【全球播資訊】中國外匯投資研究院：日本股市上漲背后隱憂浮現

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新華財經北京5月26日電中國外匯投資研究院金融分析師張正陽表示，近期日本股市漲至30000點以上并創下日本經濟1990年7月泡沫崩盤以來的新高，日本企業經營能力的改善、價值的修復、大幅的分紅、創紀錄的股票回購等構成了本輪上行重要因素。

但是同一時間，市場仿佛忽略了歐洲股市創下了近二十年來的新高，更是忽略了德國股市創下歷史新高。然而，歐洲各國的通脹并不低，反而是一直居高不下。歐洲各國的貨幣政策也并不寬松，歐洲央行不僅沒有表態暫停加息，反而是持續加息。因而日本股市的寬松貨幣環境、“低估值”都不是日本股市創新高的核心邏輯。日本股市創新高，并不是因為日本股市估值便宜、貨幣寬松負利率等，而是因為國際資本市場短期資金短暫流入推高價格。

從內部因素看，貨幣寬松最大的副作用是“壓低潛在增長率”。雖然日本央行設定2%的物價目標的初衷是通過貨幣寬松，以低利率、寬松的方式提供資金，使大眾認為未來會發生通貨膨脹，從而刺激消費和投資促使經濟實現良性循環，但因目前通脹沖擊導致經濟嚴重偏離原來的增長趨勢而引發泡沫和通貨膨脹，并隨時存在陷入蕭條可能。

外部來看，歐美央行上調利率緩解通脹的原因是在經濟實力及潛在增長率不升的情況下，如果出現物價上漲和加薪的螺旋，遲早會導致加薪跟不上物價上漲。但在潛在增長率持續下降的日本，即使加薪也很難抵消物價上漲所帶來的困境，物價上漲導致實際工資同比持續為負，政府和日本央行無法強迫民營企業提高工資以應對經濟循環，因而對經濟增長的展望，僅通過提高工資或并不能實現。

目前日本經濟正在逐步呈現復蘇之勢，股票也正在吸引短期海外資金流入。但這樣一來，在未來投資吸引力下降之時勢必將出現股票價格大打折扣，基于此，通貨膨脹預期也不再能錨定在給定水平上。對日本央行而言，不明確通脹目標達成時間，不明確政策轉向時間，見機行事可能是應對當下復雜局面的優先選擇。

編輯：王姝睿

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