環球觀察：【新華解讀】北交所融資融券制度有望改善市場流動性和定價效率

新華財經北京11月11日電（記者劉玉龍、閆鵬） 北京證券交易所11日晚間發布消息稱，為完善市場功能，規范融資融券交易行為，保護投資者合法權益，制定發布《北京證券交易所融資融券交易細則》，自發布之日起施行。北交所將根據技術系統準備情況適時公布標的股票名單和可充抵保證金證券名單。

進一步改善市場流動性和定價效率

(資料圖)

融資融券是證券市場重要的基礎性制度，也是國際證券市場中較為成熟的交易方式。投資者可以在預測證券價格將要上漲時融券做多來放大收益，或在預測證券價格將要下跌時融券做空獲取收益，還可以通過融券交易對沖持倉風險。

北交所相關負責人說，交易所引入融資融券交易，有利于吸引增量資金，改變“單邊市”狀況，促進市場雙向價格發現，進一步改善市場流動性和定價效率。

北京南山投資創始人周運南分析，北交所推出融資融券業務是對北交所交易機制的創新，放大了投資者的可投資金和二級市場資金總量，有利于提高二級市場流動性和市場價格發現功能。

北交所相關負責人表示，北交所開市以來，構建了連續競價的基礎交易制度，市場運行平穩，合格投資者群體迅速壯大，流動性水平明顯提升。日均成交量超過10億元，日均換手率約1%，呈現出了與中小市值股票相匹配的流動性水平。

“融資融券業務豐富了投資者交易策略，滿足投資者多元化交易需求的同時，還有利于投資者利用風險對沖工具規避風險。”周運南說。

渤海證券做市業務負責人張可亮分析，目前北交所整體估值較為合理，預計在推出融資融券業務的初期主要以融資買入為主，可以為市場帶來增量資金，活躍北交所市場的流動性。此外，該項改革舉措還能提高北交所的吸引力，進一步活躍北交所市場。

北交所股票自上市之日起可作為融資融券標的 將適時推出轉融通制度

北交所相關負責人介紹，考慮到投資者交易習慣，北交所融資融券業務總體上比照滬深市場成熟模式構建，包括券商資格管理、投資者準入、賬戶體系、交易方式、可充抵保證金證券范圍及折算率、權益處理、信息披露等方面均與滬深市場兩融業務保持一致。

值得注意的是，根據北交所市場特點在轉板股票融資融券業務銜接方面作出適應性安排。一是《融資融券細則》明確了標的股票轉板的將被調整出標的股票范圍。二是《融資融券指南》在會員交易業務管理中明確轉板證券的融券合約應及時了結；可充抵保證金證券轉板的，北交所自停牌之日起將其調整出可充抵保證金證券范圍。

具體規定上，在融資融券標的選取上，北交所股票自上市首日起可作為融資融券標的。北交所可根據市場情況調整標的股票的選擇標準和名單，并向市場公布。 在保證金和擔保物方面，投資者融資買入證券時，融資保證金比例不得低于100%；投資者融券賣出時，融券保證金比例不得低于50%。

兩融細則明確，保證金可以上市交易的股票、證券投資基金、債券，貨幣市場基金、證券公司現金管理產品及北交所認可的其他證券充抵。其中，北交所認定的指數成份股股票的折算率最高不超過70%，北交所其他A股股票的折算率最高不超過65%；被實行風險警示、進入退市整理期的證券，以及靜態市盈率在300倍以上或者為負數的A股股票的折算率為0%。

在交易規則方面，融資融券交易采用競價交易方式。融券賣出的申報價格不得低于該證券的最近成交價。不接受融券賣出的市價申報。融資、融券期限最長不得超過6個月，且每次展期的期限不得超過6個月。

在風險防控方面，控制融資融券業務規模，單只標的股票的融資或融券余額、信用賬戶擔保物市值占該股票上市可流通市值的比例均達到25%時暫停該股票融資融券交易。此外，會員不得接受上市公司董事、監事、高級管理人員、持有上市公司股份5%以上的股東開展以該上市公司股票為標的證券的融資融券交易。

上述負責人介紹，北交所將持續評估融資融券制度實踐效果，根據業務實施情況和市場發展需要，適時推出轉融通制度。

正式啟動尚需各項準備工作全面就緒

此前，北交所就融資融券業務已有相關舉措。今年9月2日，北交所就融資融券交易細則公開征求意見；9月26日至11月4日期間，北交所聯合中國結算、深證通等機構組織市場完成三輪北交所融資融券交易仿真測試。

北交所相關負責人介紹，本次融資融券業務規則發布后，所將積極組織各市場參與者盡快完成技術改造、組織證券公司根據規則要求完成內部制度準備、融資融券交易權限申請、為客戶信用證券賬戶開通本所交易權限等工作。待各項準備工作全面就緒后，將另行公布標的股票名單和可充抵保證金證券名單，正式啟動融資融券交易。

周運南分析，按照新交易制度落地的常規流程，在業務正式開通之前可能還會有至少兩輪全網通關測試，以及會員和投資者的開戶交易準備，因此北交所融資融券業務最快也要年底才能正式落地，大概率在明年初落地。

申萬宏源專精特新首席分析師劉靖表示，融資融券在A股施行已久，是很成熟的市場基礎制度，直接運用比較合理。但需要注意的是，券商開展雙融業務需要承擔流動性風險，實操中的北交所股票折算率可能會低于規則上限，投資者在融券時也需要注意融券的風險收益不對稱性，即收益有上限而風險無上限，審慎操作。

周運南也提示，融資融券業務存在兩個潛在風險。一是在短線突發情況和市場情緒下，融資融券可能會助力市場追漲殺跌，放大短線個股或大盤二級市場波動。二是融資融券交易在為市場提供更多投資機會的同時也存在投機風險、杠桿風險等，投資者對危和機都要有清醒的認識。

編輯：王媛媛

關鍵詞： 市場流動性 融資融券