【財(cái)經(jīng)分析】首批主板注冊(cè)制新股中簽結(jié)果出爐 “打新即躺贏”難再現(xiàn)

新華財(cái)經(jīng)深圳3月29日電（記者衛(wèi)韋華）3月27日至3月29日，首批10只主板注冊(cè)制企業(yè)正式開啟網(wǎng)上申購(gòu)，新股中簽結(jié)果也在陸續(xù)出爐中，預(yù)計(jì)在4月初迎來上市交易。

業(yè)內(nèi)人士表示，首批主板注冊(cè)制上市公司開始打新，標(biāo)志著全面實(shí)施注冊(cè)制的逐步落地。注冊(cè)制下，新股發(fā)行定價(jià)權(quán)交給市場(chǎng)，意味著發(fā)行更加市場(chǎng)化的同時(shí)也蘊(yùn)含更高的破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，因此對(duì)股民而言，打新“躺贏”的情形將成為歷史。

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主板新股發(fā)行市盈率進(jìn)一步分化 突破“23倍”紅線

記者梳理發(fā)現(xiàn)，繼全面注冊(cè)制下滬深兩市主板各自的“第一股”——中重科技和登康口腔3月27日公布中簽率后，3月28日晚間，又有常青科技、中信金屬、海森藥業(yè)、中電港這四只新股完成網(wǎng)上申購(gòu)并公布中簽率。

從中簽率來看，全面注冊(cè)制正式到來后，由于主板新股網(wǎng)上打新的人數(shù)相對(duì)平穩(wěn)，首批新股的中簽率與過去相比，也處于大致相當(dāng)?shù)乃健Ｆ渲校兄乜萍贾泻灺蕿?.050%、登康口腔為0.029%、常青科技為0.038%、中信金屬為0.155%、海森藥業(yè)為0.023%、中電港為0.065%。

目前，注冊(cè)制首批10只新股中6只已完成申購(gòu)，余下的柏誠(chéng)股份、江鹽集團(tuán)、南礦集團(tuán)、陜西能源等4只新股于3月29日開啟申購(gòu)，計(jì)劃于3月30日公布中簽率。

數(shù)據(jù)顯示，上述注冊(cè)制下首批10家主板IPO企業(yè)的發(fā)行價(jià)格在10元/股-45元/股之間，定價(jià)彈性大幅提升。其中發(fā)行價(jià)格最高的是海森藥業(yè)，為44.48元/股，發(fā)行價(jià)格最低的是中信金屬，為6.58元/股。

在市盈率方面，按照2021年經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)計(jì)算，這10家企業(yè)的發(fā)行市盈率在20.21倍至90.63倍，其中有9只新股發(fā)行市盈率突破了核準(zhǔn)制下隱形23倍PE紅線，且多數(shù)集中在25倍-50倍之間。

其中，陜西能源發(fā)行市盈率最高，且遠(yuǎn)超行業(yè)水平。陜西能源發(fā)行價(jià)為9.6元/股，對(duì)應(yīng)發(fā)行市盈率達(dá)90.63倍（對(duì)比2021年），遠(yuǎn)超中證指數(shù)有限公司發(fā)布的“D44 電力、熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)”最近一個(gè)月21.96倍的平均靜態(tài)市盈率。但如果按照2022年度扣非后歸母凈利潤(rùn)計(jì)算，2022年陜西能源的市盈率將回落到14.86倍。

業(yè)內(nèi)人士表示，此次首批主板注冊(cè)制10家公司新股發(fā)行價(jià)結(jié)果陸續(xù)出爐，意味著主板的新股發(fā)行正式突破“23倍市盈率”紅線。參照科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制下新股的表現(xiàn)，發(fā)行市盈率將進(jìn)一步分化，而這種分化將很大程度上取決于市場(chǎng)的選擇。同時(shí)，市場(chǎng)環(huán)境的好壞、企業(yè)質(zhì)地情況以及資金參與程度等，都會(huì)直接影響新股首日上市的表現(xiàn)，A股市場(chǎng)的打新“游戲規(guī)則”完全被改變。

投資者打新需更理性、專業(yè)

記者調(diào)研發(fā)現(xiàn)，以往即使科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板實(shí)施注冊(cè)制，但絲毫不影響主板新股的上市大漲走勢(shì)。究其原因，主要是主板市場(chǎng)存在23倍發(fā)行市盈率上限的約束，偏低的發(fā)行估值對(duì)新股上市后的價(jià)格表現(xiàn)帶來了積極的影響。在主板新股較強(qiáng)的賺錢效應(yīng)影響下，投資者對(duì)主板新股的追捧熱情相當(dāng)高。

據(jù)中信證券統(tǒng)計(jì)，從2016年打新新規(guī)實(shí)施算起，第一只破發(fā)新股在2019年底才出現(xiàn)，并且直到2021年10月份才開始密集破發(fā)。拆分來看，這些首日破發(fā)的新股全部來自創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板，全部屬于注冊(cè)制新股。核準(zhǔn)制下的新股，即滬深主板新股和核準(zhǔn)制下的創(chuàng)業(yè)板新股，則都沒有出現(xiàn)首日破發(fā)。

但在注冊(cè)制下，主板新股定價(jià)將遵循“市場(chǎng)化詢價(jià)”，企業(yè)股權(quán)以合理估值進(jìn)行公開發(fā)行，也有利于相應(yīng)股票上市表現(xiàn)的穩(wěn)健。同時(shí)，這也意味著網(wǎng)上申購(gòu)的投資者們需要更理性和謹(jǐn)慎。

國(guó)盛證券分析師表示，全面注冊(cè)制下，更考驗(yàn)投資者的研究能力。定價(jià)權(quán)交給市場(chǎng)，這意味著從機(jī)制角度上，打新“躺贏”不復(fù)存在，這對(duì)投資者的專業(yè)知識(shí)和素質(zhì)都提出了更高的要求。

星圖金融研究院研究員表示，影響新股上市表現(xiàn)的因素，除了新股自身的質(zhì)地外，還與同期市場(chǎng)環(huán)境、發(fā)行估值、資金參與熱情等因素有關(guān)。在這個(gè)時(shí)候，更考驗(yàn)發(fā)行人的誠(chéng)意，如果愿意適度讓利，或者實(shí)施綠鞋機(jī)制，那么破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)明顯降低。遇到良好的市場(chǎng)環(huán)境，股票價(jià)格還會(huì)有可觀的表現(xiàn)。因此，投資者要根據(jù)自己的研究來決定是否打新，如果發(fā)行價(jià)過高，打新一定要謹(jǐn)慎。

此外，交易規(guī)則的變化也將影響市場(chǎng)。據(jù)了解，新股上市的前5個(gè)交易日將不設(shè)漲跌幅限制，第6個(gè)交易日起漲跌幅限制為10%。對(duì)此，前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，由于沒有漲跌幅限制，投資者可能也不好把握賣股票的時(shí)點(diǎn)，所以打新的投資難度大幅增加。對(duì)普通投資者而言，在全面注冊(cè)制實(shí)施的背景下，參與打新將不再是無風(fēng)險(xiǎn)套利。

編輯：羅浩

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