的是，在3月的會(huì)議紀(jì)要中，歐洲央行理事會(huì)強(qiáng)調(diào)了在5月的下一次貨幣政策會(huì)議前，要重新評(píng)估融資條件收緊對(duì)通脹動(dòng)態(tài)的影響。3月時(shí)，歐洲央行的判斷是近期貸款增長(zhǎng)放緩反映了能源價(jià)格沖擊和投資不確定性導(dǎo)致的信貸需求下降，而不是信貸供應(yīng)的數(shù)量限制。

歐洲央行六位執(zhí)行委員會(huì)成員之一的德國(guó)人伊莎貝爾·施納貝爾日前在曼海姆表示，銀行業(yè)動(dòng)蕩令歐洲央行接下來利率政策不確定性加大。而銀行貸款的數(shù)據(jù)將在更大程度上作為下一步?jīng)Q策參考。

她還表示，歐洲央行已成功開始縮減其資產(chǎn)負(fù)債表。目前尚不清楚資產(chǎn)負(fù)債表縮減何時(shí)結(jié)束，即從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，歐洲央行的資產(chǎn)負(fù)債表應(yīng)該保持多大規(guī)模仍在討論中。

歐洲央行理事會(huì)成員對(duì)5月初貨幣政策會(huì)議的預(yù)測(cè)保持低調(diào)。機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為，該央行仍會(huì)繼續(xù)加息，加息25個(gè)基點(diǎn)的可能性最大，但不排除繼續(xù)加息50個(gè)基點(diǎn)的可能。在理事會(huì)中，持緊縮貨幣政策立場(chǎng)的人們認(rèn)為，銀行業(yè)危機(jī)已經(jīng)得到遏制，通脹依然過高。

3月歐元區(qū)的消費(fèi)價(jià)格指數(shù)已經(jīng)從去年10.6%的峰值回落至6.9%，但去除食品和能源價(jià)格的核心通脹為5.7%，刷新歷史高點(diǎn)的進(jìn)程仍未結(jié)束。這一歐洲央行利率考量的關(guān)鍵指標(biāo)仍遠(yuǎn)高于其2%的通脹目標(biāo)。

此外，資本市場(chǎng)的回暖也讓歐洲央行沒有了暫停加息的理由。無論是德國(guó)Dax指數(shù)，還是歐洲斯托克50指數(shù)，似乎都已經(jīng)擺脫了3月銀行業(yè)危機(jī)帶來的影響，目前距歷史高點(diǎn)已經(jīng)近在咫尺。

美國(guó)銀行對(duì)200多家機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行的調(diào)查顯示，4月歐元區(qū)股票仍然比美國(guó)股票更受歡迎。

在發(fā)生了一系列銀行風(fēng)險(xiǎn)事件后，慕尼黑Ifo經(jīng)濟(jì)研究所對(duì)132名經(jīng)濟(jì)學(xué)家的調(diào)查顯示，近三分之二的專家支持歐洲央行進(jìn)一步加息。

然而讓歐洲央行放緩加息步伐的因素也正在增加。首先，高利率對(duì)企業(yè)投資和部分行業(yè)增長(zhǎng)和就業(yè)已經(jīng)帶來了明顯的負(fù)作用。德國(guó)咨詢分析公司Barkow咨詢的數(shù)據(jù)顯示，與2022年初相比，企業(yè)貸款成本增加了兩倍。銀行對(duì)幾乎所有行業(yè)企業(yè)都制定了更嚴(yán)格的貸款標(biāo)準(zhǔn)，能源密集型公司和房地產(chǎn)行業(yè)受到的打擊尤其嚴(yán)重。

對(duì)利率進(jìn)一步上升的情況下出現(xiàn)信貸緊縮的擔(dān)憂早已促使德國(guó)企業(yè)轉(zhuǎn)向防御策略。在德國(guó)Dax指數(shù)成份股公司中，與上一年相比，近一半的公司減少了凈投資。

慕尼黑Ifo經(jīng)濟(jì)研究所周四發(fā)布的相關(guān)報(bào)告稱，由于建筑成本和融資利息的快速增加，許多建設(shè)項(xiàng)目不再盈利，項(xiàng)目被推遲甚至完全取消。新業(yè)務(wù)實(shí)際上正在崩潰。德國(guó)建筑工業(yè)工會(huì)甚至警告，將出現(xiàn)長(zhǎng)達(dá)十年的危機(jī)和裁員。

其次，歐元區(qū)價(jià)格上行壓力似乎正在減緩。周四德國(guó)公布的數(shù)據(jù)顯示，3月德國(guó)生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PPI）同比漲幅自2021年7月以來首次變成一位數(shù)，為7.5%，也明顯低于此前市場(chǎng)調(diào)查的預(yù)期中值9.8%。這主要得益于政府對(duì)電力和天然氣的限價(jià)政策。當(dāng)月能源價(jià)格與去年同期相比仍然上漲了6.8%，但環(huán)比下降了7.6%。

歐洲央行將于5月4日做出新的利率決定。上一次貨幣政策會(huì)議，歐洲央行已將關(guān)鍵貸款利率從3.0%上調(diào)至3.5%，以抑制歐元區(qū)的通脹。

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