科創(chuàng)板做市借券業(yè)務(wù)已“滿月”，做市業(yè)務(wù)也已運(yùn)行一個(gè)半月，效果如何？

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中證金融公司網(wǎng)站信息顯示，12月13日，科創(chuàng)板做市借券余額首度突破1.7億元，借券股票余量為578.31萬股，做市借券股票數(shù)達(dá)到了28只。

多位券商做市業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人對記者稱，目前其所在的公司采用以借券為主，自購為輔的券源模式。做市業(yè)務(wù)展業(yè)初期，從借券絕對規(guī)模來看，發(fā)展速度較快，但是相對規(guī)模占比仍相對較低，并且從融券方結(jié)構(gòu)來看，集中度較高。隨著做市業(yè)務(wù)的進(jìn)一步發(fā)展，市場對借券的接受度會(huì)不斷提高，進(jìn)而促進(jìn)做市業(yè)務(wù)的發(fā)展。

據(jù)記者了解，近期部分上市公司股東展現(xiàn)出了較為積極的借券意愿，一些科創(chuàng)板公司主動(dòng)向券商了解并咨詢科創(chuàng)板做市借券業(yè)務(wù)的相關(guān)問題，協(xié)商做市合作方式。其中，科創(chuàng)板公司主要關(guān)注做市商制度能否提升股票的流動(dòng)性和交投活躍程度。

經(jīng)過一個(gè)半月運(yùn)行，科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)實(shí)效如何？受訪的券商做市業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人稱，目前所有做市標(biāo)的的買賣價(jià)差率在做市業(yè)務(wù)開展后均顯著下行，做市一個(gè)月前后首批做市標(biāo)的平均日均成交量、流通股平均日均換手率均環(huán)比有所增長，做市標(biāo)的成交金額水平整體優(yōu)于非做市標(biāo)的，市場交易活躍度提升。

目前科創(chuàng)板做市商和做市標(biāo)的逐步擴(kuò)容。截至12月14日，科創(chuàng)板做市商自前期14家的基礎(chǔ)上增加了1家，共有15家；做市標(biāo)的則已多次擴(kuò)容，目前增至62只股票。

有業(yè)內(nèi)人士稱，科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)將進(jìn)入常態(tài)化擴(kuò)容期，各家券商可能會(huì)進(jìn)行針對性擴(kuò)容。

科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)擴(kuò)容提速

今年10月31日，科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)正式啟動(dòng)，至今一個(gè)多月的時(shí)間運(yùn)行情況如何？

以做市前后一個(gè)月的平均買賣價(jià)差率、成交額、換手率等方面來看，10月31日至11月30日期間（共計(jì)23個(gè)交易日），首批42只標(biāo)的平均日均成交量為530.14萬股，環(huán)比增幅約為14.2%。其中，超過六成標(biāo)的成交量超過前一個(gè)周期。

換手率方面，做市業(yè)務(wù)開展一個(gè)月后，首批42只標(biāo)的流通股平均換手率為2.57%， 較上線前一個(gè)月的數(shù)據(jù)提高0.2個(gè)百分點(diǎn)。其中近七成標(biāo)的換手率超過前一個(gè)周期。

國泰君安做市業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人以其5只科創(chuàng)板做市標(biāo)的的情況稱，平均成交額相比于做市前一月的平均成交額增長76%。平均買賣價(jià)差率從做市服務(wù)前的1.744‰下降到1.508‰，整體下降15.14%，而盤口十檔的掛單量則提升14.19%。

“根據(jù)對做市標(biāo)的行情數(shù)據(jù)的分析，可以看出目前所有做市標(biāo)的的買賣價(jià)差率在做市業(yè)務(wù)開展后均顯著下行，有助于為投資人節(jié)省交易成本。科創(chuàng)板整體成交金額波動(dòng)較大，做市業(yè)務(wù)開展后，做市標(biāo)的成交金額水平整體優(yōu)于非做市標(biāo)的，但做市業(yè)務(wù)成交量目前占市場成交額比例仍相對較低，在成交額與換手率方面難以起到?jīng)Q定性影響。”華泰證券做市業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人對記者稱。

首批14家做市商、42只做市標(biāo)的之后，科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)逐步擴(kuò)容。上海證券交易所網(wǎng)站信息顯示，12月2日，4家券商公告對23只科創(chuàng)板股票開展做市交易業(yè)務(wù)，除去在首批時(shí)已有做市商的股票，新增了18只科創(chuàng)板做市標(biāo)的；12月8日和12月9日，又有2家券商公告對3只股票開展做市交易業(yè)務(wù)，除去已有做市商的股票，又新增了2只做市標(biāo)的，目前做市標(biāo)的累計(jì)62只。

近期，獲得科創(chuàng)板做市商資格的券商也增加了1家。證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站信息顯示，12月8日，安信證券獲得上市證券做市交易業(yè)務(wù)資格。

