油墨龍頭樂通股份押注光伏！賬上現金1500萬擬投47億

印刷油墨行業的龍頭樂通股份（002319.SZ），多次謀求轉型遇挫后，又把跨界希望寄托于光伏行業，這一次公司將會如愿以償嗎？

近日，樂通股份發布關于籌劃重大資產重組的提示性公告，公司擬與其他合作方共同投資設立控股子公司，建設高效異質結電池和組件智能制造項目，該項目擬總投資約47億元。

對于此次擬投入資金量較大的問題，公司證券部向記者表示，后續將通過向金融機構借款、定增、與當地政府合作等籌集資金方式進行解決，公司還計劃引入技術團隊、市場化資本幫助運作。公司計劃將光伏產業作為重要方向規劃發展，但后續事項能否按預期順利開展仍有風險性。

【資料圖】

現金1500萬擬投47億 融資能否順利存疑

根據樂通股份公告，公司與浙江安吉經濟開發區管理委員會簽署了《產業投資合作框架協議》，公司擬通過自有及自籌資金在安吉經開區與其他合作方共同投資設立控股子公司，建設高效異質結電池和組件智能制造項目。

《產業投資合作框架協議》顯示，項目公司初始投資方包括樂通股份、技術團隊和市場化資本，項目公司注冊資本為2.5億元，項目公司合作方所屬國資平臺產業基金投資項目公司 1250萬元人民幣，占項目公司股權比例為5%。

本次樂通股份主要投資的異質結電池，是一種高效晶硅太陽能電池結構。作為布局光伏電池的“新入局者”，樂通股份為何選擇異質結路線？

獨立研究員陳佳向記者表示，從微觀技術革新的角度分析，高效異質結電池技術HJT源自日本，在經過多輪技術迭代以及專利授權之后，逐漸成為新一代N型電池技術中佼佼者，與TOPCon電池技術并列。理論上說，TOPCon跟現有P型電池產能兼容性較高，深受老牌龍頭尤其是垂直一體化科技企業喜愛；但HJT在技術能效、產研突破性等方面亦獨具優勢。從全球新能源產業鏈數據反饋分析，近年來不少企業都公布了TOPCon和HJT的擴建計劃，前者主看中基于TOPCon技術兼容性與升級空間，后者則主要著眼新技術的成本收益比，二者目前已經成為各大光伏企業在后期發力N型高效電池產業化在目前最好的突破口。

不過，目前異質結電池市場占比較小，意味著市場開拓仍有一定難度。根據CPIA數據，2022年新投產的電池片量產產線仍以PERC電池產線為主，N型電池片占比合計達到約9.1%，其中TOPCon電池片市場占比約8.3%，異質結電池片市場占比約0.6%，XBC電池片市場占比約0.2%。

此外，新技術也意味著未來資金投入可不小。

據悉，此次項目擬總投資約47億元，其中固定資產投資約30億元，擬規劃建設4.8GW高效異質結電池+4.8GW電池組件全自動智能產線。項目分兩期實施，一期總投資16億元、二期總投資為31億元，項目廠房計劃一次性規劃建設完成。樂通股份表示，除初始注冊資本外，項目投資資金來源主要通過項目貸款以及項目自身產出后實現的經營凈現金流解決。

從財務數據來看，截至2023年一季度末，樂通股份流動負債合計5.59億元，其中短期借款2.17億元、應付票據及應付賬款0.86億元，而公司貨幣資金僅1503.46萬元，距離初始1億元資金額差距也極大。

對此，樂通股份亦表示，后續融資是否順利，對投資項目的后續實施存在重大影響，提示投資者關注本次重大資產重組事項融資環節存在重大不確定性的風險。

頻繁跨界卻多次失敗 HJT收獲效益有待觀察

公開資料顯示，樂通股份成立于1996年，其主營業務為國內包裝印刷油墨的研發、生產和銷售，產品以中高檔凹印油墨為主，類別涵蓋印刷油墨的全部領域，主要應用于飲料包裝、食品包裝和卷煙包裝的印刷，少量產品用于電子制品、建筑裝潢等行業，于2009年在深交所主板上市。

上市后，公司曾因徐翔而受到資本市場關注。2012年9月，樂通股份定增新股，“私募一哥”徐翔之母鄭素貞出現在名單之中，成為“徐翔概念股”后，公司股價曾一路飆漲，此后徐翔旗下澤熙系不斷加碼。2015年5月，公司再次醞釀定增募資方案，鄭素貞還是認購方之一。但當年11月公司推出第二次修改定增方案時，鄭素貞已經退出。同一個月，徐翔因涉嫌內幕交易被警方控制。

在此次跨界光伏之前，樂通股份已經嘗試過多次轉型，但并沒有收獲成功，大都宣布終止或者被監管否決。

2015年，公司以3.64億元收購軒翔思悅75%的股權，跨界進入互聯網廣告行業。2015年5月，公司曾計劃募集資金總額不超過43.97億元，用于收購九域互聯100%股權、普菲特100%股權及項目建設等進一步完善公司數字營銷產業鏈，但最終宣布終止。2018年，樂通股份又計劃收購中科信維，進入數據存儲業務領域，2020年又宣告放棄該收購計劃。

