拓爾思是政府NLP應用領軍企業。1)拓爾思成立于1993年，以“語義智能+”為發展戰略深耕近30年，覆蓋從黨政機關到企事業單位的眾多行業，提供大數據檢索、智能風控營銷、輿情監控等服務。公司的融媒體行業服務已經覆蓋72%的中央媒體，61%的省級媒體，40%的行業媒體機構用戶;數字政府業務已經覆蓋80%的中央和國務院機構，60%省級政府，50%地市政府用戶，保持行業領先。2)公司股權結構穩定集中;采取項目制，但交付后每年收取數據服務費的商業模式，故而具備60%以上的高毛利率。收入與利潤穩健增長，2021年實現收入10.3億元，剔除賣房影響后主營業務收入增速達到30%以上，快速成長。整體控費得當，積極投入研發，2021年研發投入占營收比例高達20%。

AI天然具備規模效應，NLP帶動千億級別相關產業規模。1)AI正加速進入成長期，處于全面落地階段。當前的AI是場景化的AI，需要場景化、結構化的數據訓練才能不斷迭代優化。因此、在AI細分賽道有卡位優勢、有場景和數據積累的公司有望持續領跑，從而進一步提升規模效應。2)NLP被稱作人工智能皇冠上的明珠，由于語義理解需要海量數據讓AI理解常識而壁壘較高。根據艾瑞咨詢數據，對話式AI與知識圖譜帶動產業規模增長，到2026年國內NLP帶動相關產業規模可破千億。3)基于人工智能的開源情報市場處于產業爆發前期，據AlliedMarketResearch預測，未來7年世界市場復合年均增長率達到了23%以上，對開源情報的需求正在急劇增長。隨著互聯網日益普及，傳統手段難以跟蹤互聯網輿情，大數據輿情管理需求逐漸凸顯。

公司具備深厚大數據資產積累，有望不斷鞏固NLP領域核心壁壘，在傳統與創新領域加大落地。1)公司擁有規模及質量均位列業界前茅的大數據資產。自2010年起，公司自主投資建設大數據中心，擁有規模及質量均位列業界前茅的大數據資產，能夠為NLP技術迭代提供豐富養料，支持公司語義理解能力不斷自我完善提升。2)面向媒體的大數據云服務平臺提供互聯網資訊的大規模高效實時采集，覆蓋1000家數字報、10000家媒體和政府網站、400個APP客戶端，擁有千萬級社交網絡數據。3)依托NLP擁有強大的數據獲取分析能力，各類知識庫與數據資產為公司帶來行業領先的輿情管理能力。公司TRS數據中心已具備數千億數據量的數據索引、標記、查詢、挖掘分析能力，萬億級數據總量的秒級檢索能力，日均億級數據獲取能力。這不僅支撐公司多個專業化的數據智能服務，也具有對外的開放接口服務，可支撐面向政府、媒體、金融、公安、商業等多行業用戶的大數據云服務。4)基于NLP拓展智能虛擬人等創新業務，有望成為公司全新收入來源。公司以NLP能力為切入點賦予虛擬人靈魂，有望通過生態共建的方式，推動虛擬人在各行業場景中的率先落地。

投資建議：我們預測公司2022-2024年營收分別達到13.1/16.5/20.3億元，歸母凈利潤達3.0/3.8/5.0億元。鑒于公司NLP領軍的地位，首次覆蓋給予“買入”評級。

風險提示：財政支出不及預期;NLP技術迭代不及預期;經濟下行超預期。

關鍵詞： 拓爾思政府NLP應用領軍企業 AI天然具備規模效應 語義智能 歸母凈利潤