【世界新視野】投融資兩端發力 券商資管“錨定”基礎設施優質資產

新華財經上海11月10日電（記者 孫越） 基礎設施公募REITs持續“上新”擴容，券商資管作為重要參與方之一，正通過多方面渠道積極布局。截至11月8日，已上市及已獲批復的公募REITs產品達24只，其中由券商資管作為基金管理人參與的產品有4只。

券商資管有望成為REITs戰略投資方的一支重要力量。業內人士表示，對于券商系資管公司而言，除了發力承銷、管理類業務，以公募REITs為抓手服務實體經濟、有效盤活存量資產之外，還可以發力投資端，從戰略配售、二級市場投資等方面加大對公募REITs類優質資產的參與。

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券商資管多渠道布局

頭部券商資管憑借公募牌照及證券公司綜合金融平臺優勢，率先布局公募REITs領域。2021年，首批上市的9只公募REITs的基金管理人中，浙商證券資管赫然在列。今年以來，又有國泰君安資管、華泰資管相繼在公募REITs項目端發力。

截至目前，國泰君安資管已發行3只公募REITs產品，數量與規模均在行業內領先，其中在華安張江光大REIT中擔任資產支持證券管理人，在臨港創新產業園REIT和東久新經濟REIT中擔任基金和資產支持證券雙管理人。而華泰證券資管擔任基金管理人的江蘇交控REIT，則是江蘇省首單高速公路公募REITs。

在業內人士看來，有豐富底層資產運作經驗的券商資管，作為公募REITs的基金管理人具有先天優勢。國泰君安資管相關負責人表示，從整個業務流程看，公募REITs的發行更像是一個類投行業務；資產證券化類業務本身是券商及券商資管的主要業務領域，券商在ABS領域的多年業務積淀和客戶儲備將賦予其更大的展業優勢。

除了項目端，券商資管還在探索多樣化路徑參與公募REITs業務，如從投資端發力，通過配售、二級市場交易等形式配置公募REITs產品。其中，華金證券已是投資REITs的“大戶”。數據顯示，華金證券資管產品已成為中金普洛斯REIT、華安張江光大REIT、東吳蘇園產業REIT等至少7只公募REITs的前十大流通份額持有人。此外，廣發證券是平安廣州廣河REIT、中航首鋼綠能REIT的前十大流通份額持有人。

從二級市場表現來看，今年以來公募REITs產品持續受到資金追捧。截至11月7日，二級市場上公募REITs的20只產品上市至今的平均漲幅超過20%。

篩選優質底層資產

為投資人篩選優質底層資產，是券商資管開展公募REITs業務的基礎。隨著發行速度加快，如何平衡發展規模與資產質量，成為需要考量的問題。對此，受訪人士認為，中短期內，底層資產標的足夠豐富，發行速度加快尚不需要以調整資產質量為前提。

華泰證券房地產首席分析師陳慎表示，從目前的情況來看，公募REITs的發行速度和資產質量可以兼得。首先，從市場容量角度分析，以REITs底層資產的定義來看，這是一個萬億體量規模的市場，潛在的底層資產足夠大；其次，從區位、運營方能力以及分紅派息率角度分析，根據REITs最初的發行要求，預期分紅派息率一般在4%以上，考慮到目前的無風險收益率，這一要求已經對資產質量提出了嚴格要求，篩選出來的標的可謂“優中選優”。

底層資產穩定性與發行人資質息息相關，提高對優質資產的判斷能力是關鍵。國泰君安資管相關負責人表示，公司在篩選底層資產時遵循三條原則：一是底層資產項目的現金流要具備穩定性和成長性，其所屬行業也應具備較好的發展前景；二是項目須具備較高收益率，以此來匹配投資人的權益投資風險溢價要求；三是項目要能夠實現市場化經營和運作，真正提升資產的自身價值。

賦能實體經濟提質增效

公募REITs對于金融機構支持實體經濟發展、盤活存量資產具有十分積極的作用。公募REITs試點一年多以來，券商資管充分發揮整合發行能力、定價能力及項目運作能力，持續以金融創新服務實體經濟。

國泰君安資管發行的3只公募REITs產品均屬于產業園區REITs。以華安張江光大REIT為例，張江高科作為上海集成電路設計產業園的開發建設主體，通過REITs有效盤活了存量基礎設施資產，并將回收資金投入到新的園區項目開發建設中，充分調動國內外金融機構和投資者參與上海科創中心基礎設施建設的積極性，助力張江發展世界級集成電路產業集群。

華泰證券資管表示，從推動經濟高質量發展的角度來看：一方面，上市交易的公募REITs可以提升資產定價合理性，能夠對基礎設施資產進行合理估值，實現價格發現，有助于推進全面深化改革；另一方面，公募REITs有利于完善儲蓄轉化投資機制，降低實體經濟債務杠桿，推動基礎設施投融資市場化、規范化健康發展。

編輯：羅浩

關鍵詞： 優質資產 基礎設施