基金打新收益逐漸走弱 躺賺成過(guò)去式

在投資者眼中，打新一直以來(lái)都是一筆穩(wěn)賺不賠的生意，新股上市首日幾乎均能迎來(lái)超高漲幅。然而，目前打新收益空間正在收縮，“躺贏”已成為過(guò)去式。

據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，作為機(jī)構(gòu)投資者的公募基金，打新收益表現(xiàn)也同樣一般。據(jù)恒生前海基金測(cè)算的1月份打新收益數(shù)據(jù)顯示，以2億元規(guī)模的基金產(chǎn)品為例，A類(lèi)投資者月度打新收益率為0.45%，低于去年水平。從獲配金額看，今年2月份（截至2月27日）的基金打新獲配金額環(huán)比下滑78%。

基金打新“不再香了”？對(duì)此，記者近日圍繞基金打新熱度及收益情況進(jìn)行走訪(fǎng)調(diào)查。

四維度致打新收益走弱低于去年月度平均水平

近幾年，資本市場(chǎng)制度改革明顯提速，公募基金等機(jī)構(gòu)投資者踴躍參與，分享注冊(cè)制改革紅利，并通過(guò)網(wǎng)下打新收益來(lái)增厚產(chǎn)品整體收益。

“公募基金作為A類(lèi)投資者，網(wǎng)下打新具備較大的政策優(yōu)勢(shì)，”一位上海地區(qū)公募基金相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)記者介紹稱(chēng)，“比如在市值上沒(méi)有門(mén)檻限制，在配售方面確保公募基金配售比例不低于其他投資者等，也正因此吸引了許多無(wú)法享受優(yōu)惠政策的投資者，借其分享注冊(cè)制改革紅利。”

據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，2021年，基金打新收益較為豐厚，A類(lèi)賬戶(hù)且在2億元規(guī)模公募基金賬戶(hù)全年平均打新收益率達(dá)13.22%。其中，6月份打新收益為全年峰值，科創(chuàng)板打新收益貢獻(xiàn)最大。

據(jù)恒生前海基金測(cè)算的1月份打新收益數(shù)據(jù)顯示，以2億元規(guī)模的基金產(chǎn)品為例，A類(lèi)投資者月度打新收益率為0.45%，低于去年水平。

此外，基金獲配金額也在減少。2022年1月份，單月累計(jì)獲配金額共計(jì)98.2億元，而2022年2月1日至2月27日，累計(jì)獲配金額僅為21億元。

經(jīng)記者走訪(fǎng)調(diào)查后發(fā)現(xiàn)，造成當(dāng)前基金打新收益走弱主要有四個(gè)維度的原因：新股破發(fā)數(shù)量增加、有效報(bào)價(jià)區(qū)間顯著拓寬、入圍率明顯降低、基金規(guī)模增大。

具體來(lái)看，新股破發(fā)數(shù)量增加是拖累打新收益的主要原因之一。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，按上市首日收盤(pán)價(jià)計(jì)算，今年以來(lái)，截至目前，已有5只新股破發(fā)，超去年同期的50%，且均集中在1月份，分別為臻鐳科技、翱捷科技、邁威生物、星輝環(huán)材和唯科科技。

此外，2021年9月18日，“詢(xún)價(jià)新規(guī)”落地，調(diào)整了雙創(chuàng)板報(bào)價(jià)最高剔除比例，由原來(lái)的不得低于所有網(wǎng)下投資者擬申購(gòu)總量的10%，調(diào)整為不高于所有網(wǎng)下投資者擬申購(gòu)總量的3%。

對(duì)此，普益標(biāo)準(zhǔn)研究團(tuán)隊(duì)表示，“‘詢(xún)價(jià)新規(guī)’落地后，雙創(chuàng)板有效報(bào)價(jià)區(qū)間顯著拓寬，新規(guī)前集中博弈低價(jià)以尋求入圍的邏輯被打破，新股定價(jià)水平抬升，首發(fā)市盈率中樞由新規(guī)前的23倍左右，整體提升至58倍（2021年12月份數(shù)據(jù)）。”

“新股發(fā)行定價(jià)新規(guī)實(shí)施后，承銷(xiāo)商和發(fā)行人更加審慎合理定價(jià)，從而壓縮了上市首日的回報(bào)空間，新股上市首日漲跌幅均值明顯下滑，拉低打新收益。2022年以來(lái)，科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板新股上市首日平均漲幅僅為43.93%，較2021年初至新規(guī)落地前平均漲幅的247.38%下滑超八成。”李維康認(rèn)為。

