每日快播：【財(cái)經(jīng)分析】復(fù)盤“寧王”年內(nèi)最慘一周：換供疑云已澄清 價(jià)格戰(zhàn)威脅仍在

新華財(cái)經(jīng)北京6月9日電（林鄭宏） 雖然AI主題持續(xù)火熱，但創(chuàng)業(yè)板指數(shù)近期不斷刷新低點(diǎn)的走勢，讓整個A股市場在初夏時(shí)節(jié)仍寒氣逼人。

【資料圖】

創(chuàng)指東南飛的背后，市值一哥寧德時(shí)代的大跌是主要的推動因素之一。截至6月8日收盤，“寧王”周內(nèi)跌幅達(dá)8.94%，9000億市值岌岌可危，已是2023年股價(jià)走勢最慘一周。

先有市場對特斯拉更換供應(yīng)商的猜測，后有大摩調(diào)低公司評級與目標(biāo)價(jià)，而同為外資投行的小摩和花旗又發(fā)聲力挺，多空激辯之下，圍繞寧德時(shí)代的分歧正越來越大，但更多的擔(dān)憂則指向了整個鋰電產(chǎn)業(yè)鏈。

從猜測到澄清市場仍在觀望

6月5日周一，寧德時(shí)代集合競價(jià)明顯低開，開盤后5分鐘內(nèi)就有近15億資金瘋狂出逃，跌幅快速擴(kuò)大至近5%。

投資者驚詫之余，利空很快指向海外，市場關(guān)注到特斯拉大幅上調(diào)了 Model 3 的北美抵稅額度，而根據(jù)美國聯(lián)邦政府的《通貨膨脹削減法案》，基于寧德時(shí)代磷酸鐵鋰電池的Model 3 型號并不滿足這一條件，于是部分資金猜測特斯拉可能更換了電池供應(yīng)商，先跑為上。

猜測總歸是猜測，很快消息就得到了澄清。寧德時(shí)代5日在互動平臺上回復(fù)投資者提問時(shí)稱，關(guān)于公司不供貨特斯拉北美的消息不屬實(shí)。公司與客戶戰(zhàn)略合作關(guān)系沒有發(fā)生變化，會持續(xù)深化和提升。

花旗隨后亦發(fā)表觀點(diǎn)稱，關(guān)于供應(yīng)商更換的猜測可能性不大，因?yàn)樘厮估W(wǎng)站上的Model 3 規(guī)格并無變化，如果電池供應(yīng)方改變，車輛重量和續(xù)航里程會有所不同。花旗同時(shí)稱，已與特斯拉銷售確認(rèn)，電池類型并無變化。

花旗還解釋道，美國通脹削減法案（IRA）的要求細(xì)節(jié)仍有不確定性，其對電動車電池組在北美生產(chǎn)或者組裝的要求，并未明確應(yīng)以每輛車為基礎(chǔ)進(jìn)行計(jì)算，這表明只要特斯拉確保平均百分比滿足要求，仍可以使用一些寧德時(shí)代的電池，并且擁有獲得全額稅收抵免的資格。

但市場并未買賬，寧德時(shí)代周二股價(jià)雖然盤中略有反彈，但收盤仍小幅下挫。當(dāng)天成交額較周一縮減近半，顯示恐慌過后的投資者不急于抄底，而是選擇觀望。

隨后更大的壓力在周三到來，摩根士丹利宣布下調(diào)寧德時(shí)代公司評級至低配，同時(shí)調(diào)低目標(biāo)價(jià)16%至180元。

受此影響，寧德時(shí)代周三上午跌幅一度達(dá)到7%，收盤仍跌超5%，全天成交額達(dá)到了104億元，創(chuàng)下年內(nèi)最高值。

大摩言之鑿鑿慘烈價(jià)格戰(zhàn)在即？

相對于此前的市場猜測，大摩的這份報(bào)告聚焦于動力電池的行業(yè)層面。大摩認(rèn)為，近期鋰價(jià)調(diào)整后，二線電池制造商將在2023年下半年采取更激進(jìn)的定價(jià)策略，將導(dǎo)致整個電池行業(yè)的利潤率收縮。

大摩此前預(yù)測，由于競爭激烈，寧德時(shí)代的電池單元毛利潤將從2022財(cái)年的0.17元/Wh下降到2023財(cái)年的0.15元/Wh。

