【全球新視野】月末臨近央行持續大額“補水”，三日內凈投放超5000億元

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為對沖稅期高峰、政府債券發行繳款等因素影響，人民銀行26日開展2800億元7天期逆回購操作維護月末流動性平穩，中標利率為2.00%與前次持平；鑒于當日有20億元逆回購到期，公開市場實現凈投放2780億元。

這也是自24日以來，央行連續第三個交易日逐步提升逆回購操作規模，三日內公開市場已累計凈投放5140億元。

受稅期和跨月等因素疊加影響，本周以來銀行間資金面趨向收緊，資金利率整體上行。截至25日收盤，銀行間質押式回購市場DR007、R007分別上行21.2BP、91.4BP，報1.9195%、2.6726%，二者間價差也較前一交易日走高了70BP至75BP。

業內人士表示，當前除了稅期高峰以及機構跨月需求陸續釋放之外，盤活的5000多億元地方債額度大部分也要在月底前發行完畢，再疊加前期央行資金投放相對謹慎，多重因素共同作用下資金面波動有所加大。不過近三日央行公開市場投放量已逐步加大，呵護流動性平穩的態度明顯，預計資金面仍可實現穩跨月。

連續的大額流動性投放下，26日早盤短端資金利率波動收窄，除可跨月的7天期資金繼續小幅走高外，隔夜及14天期品種雙雙回落。截至發稿，DR001、DR007、DR014加權平均利率分別-2.01BP、+7.79BP、-2.16BP至1.7698%、1.9974%、2.1095%。

國盛證券固收首席分析師楊業偉表示，10月財政存款季節性攀升以及央行操作相對審慎之下，資金面出現季節性收斂。“但往后看，財政存款的上升并不持續，一方面財政收入不足財政支出剛性，另一方面11-12月將再度出現地方債空窗期，因而稅期過后財政存款將再度下降。”

“在財政存款下降以及實體融資需求仍顯不足的環境之下，預計后續資金面將繼續保持寬松，無需對債市過度悲觀。” 楊業偉說。

另值得一提的是，10月下旬以來，受中美利差倒掛幅度擴大等因素影響，人民幣出現較快貶值壓力，穩匯率需求增加。據人民銀行官網25日消息，為進一步完善全口徑跨境融資宏觀審慎管理，增加企業和金融機構跨境資金來源，引導其優化資產負債結構，人民銀行、外匯局決定將企業和金融機構的跨境融資宏觀審慎調節參數從1上調至1.25。

東方金誠首席宏觀分析師王青表示，此舉一方面有利于增加境內美元流動性，緩和現匯市場人民幣貶值壓力，更重要的是進一步釋放了穩匯率信號，有助于穩定市場信心，避免短期內人民幣貶值預期過度聚集。

針對貨幣政策而言，天風證券固收首席分析師孫彬彬認為，當前市場關注的核心問題在于外圍壓力，24日晚離岸人民幣匯率一度跌破7.3，從外部均衡角度考慮，短期內降準的可能性仍然不高。內外因綜合考慮，資金面還是存在局部收斂的態勢，隔夜資金利率預計趨向1.5%。

關鍵詞： 人民銀行 公開市場 金融機構