【2022清華五道口全球金融論壇】北京大學國發院黃益平：中小企業在資本市場融資需要探索新風險評估方法

新華財經北京4月17日電2022年4月15日-17日，2022清華五道口全球金融論壇在北京召開。北京大學國家發展研究院副院長黃益平17日在演講中表示，傳統的風險評估方法可能不是特別適用中小企業在資本市場中融資，可以用類似于大科技信貸、大數據分析的方法來做信貸決策，分析這些準備上市或上市以后的公司的創新潛力、市場前景或者可能的財務狀況，在傳統數據不是特別充分的情況下，同樣可以給它做一個很好的投資分析。

圖為北京大學國家發展研究院副院長黃益平。

黃益平指出，中國最主要支持創新的力量其實就是中小企業。這兩年中小企業融資條件、環境有很大的改進，但為什么融資問題現在變得比以前更加突出？黃益平的看法是，改革初期中小企業融資難的問題也很突出，但是到今天，支持中小企業、支持民營企業，不能簡單看作公平的問題、普惠的問題，而是關系到經濟能不能持續增長下去。因為增長模式變成了創新驅動型，核心問題就是經濟能否創新，而創新的主力恰恰就在中小企業，這個問題就有了宏觀的顯著性。

從數據出發，黃益平指出，在2008年金融危機之前，中國國有企業和民營企業的平均資產負債率大概處于差不多的水平，危機以后出現了很明顯的分化，主要的去杠桿發生在民營企業，國有企業其實資產負債率略有下降，但是下降得不是很明顯，2017年底，國有企業的資產負債率大概是在60%左右，民營企業的資產負債率稍微比50%高一點，這8-9個百分點的差異其實就是反映了金融危機以來，去杠桿主要集中在民營企業，這也是2016年和2017年有一段時間社會上關于民營企業融資難的聲音非常普遍的原因；2021年底，民營企業負債率變成了57.6%，而國有企業平均資產負債率到了57.1%，也就是說這四年時間，民營企業的資產負債率反超國有企業，變得更高了，政策確實發揮了很大的作用，監管部門這幾年一直在強調要給中小企業增加融資。這樣的改善是否能很好地支持創新？能否持續？這是另外一個問題，起碼從政策層面來看，見到了效果。

什么樣的金融能更好地支持經濟創新？從大的方向來說，就是怎么樣改善直接融資和間接融資兩個渠道。世界上的金融體系無非就是兩類，一類是銀行主導，一類是市場主導，中國一直是銀行主導，黃益平認為，在可預見的未來，中國不太可能改變銀行主導的金融體系這一特點，傳統金融機構、尤其是銀行也可以不斷創新、改革，學習怎么支持科技創新、經濟創新，例如通過數字技術改善金融服務，尤其是在中小企業服務當中。

而在直接融資、資本市場上如何改善？現在有了北交所，專門要支持專精特新，將來很多創新型中小企業都可以到資本市場去融資。但現實是，中小企業到資本市場去融資門檻更高，如果到銀行都融不到資，到資本市場去融資可能更困難。當然會有一些專業性的投資機構可以幫助解決這一問題，但如果一大批企業都需要融資，一大批投資者都想對這些企業做投資，怎么辦？傳統的風險評估的一套方法可能不是特別適用。所以黃益平的建議是，能否用類似于大科技信貸、用大數據分析的方法來做信貸決策，分析這些準備上市或上市以后的公司的創新潛力、市場前景或者可能的財務狀況，在傳統數據不是特別充分的情況下，同樣可以給它做一個很好的投資分析。如果這一條路能走出來，那么我國的數字金融就不僅僅是提供移動支付和提供貸款的問題，而是在資本市場上走出一條新路。

關鍵詞： 評估方法 資本市場 北京大學