上述規(guī)則的變化，導(dǎo)致部分基金產(chǎn)品微調(diào)了打新參與度。一位華北地區(qū)公募基金基金經(jīng)理對(duì)記者稱(chēng)，“詢(xún)價(jià)新規(guī)”對(duì)基金賬戶(hù)參與數(shù)量上揚(yáng)趨勢(shì)有一定影響，但整體打新賬戶(hù)數(shù)量變化還不明顯。據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，目前網(wǎng)下打新參與度居前的基金公司主要有廣發(fā)基金、南方基金、易方達(dá)基金、華夏基金、鵬華基金、富國(guó)基金、嘉實(shí)基金、招商基金、博時(shí)基金等，參與詢(xún)價(jià)賬戶(hù)數(shù)均在200次以上。

另外，入圍率也在明顯降低。對(duì)此，恒生前海基金相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示，一方面，市場(chǎng)詢(xún)價(jià)分散度提升，報(bào)價(jià)區(qū)間差異更大；另一方面，因?yàn)樾乱?guī)對(duì)研究能力提出更高要求，這給了承銷(xiāo)商更大自主權(quán)，所以市場(chǎng)產(chǎn)品新股報(bào)價(jià)平均入圍率普遍下降10%至20%。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板基金賬戶(hù)新規(guī)前平均入圍率為81.66%，新規(guī)后平均入圍率下降至64.09%。

最后，基金規(guī)模增多也會(huì)導(dǎo)致打新收益下降。一般情況下，基金規(guī)模越大，打新收益則會(huì)被攤薄的就多，從而削弱基金的收益。因此，打新基金都會(huì)控制在能夠體現(xiàn)打新策略收益增強(qiáng)較為明顯的規(guī)模，以發(fā)揮打新策略的優(yōu)勢(shì)。

“這幾年權(quán)益類(lèi)基金產(chǎn)品規(guī)模增長(zhǎng)迅猛，許多50億元、100億元，甚至千億元量級(jí)基金產(chǎn)品橫空出世，而受限于新股網(wǎng)下打新整體規(guī)模，適配打新收益最大化的基金規(guī)模基本控制在2億元左右。而規(guī)模越大，打新增益效果越難顯現(xiàn)。”一位專(zhuān)注于北交所打新業(yè)務(wù)的投資經(jīng)理對(duì)記者表示。

基金打新風(fēng)險(xiǎn)多來(lái)自新股估值及底倉(cāng)波動(dòng)

雖然作為曾經(jīng)“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益”的代表，基金打新可利用既有倉(cāng)位，通過(guò)打新投資策略，起到增進(jìn)產(chǎn)品收益、配合基金規(guī)模發(fā)揮最大化等效果。但是基金打新的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題也尤為值得注意。

恒生前海固收基金經(jīng)理李維康對(duì)記者表示，公募打新有可能出現(xiàn)負(fù)收益的風(fēng)險(xiǎn)。這主要是由于新股的質(zhì)量高低不一，特別是由于上市公司和發(fā)行承銷(xiāo)商的定價(jià)策略不同，所以新股定價(jià)就可能存在高估值的情況，進(jìn)而出現(xiàn)上市首日漲幅不及預(yù)期甚至破發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。

“在這種情況下基金打新會(huì)更加考驗(yàn)管理人的研究能力和判斷能力，對(duì)于明顯高估值的新股可以選擇放棄申購(gòu)，以規(guī)避破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。”李維康稱(chēng)。

此外，從底倉(cāng)的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)看。基金打新需要配置一定的股票底倉(cāng)，底倉(cāng)股票的波動(dòng)不僅會(huì)影響基金收益，也會(huì)影響打新的收益。

例如，2021年12月份以來(lái)，市場(chǎng)波動(dòng)開(kāi)始加大，以科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板為代表的成長(zhǎng)板塊出現(xiàn)明顯下跌，不但影響市場(chǎng)投資者對(duì)于新股投資的風(fēng)險(xiǎn)偏好，也影響了底倉(cāng)收益。為降低底倉(cāng)波動(dòng)影響，部分打新基金傾向配置波動(dòng)率更低的藍(lán)籌白馬股，但市場(chǎng)整體的風(fēng)險(xiǎn)依然需要關(guān)注。

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