醫藥消費強勢 成長優于價值

市場繼續下跌，醫藥消費強勢，成長優于價值，貼水快速收斂

1)市場繼續下跌：經歷了前期的弱勢行情后，A股市場在本周繼續下跌，表征市場走勢的各寬基指數均有較大跌幅，最終滬深300、中證500、創業板指本周漲跌幅分別為-1.33%、-2.98%、-0.65%;市場活躍度較前期繼續下降，本周平均日成交額不足6000億元;北向資金則逆勢凈流入，全周累計凈流入58.38億元。

2)醫藥消費強勢：本周醫藥與消費者服務行業表現出色，漲幅在所有行業中排在前兩位，其它表現較好的行業還包括食品飲料、紡織服裝、煤炭等。而國防軍工與有色金屬行業在本周表現不佳，跌幅在所有行業中排名前兩位，其它表現偏弱的行業還包括石油石化、鋼鐵、汽車等。

3)成長優于價值：本周價值風格未能延續8月份以來的較好表現，收益弱于成長風格，對應國證價值指數全周下跌達2.75%，而國證成長指數全周僅下跌達1.57%。根據中金量化風格因子體系，本周表現較好的因子主要包括低換手、規模、低波動因子等。

4)貼水快速收斂：本周中證500ETF和創業板ETF期權穩步建倉，其持倉量較上周分別上漲88%和97%，成交額分別上漲43%和25%。股指期貨市場總體平穩，成交和持倉較上周均無較大變化。本周期指貼水總體收斂，IM當季合約年化基差率本周平均上漲4.99百分點達-7.48%，貼水在期指中最深。

后市展望：短期上漲仍需等待，四季度市場有望觸底反彈

展望未來市場方向，首先，本周反映指數阻力支撐相對強弱的QRS指標在跟蹤的若干指數中多數發出看漲信號，我們認為市場當前底部支撐漸強，未來有望實現觸底反彈;同時，從量能信號的角度，多數寬基指數的成交額綜合得分當前處于較低水平，我們認為市場上行量能較為不足，短期難有大級別上漲出現;另一方面，從估值水平、市場情緒和資金流向維度所構建的左側擇時指標體系當前延續看多觀點，觸發指標為估值維度的估值分位與股權風險溢價指標，我們認為股市相比于債市當前在估值維度已較具性價比，未來存在較高的估值修復機會;最后，反映經濟預期差對股市影響方向的宏觀預期差指數當前發出看多觀點，我們認為當前宏觀經濟對股市的利好程度相對較高。綜合來看，我們認為股市相比債市已較具性價比，四季度大概率出現估值修復所帶來的上行。價值/成長輪動方面，我們構建的風格輪動模型在9月底建議均衡配置并略偏價值風格。

綜合宏觀環境變化、指數走勢結構、成交分布情況、技術指標表現等，我們認為雖然股市短期難有大級別上漲出現，但相比債市已較具性價比，四季度大概率出現估值修復所帶來的上行，同時建議整體均衡并小幅超配價值風格。

量化模型表現跟蹤

行業輪動：多維疊加輪動模型本周跑輸基準0.46ppt。多維疊加行業輪動模型9月份持倉行業為汽車、農林牧漁、家電、電力設備及新能源、公用事業、建筑。該模型組合本周收益率-3.54%，同期行業等權基準收益為-3.09%，組合跑輸基準0.46ppt。樣本外(2021-06-01至2022-09-30)組合收益率累計-7.09%，同期行業等權基準收益率-11.16%，超額收益率4.58%。

多因子選股：滬深300增強組合本周跑輸基準0.51ppt。本周(2022-09-26至2022-09-30)，滬深300指數增強跑輸基準0.51ppt。組合樣本外跟蹤以來(2019-01-01至2022-09-30)累計收益65.12%，累計跑贏基準39.90ppt。本周中證500指數增強跑輸基準0.44ppt。組合樣本外跟蹤以來(2021-01-01至2022-09-30)累計收益13.54%，累計跑贏基準28.19ppt。

主動量化選股：價值股優選策略本周超額基準1.5ppt。成長趨勢共振模型本周收益率為-2.7%。該策略2009年1月1日以來，年化收益率達34%，以偏股混合型基金指數為基準，年化超額收益率達22.7%。今年以來收益率為-11.9%，超額基準8.8ppt;本周收益率為-2.7%，跑輸基準指數1.3ppt。價值股優選策略本周收益率為-2.4%。該策略2009年5月5日以來，年化收益率達20.9%，以價值股基礎池為基準，年化超額收益率為5.6%。今年以來收益率達0%，超額基準11.9ppt;本周收益率為-2.4%，超額基準1.5ppt。

風險提示：模型基于歷史數據構建，未來可能存在失效風險。

關鍵詞： 醫藥消費 A股市場本周下跌 創業扳指 消費者服務行業