迪阿股份：5月新增自營門店28家 開店加速落地

5月新增自營門店28家，疫情下逆勢擴張。迪阿股份于2022年6月13日晚披露2022年5月新增自營門店情況，5月公司新增自營門店28家，新開門店大多為購物中心門店，城市選擇方面，新增門店中中西部地區占比較高。疫情下行業內其他珠寶品牌線下部分門店受沖擊終止經營，而迪阿股份賬面現金充裕，開店回收期短，或因此有機會簽下更多位置更好的門店，實現逆勢擴張。

2022年1-5月累計新增門店71家，4月以來門店落地加速。2022年1-5月，公司已經累計新增門店71家，其中4-5月累計新增門店53家，4月以來新增門店落地有明顯加速的趨勢。截至2021年底，公司共有自營門店461家，相較于行業同類型鑲嵌珠寶品牌的門店數，公司仍有較大開店的空間。

全直營定制的輕資產模式回收期短，能夠實現較快開店。公司以鉆石產品為主，采用全直營定制模式，上游生產外包，門店展示的貨品以鋯石為主，鋪貨成本低，加上門店裝修、首次鋪貨、固定資產及道具平均一家門店的投資成本在80-120萬元(100平米以下的門店)，投資回收期平均僅半年左右。運營模式輕，現金流好，輕資產模式也能使公司實現較快的開店。

品牌文化：獨創“一生只送一人”購買規則凸顯“唯一”特質，形成獨有品牌文化壁壘且難以復制。DR品牌獨創“男士一生只能定制一枚”購買規則，以綁定身份證的方式進行購買資格限制，將品牌與“一生、唯一、真愛”等情感內涵融合，與競品形成有效區隔。專一契約契合了人們在婚戀關系中對于安全感的渴求，一枚DR鉆戒既代表男生過去沒有為別的女生買過，未來也將不會為其他女生買。同時，隨著DR多年來持續強化其品牌理念，率先搶占消費者認知，被復制替代的難度較高，品牌文化壁壘具有一定可持續性。

盈利預測與投資評級：迪阿股份是一家獨特的品牌內涵的珠寶公司，有較高的品牌認知度，較深的品牌壁壘，出色的營銷能力和盈利能力。公司賬面現金充裕，開店加速落地中，但我們考慮到4-5月疫情對于線下經營仍有較大影響，出于謹慎下調2022年歸母凈利潤從15.8億元至15.0億元，預計2023-24年歸母凈利潤為20.8/24.3億元，最新收盤價對應2022年PE為20倍，維持“買入”評級。

風險提示：疫情反復，終端消費恢復不及預期。

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