“科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)正式展業(yè)一個(gè)多月以來，整體市場表現(xiàn)達(dá)到預(yù)期水平。科創(chuàng)板做市交易業(yè)務(wù)平穩(wěn)運(yùn)行，做市標(biāo)的流動(dòng)性明顯改善，交投活躍度顯著提升。”國金證券做市業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人鄭平德對記者稱。

除此之外，上述華泰證券做市業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人稱，科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)擴(kuò)容提速；各做市商在更多做市品種上開始有交叉覆蓋，使得投資者在這些品種上的交易成本下降顯著。

借券規(guī)模破1.7億元

作為配套措施之一，科創(chuàng)板做市借券業(yè)務(wù)于今年11月14日正式上線，至今剛“滿月”。

中證金融公司網(wǎng)站信息顯示，11月14日上線首日做市借券余額為719.21萬元，11月30日借券余額突破7000萬元，到了12月2日借券余額突破1.5億元；再到12月13日，借券余額達(dá)到1.77億元，借券余量為578.31萬股，做市借券股票數(shù)達(dá)到28只。

多位券商做市業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人稱，目前其所在的公司采用以借券為主，自購為輔的券源模式，這樣可有效降低底倉價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，讓做市商將更多精力聚焦于二級(jí)市場做市報(bào)價(jià)，以提高做市標(biāo)的流動(dòng)性，后續(xù)將通過借券方式與更多上市公司進(jìn)行合作，拓展做市標(biāo)的數(shù)量。

“科創(chuàng)板借券做市作為一種新券源模式，仍處于初期發(fā)展階段，各家做市商均以積累借券做市經(jīng)驗(yàn)、探索對沖策略效果為主。”鄭平德稱。

那么，做市商一般會(huì)依據(jù)哪些情況來決定底倉的數(shù)量，以防股票儲(chǔ)備不足或者流動(dòng)性差的時(shí)候有大量籌碼沉淀手中？

“首先會(huì)根據(jù)市場近期的總成交金額初步估算出所需的底倉數(shù)量，同時(shí)綜合考慮底倉券源的穩(wěn)定性，從而確定做市底倉的借入數(shù)量。”上述國泰君安做市業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人對記者稱。

國金證券也主要從兩個(gè)維度考慮，“首先，我們根據(jù)自有業(yè)務(wù)模型，通過回測得出個(gè)股日均成交量和峰值成交量作為基準(zhǔn)，結(jié)合做市商的日均成交占比數(shù)據(jù)，估算得出個(gè)股需要的做市底倉數(shù)量。其次，為確保個(gè)股庫存數(shù)量能夠滿足日常做市義務(wù)報(bào)價(jià)的庫存周轉(zhuǎn)需求，我們會(huì)在上述估算結(jié)果的基礎(chǔ)上，增加一定比例的安全冗余，得到最終的個(gè)股底倉數(shù)量。總體而言，我們通過科學(xué)的測算來最大程度降低底倉風(fēng)險(xiǎn)。”鄭平德具體稱。

上述華泰證券做市業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人則稱，各股票市場表現(xiàn)差異較大，具體而言，該公司會(huì)根據(jù)上市企業(yè)股票的歷史表現(xiàn)及基本面情況決定做市底倉確保足額持倉，但是也不會(huì)過多囤積券源，過多持有券源除了增加成本也是對市場流通股份的浪費(fèi)。同時(shí)該公司也會(huì)依據(jù)市場變化與邊際底倉成本進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整和預(yù)測，確定是否需儲(chǔ)備額外持倉以備市場放量之需。

上市公司主要股東可以將持有的科創(chuàng)板股票借給做市商。這是否意味著做市業(yè)務(wù)也可以緩解解禁壓力？

上述華泰證券做市業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，對于借出方股東而言，該部分股票漲跌仍計(jì)入自身盈虧，并未實(shí)現(xiàn)減持。做市商通過持續(xù)提供雙邊報(bào)價(jià)，能夠降低股票買賣成本，進(jìn)而吸引更多投資者。此外，市場對大額買賣的承接能力也會(huì)相應(yīng)增長，可以一定程度上緩解解禁帶來的拋售壓力。

除了之外，鄭平德認(rèn)為，做市業(yè)務(wù)對解禁壓力的緩解效應(yīng)還體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是做市商使用自有資金，通過二級(jí)市場或大宗交易方式增持上市企業(yè)已解禁股份，通過為市場注入增量資金的方式可有效緩解市場解禁壓力；二是上市企業(yè)解禁股份可作為做市商的借券券源，將解禁股份出借給做市商用于做市底倉，一定程度降低了解禁股份對股價(jià)造成的沖擊。

對于科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)后續(xù)可完善之處，有券商做市業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人稱，希望后續(xù)能夠在前期高效溝通的基礎(chǔ)上建立交易所、做市商、上市公司之間的常態(tài)化溝通機(jī)制，更好促進(jìn)三方之間的良性互動(dòng)，更好為科創(chuàng)板上市企業(yè)提供流動(dòng)性服務(wù)。

編輯：羅浩

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