摩根士丹利：全球市場正處于根本性轉變的開始 新的商業周期將到來

摩根士丹利聯合總裁Ted Pick表示，全球市場在經歷了近15年的低利率和廉價債務融資之后，正處于根本性轉變的開始。

Pick周末在紐約金融會議上稱，經濟狀況的轉變，無論是從2008的金融危機之后，還是從現在，都需要“12、18、24個月”才能實現。

Pick表示，“這是一個非同尋常的時刻;我們迎來了100年來的首次病毒大流行。75年來歐洲大國首次與俄羅斯直接沖突。我們40年來首次出現了全球通貨膨脹。”“當你看到流行病、戰爭和通貨膨脹的結合、交叉時，它標志著范式的轉變、15年金融抑制的結束以及下一個時代的到來。”

上周，以摩根大通CEO杰米·戴蒙為首的華爾街高管對經濟發出了可怕的警告，他表示“颶風就在那里，沿著這條路，正向我們走來。”

高盛總裁John Waldron也表達了這種觀點，他稱這種重疊的“對體系的沖擊”是前所未有的。就連地區銀行首席執行官Bill Demchak也表示，他認為經濟衰退不可避免。

Pick領導摩根士丹利的交易和銀行部門，他除了發出警報，還給出了一些歷史背景，以及他對未來動蕩時期的印象。

火與冰

Pick被認為是最終接替摩根士丹利CEOJames Gorman的領跑者。Pick表示，市場將由兩股力量主導——對通脹或“火災”的擔憂和對衰退或“冰”的擔憂。

Pick說：“我們會有感覺非常火熱的時期，還有感覺冰冷的時期，客戶需要繞過這些風險期。”

對華爾街銀行來說，某些業務將蓬勃發展，而其他業務則可能閑置。金融危機后的幾年里，固定收益交易員們都在人為地應對低迷的市場，讓他們無計可施。Pick表示，現在，隨著世界各國央行開始與通脹作斗爭，政府債券和貨幣交易員將更加活躍。

這一時期的不確定性，至少就目前而言，兼并活動減少了，因為公司無法在未知領域中游刃有余。摩根大通上月表示，到目前為止，第二季度投行業務費用已下降45%，而交易收入則上升了20%。

Pick說：“銀行業的活動已經平靜下來了一點，因為人們正試圖弄清楚我們到底會不會把握住這種范式轉變。”

他表示，從短期來看，如果經濟增長在今年下半年保持不變，通脹趨于平穩，那么市場情緒會趨于和緩。

但通脹和衰退之間的推拉關系不會在一夜之間得到解決。Pick曾多次將2008年后的時代稱為“金融抑制”時期，即決策者保持低利率以向國家和公司提供廉價債務融資的理論。

Pick說：“15年的金融抑制不僅會影響到三到六個月后的未來……我們將在接下來的12、18、24個月內進行討論。”

實際利率

低利率甚至負利率一直是前一個時代的標志，同時也是向金融體系注入資金的措施，包括債券購買計劃，統稱為量化寬松。這些舉措懲罰了儲戶，鼓勵了猖獗的借貸。

通過多年來從全球金融體系中抽走風險，央行迫使投資者承擔更多風險以獲得收益。無法盈利的公司通過隨時獲得廉價債務而得以生存。近幾年來，數千家初創企業憑借著燒錢、不惜一切代價實現增長的舉措而蓬勃發展。

隨著各國央行將打擊失控的通貨膨脹作為優先事項，這一切都結束了。縮緊貨幣政策將影響到所有人，從信用卡借款人到經營硅谷初創企業的有抱負的億萬富翁。風險資本投資者一直在指示初創企業保留現金，并以實際盈利為目標。許多在線儲蓄賬戶的利率已接近1%。

但這種轉變可能會很坎坷。一些觀察家擔心金融系統管道中的黑天鵝事件，包括一位對沖基金經理所稱的“人類歷史上最大的信貸泡沫”的破裂。

Pick表示，在這一過渡期的灰燼里，將出現一個新的商業周期。

他說：“這種范式的轉變將在某個時候帶來一個新的周期。”“我們已經很久沒有考慮真實利率和真實資本成本是一個什么樣的世界了，真實利率和真實資本成本將區分優劣公司，優劣股票。”

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