【財(cái)經(jīng)分析】A股“身價(jià)”破100萬億元 是誰在推動(dòng)市場(chǎng)上漲？

18日收盤，上證指數(shù)創(chuàng)近10年新高，深證成指、創(chuàng)業(yè)板指均突破2024年10月8日以來高點(diǎn)，北證50指數(shù)也創(chuàng)歷史新高。A股總市值在指數(shù)新高中，也首次突破100萬億元大關(guān)。

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業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，居民財(cái)富向金融資產(chǎn)加速配置趨勢(shì)明確，隨著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖帶動(dòng)賺錢效應(yīng)擴(kuò)散，資金面流入成為行情向上的重要推動(dòng)力量。接下來，在企業(yè)盈利周期觸底回升后，股市基本面的驅(qū)動(dòng)將逐漸增強(qiáng)，有望帶來更持續(xù)、更扎實(shí)的行情。

誰在推動(dòng)市場(chǎng)上漲？

截至18日收盤，滬指報(bào)3728.03點(diǎn)，漲0.85%，成交11339億元；深證成指報(bào)11835.57點(diǎn)，漲1.73%，成交16302億元；創(chuàng)業(yè)板指報(bào)2606.20點(diǎn)，漲0.84%，成交4682億元；北證50指數(shù)報(bào)1576.63點(diǎn)，漲6.97%。

近期一系列市場(chǎng)表現(xiàn)釋放出積極行情信號(hào)。市場(chǎng)量能邁上新臺(tái)階，在上證指數(shù)創(chuàng)近10年新高之際，A股市場(chǎng)單日成交額已經(jīng)連續(xù)四個(gè)交易日站上了2萬億元的水平。其中，8月18日滬深兩市全天成交額2.76萬億元，再創(chuàng)年內(nèi)新高。

截至8月15日，上交所融資余額報(bào)10377.57億元，較前一交易日增加38.54億元；深交所融資余額報(bào)10041.4億元，較前一交易日增加37.37億元；兩市融資余額合計(jì)20418.97億元，較前一交易日增加75.91億元。

如此大的市場(chǎng)成交量從何而來？從個(gè)人投資者角度看，7月上交所A股新開戶數(shù)達(dá)196.36萬戶，較今年6月的新開戶數(shù)環(huán)比增長19%，較去年7月同比增長71%，新開戶數(shù)遠(yuǎn)超去年同期水平。

還有近期市場(chǎng)熱議的“存款搬家”。8月13日，央行發(fā)布的2025年7月金融數(shù)據(jù)顯示，7月人民幣存款增加5000億元，同比多增1.3萬億，其中住戶存款減少1.1萬億元，同比多減7800億元；非銀存款增加2.1萬億元，同比多增1.4萬億元。

浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超認(rèn)為，資本市場(chǎng)回暖與利率下行共同驅(qū)動(dòng)居民存款“搬家”，進(jìn)而帶動(dòng)非銀存款高增，形成居民存款和非銀存款的蹺蹺板效應(yīng)，1-7月非銀存款合計(jì)多增4.69萬億元，較去年同期多增1.73萬億元，7月當(dāng)月這一結(jié)構(gòu)性趨勢(shì)延續(xù)并放大。此外股票市場(chǎng)活躍，交易量維持高位也使得證券公司保證金存款增長，對(duì)非銀存款形成支撐。

天風(fēng)證券策略首席分析師吳開達(dá)表示，非銀存款的數(shù)據(jù)往往能夠表征出私人部門在金融市場(chǎng)的配置情況，在過去的幾輪大級(jí)別的行情中，非銀存款占比都出現(xiàn)顯著上行。

從機(jī)構(gòu)資金角度看，險(xiǎn)資的“跑步”入場(chǎng)具有一定代表性。近日，國家金融監(jiān)管總局公布了2025年二季度保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用情況，截至今年二季度末，保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用余額達(dá)到36.23萬億元，同比增長17.4%。人身險(xiǎn)公司和財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司股票投資余額和占比均持續(xù)提升。