2020年10月，公司開始籌劃跨界重組，布局煙草及核電領域，擬收購浙江啟臣科技有限公司100%股權、湖南核三力技術工程有限公司45%股權，不過該項目在2021年12月上會遭到否決。

之后，樂通股份再度重啟上述重組事項，但在2022年9月二度上會再度被否。被否后，樂通股份三度籌劃重組。但在今年1月，樂通股份主動放棄了前次重組事項，稱鑒于本次交易歷時較長，國內外經濟及資本市場環境較本次交易籌劃之初已發生較大變化，決定終止重組。

對此，市場人士向財聯社記者表示，樂通股份此前重組失敗的情況確實存在，這可能說明公司的重組決策和執行能力有待提高。選擇布局異質結電池可能是看中了該行業的發展潛力和市場需求，具體原因可能包括技術優勢、市場前景以及資源整合等。

不過，公司本次跨界的HJT路線，何時能取得預期效益，仍有待進一步觀察。

陳佳向記者表示，從技術角度來看，很顯然HJT的轉化效率上界無論是理論值還是實測值都顯著高于TOPCon，但過去幾年HJT的前期投入成本也非常高昂。在全球經濟環境風險之下，廣大中小型企業要下重金對賭光伏新技術變革方向是有難度的。相反倒是TOPCon兼容并蓄，既能滿足當前需求，又兼顧未來技術發展，且短期投入成本較低，運營風險可控。 “企業跨界涌入高效電池領域，要密切關注N型電池市場的技術經濟指標和國家政策導向，防止因賭錯技術發展路線或者行業景氣波動而造成短期經營壓力過大的局面?！?/p>

扣非凈利潤連虧5年 跨界難成“救世主”

樂通股份的過去五年扣非凈利潤虧損，傳統的油墨業務承受經營壓力，或是其急于轉型的原因。

數據顯示，2018年—2021年，公司營業收入分別為4.87億元、3.83億元、3.15億元、3.88億元、4.03億元，同比分別增長-8.38%、-21.41%、-17.88%、23.26%、4.05%；同期，扣非凈利潤分別為-3409.14萬元、-2.89億元、-3054.82萬元、-3944.65萬元、-3142萬元，同比分別增長-543.74%、-746.68%、89.42%、-29.13%、15.39%。

根據公司發布2023年半年度業績預告，預計上半年實現歸屬于上市公司股東的凈利潤55萬元到80萬元，同比扭虧為盈，但總體仍顯得低迷。

在相關公告中，樂通股份解釋持續虧損主要包括：公司負擔較重的短期銀行貸款及應付股權收購款利息；公司負擔較多的重大資產重組費用；互聯網廣告業務仍舊低迷；公司發生較多技改費用。

財聯社記者注意到，早些年，互聯網廣告服務曾是樂通股份收入的重要組成之一，但2019年以來，隨著新型互聯網視頻廣告業務興起，傳統性質的互聯網廣告聯盟業務遭受重擊，樂通股份互聯網廣告業務持續萎縮，從2019年以來收入開始大幅下降，2020年開始出現虧損。

目前，樂通股份超九成收入都來自油墨業務。相關公告顯示，2022 年，受下游應用行業市場需求有限、行業競爭加劇、能耗雙控政策，主要原材料采購價格全年高位運行等因素影響，油墨行業生產企業經營狀況低于預期，企業效益普遍較差。而且，目前國內包裝印刷行業規模已得到快速發展，產能趨于飽和，存量增長乏力。在如此背景之下，公司油墨業務未來可能會增長乏力，如果原材料成本并未降低，油墨業務毛利率將有下滑風險。

對于公司跨界光伏的風險問題，財經作家謝宗博向記者表示，傳統行業熱衷于跨界光伏，主要是看中了光伏行業的未來前景，希望能夠在碳中和的巨大市場中“分一杯羹”，但是光伏產業作為資本密集、人才密集、技術密集的新興行業，雖然發展前景看好，但是也存在巨大的風險，想要立足光伏產業并非易事。“從最近多家上市公司進軍光伏產業的宣言中可以看到，他們進軍光伏產業，對外宣稱的都是要積極把握光伏產業快速發展的良好契機。但是有契機不代表能帶來盈利，有些上市公司宣稱的投資額遠超本身資本實力，在進軍光伏產業的儲備上要打個問號?！?/p>

謝宗博稱，對于上市公司的“跨界投資”，不僅要看他們宣稱的投資額和決心，更要看他們是不是具備長期投資能力，是否已經儲備足夠的光伏技術實力，是否能夠吸納足夠的人才，公司現有的業務與管理架構，能不能與光伏行業發展的需要實現業務和管理的協同。

（來源：財聯社）

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