然而，由于現(xiàn)在預(yù)計(jì)二線電池制造商將采取更激進(jìn)的定價(jià)策略，寧德時(shí)代可能不得不效仿。因此，大摩將2023-24年電池單元毛利潤預(yù)測進(jìn)一步下調(diào)6%至0.14元/Wh。

除了利潤率的降低，大摩還調(diào)低了寧德時(shí)代的市場份額預(yù)測。此前的4月份，大摩評估寧德時(shí)代的國內(nèi)市場份額將下降至46%（3月為51%），其在除比亞迪之外的國內(nèi)市場份額也收縮至59%（3月為64%）。由于來自二線電池制造商的競爭加劇，因此將寧德時(shí)代2023年的市場份額預(yù)測從55%下調(diào)至47%，并將長期預(yù)測從45%下調(diào)至40%，將寧德時(shí)代全球范圍內(nèi)的長期市場份額從之前的30%下調(diào)至25%，而市場普遍預(yù)期值在30%以上 。

基于大摩認(rèn)為寧德時(shí)代的市場份額在長期內(nèi)可能會下降，同時(shí)凈資產(chǎn)價(jià)值也會下降，因此大摩采用基于貼現(xiàn)現(xiàn)金流的方法對該公司進(jìn)行估值，并將目標(biāo)股價(jià)下調(diào)了16%至180元。

產(chǎn)能過剩已是事實(shí)政策面有望發(fā)力

大摩的上述觀點(diǎn)并非空穴來風(fēng)，對于國內(nèi)鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈來說，產(chǎn)能過剩已是事實(shí)。

6月8日，在2023中國汽車重慶論壇上，長安汽車董事長朱華榮發(fā)表演講稱，預(yù)計(jì)到2025年，中國需要的動力電池產(chǎn)能為1000-1200GWh，目前行業(yè)產(chǎn)能規(guī)劃已經(jīng)達(dá)到4800GWh。當(dāng)前產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，產(chǎn)業(yè)必將回歸到理性狀態(tài)。

此外，據(jù)媒體報(bào)道，6月6日至6月7日，在成都舉辦的鋰電材料行業(yè)會議上，產(chǎn)能過剩、行業(yè)內(nèi)卷、產(chǎn)業(yè)機(jī)遇成為參會企業(yè)討論的重點(diǎn)話題。高工鋰電董事長張小飛在現(xiàn)場表示，鋰電產(chǎn)業(yè)持續(xù)三年的擴(kuò)產(chǎn)潮，不管是鋰電池產(chǎn)業(yè)還是四大主材環(huán)節(jié)，都累積了不少產(chǎn)能，到2023年一季度，相關(guān)企業(yè)產(chǎn)能利用率已經(jīng)跌至40%至60%區(qū)間。

二級市場的背離表現(xiàn)也是佐證——即便過去一個多月來，電池級碳酸鋰價(jià)格從20萬元/噸以下反彈至31萬元/噸上方，天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)等行業(yè)龍頭股價(jià)并未跟隨上行，而是繼續(xù)呈現(xiàn)低位波動狀態(tài)，市場又在擔(dān)心什么呢？

至于主角寧德時(shí)代，雖然另一家外資投行摩根大通8日發(fā)聲再度強(qiáng)調(diào)寧德時(shí)代與特斯拉合作關(guān)系沒有發(fā)生任何變化，當(dāng)前股價(jià)正是買入好時(shí)機(jī)，但周四周五兩天公司股價(jià)并未反彈，而是選擇在210元附近徘徊，成交明顯萎縮，觀望氛圍濃厚。

畢竟，即使換供疑云已經(jīng)消除，但價(jià)格戰(zhàn)的威脅仍在。

不過，最新的官方表態(tài)顯示，面對鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈的困境，政策面有望開始發(fā)力。6月9日，工信部副部長辛國斌在世界動力電池大會上表示，將優(yōu)化動力電池行業(yè)管理政策，強(qiáng)化行業(yè)發(fā)展統(tǒng)籌布局，引動社會資本理性投資，避免盲目擴(kuò)張和無序發(fā)展。

截至9日上午收盤，寧德時(shí)代報(bào)210.28元/股，漲幅為1.09%。

編輯：王媛媛

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