數(shù)據(jù)顯示，截至二季度末，人身險(xiǎn)和財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司的股票余額為3.07萬億元，較年初增長26.38%，增速明顯高于保費(fèi)收入和資金運(yùn)用增長幅度。其中二季度凈增加2513億，占比進(jìn)一步提升至8.8%，再創(chuàng)近年新高。

接下來行情如何看？

從今年年初以來，市場(chǎng)圍繞銀行為代表的高股息資產(chǎn)展開布局，期間創(chuàng)新藥、算力、可控核聚變、人形機(jī)器人、穩(wěn)定幣、游戲、軍工、反內(nèi)卷等概念題材輪番活躍，紅利+成長的“啞鈴策略”受到追捧。從6月中旬開始，“杠鈴策略”轉(zhuǎn)向科技成長風(fēng)格，上證指數(shù)站上3400點(diǎn)，走出持續(xù)的強(qiáng)勢(shì)行情，以銀行為代表的紅利低波跑輸市場(chǎng)。

值得注意的是，在上證指數(shù)接連突破3500點(diǎn)、3600點(diǎn)、3700點(diǎn)之際，正是上市公司中報(bào)業(yè)績披露的窗口期。績優(yōu)公司歷來是公募機(jī)構(gòu)的重倉品種，從近期資金動(dòng)向看，通信、電子、醫(yī)藥等部分半年報(bào)預(yù)期較好行業(yè)的公司獲得公募機(jī)構(gòu)的提前布局。

“市場(chǎng)火熱上行時(shí)，估值驅(qū)動(dòng)的空間正在逐步收斂，但是盈利基本面的變化卻孕育著較大機(jī)會(huì)。”國金證券首席策略分析師牟一凌認(rèn)為，從市場(chǎng)定價(jià)來看，當(dāng)前市場(chǎng)已經(jīng)從銀行+微盤轉(zhuǎn)向?qū)久孚厔?shì)的定價(jià)，主要集中在依賴于產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的成長風(fēng)格領(lǐng)域。

從行業(yè)漲幅來看，年初以來有色金屬、通信、機(jī)械設(shè)備、醫(yī)藥生物、國防軍工等行業(yè)漲幅較為可觀，均超過20%。相比之下，食品飲料、煤炭石油石化、公用事業(yè)、交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)走勢(shì)較弱。

牟一凌認(rèn)為，受制于盈利預(yù)期的大部分權(quán)重資產(chǎn)仍在估值低位，盈利預(yù)期的改善帶來的結(jié)構(gòu)機(jī)會(huì)將會(huì)更大。中游制造業(yè)在反內(nèi)卷的過程中利潤率的修復(fù)仍需要一定時(shí)間，海外制造業(yè)投資的趨勢(shì)也并未改變，基本面預(yù)期的修復(fù)只是時(shí)間和節(jié)奏的問題。

當(dāng)前，在上證指數(shù)站上3700點(diǎn)，A股總市值突破100萬億元后，哪些熱點(diǎn)板塊有望繼續(xù)上漲？

中信證券研報(bào)稱，市場(chǎng)賺錢效應(yīng)持續(xù)積累，增量流動(dòng)性趨勢(shì)還會(huì)持續(xù)。考慮到宏觀因素的復(fù)雜性，依然建議聚焦創(chuàng)新藥、資源、通信、軍工和游戲五大強(qiáng)勢(shì)行業(yè)。建議聚焦在具有強(qiáng)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的五大行業(yè)中，更加聚焦于有真實(shí)業(yè)績兌現(xiàn)度的子行業(yè)，而不是靠情緒和意識(shí)流擴(kuò)散。

中信建投證券研報(bào)認(rèn)為，本輪強(qiáng)勢(shì)行情始于6月23日，結(jié)構(gòu)性景氣是當(dāng)下市場(chǎng)的主要推力。目前投資者情緒上升較快，注意市場(chǎng)后續(xù)過熱可能。行業(yè)配置方面，建議以紅利板塊作為底倉，對(duì)新賽道的進(jìn)攻應(yīng)注重賽道間輪動(dòng)。重點(diǎn)關(guān)注板塊包括：紅利、液冷服務(wù)器、AI、創(chuàng)新藥、人形機(jī)器人、電子、非銀、有色、軍工等。

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