百億級量化私募遇業績寒潮 研發競賽進入白熱化階段

新華財經北京2月28日電（記者馬嘉悅）曾經炙手可熱的百億級量化私募，今年以來業績表現不佳。

私募排排網最新數據顯示，2022年1月，30家更新產品凈值的百億級量化私募平均跌幅超過5%，其中只有4家獲得正收益。

由于2021年量化私募規模高速增長，量化多頭賽道愈發擁擠，策略同質化問題逐步顯現，超額收益明顯衰減。在此背景下，頭部私募加快策略迭代，以求搶占先機，一場激烈的研發競賽已然開啟。

近九成虧錢

私募排排網最新數據顯示，今年1月份，30家更新產品凈值的百億級量化私募平均跌幅5.15%，其中只有洛書投資、千象資產、黑翼資產和展弘投資4家獲得正收益。

值得注意的是，2021年四季度以來，多家百億級量化私募就迎來了“業績寒潮”。比如，2021年12月28日，幻方量化發布業績說明，稱最近公司業績回撤幅度達到了歷史最大值。今年2月11日晚間，上海赫富投資也向投資者和代銷機構發出公告，稱旗下赫富靈活對沖九號A期私募證券投資基金2月10日單位凈值為0.8774元，低于0.88元的預警線，觸及預警。2月16日晚間，九坤投資海外關聯公司所管理的一只美元基金1月回撤近40%的消息備受市場關注。

為何一度吸金又吸睛的百億級量化私募開始集體“回撤”？

因諾投資表示，隨著A股市場機構化程度不斷加深，市場的無效波動將越來越小，超額收益會不可避免地衰減。與此同時，由于量化規模已達萬億元，且頭部量化機構普遍持有流動性好的股票（因為流動性差的股票無法容納資金），使得其持倉具有一定的同質化。在產品大量減倉時會對市場形成壓力，造成股票端的超額回撤。

厚石天成總經理侯延軍分析道，近兩年量化投資規模爆發式增長，大量資金涌入指數增強策略。并且，由于中證500指數成分股活躍度較高，很多量化私募會使用T+0增強策略，此類策略本就容量有限，導致指數增強策略整體擁擠度顯著提升，超額收益隨之快速衰減。

加快策略迭代才能贏

天下武功，唯快不破。在受訪的多位百億級量化私募人士眼中，這句話同樣適用于解決超額收益快速衰減的問題。

念空科技董事長、首席投資官王嘯表示，規模快速增長雖然給量化私募帶來了知名度，但也意味著競爭愈發激烈。比如，一個剛剛開發不久的量化模型，可能會因為其他量化機構更高效的策略迭代而出現收益率（或超額收益率）大幅衰減的情況。因此，長期來看，只有那些在各量化環節和策略迭代效率上都具備優勢的機構，才能成為最終的行業贏家。

近日，鳴石投資在投資人交流會上表示，已開發出監測策略擁擠的新模型，能夠在一定程度上抵消策略擁擠帶來的影響。記者采訪獲悉，交流會上提出的策略擁擠模型，其主要作用是識別出同質化程度較高的因子，降低此類因子在量化策略中的權重，即開發和使用更多低相關性的因子，進而應對策略同質化帶來的超額收益衰減問題。據悉，該模型春節長假后開始應用，表現較好。

“量化多頭策略的超額收益主要來源于選股，而選股需要成千上萬個因子。當最有效的因子被越來越多的頭部機構發現并使用時，最根本的破局方式就是加大因子研發效率，永遠比別人領先一步。所以，目前公司的重點是挖掘優質人才，提高策略迭代效率，以迎接愈發激烈的量化之戰。”滬上某百億級量化私募人士表示。

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