年內(nèi)近九成百億私募虧損 部分私募增配低估值板塊

今年以來，A股市場波動加劇，尤其是創(chuàng)業(yè)板指年內(nèi)已累計下跌17.34%。受A股市場整體回撤的影響，私募基金也普遍出現(xiàn)了凈值回調(diào)，近九成百億私募出現(xiàn)虧損，更有私募大佬管理的產(chǎn)品年內(nèi)虧損幅度超20%。

在此背景下，私募機(jī)構(gòu)積極調(diào)倉換股，回避高估值和擁擠賽道，增配低估值板塊，挖掘結(jié)構(gòu)性機(jī)會。

近九成百億私募出現(xiàn)虧損

朝陽永續(xù)數(shù)據(jù)顯示，截至1月底，存續(xù)中的24442只私募基金中，有5375只獲得了正收益，19067只產(chǎn)品凈值下跌，盈利基金占比只有21%。

不少百億私募業(yè)績慘淡。數(shù)據(jù)顯示，百億私募的盈利占比僅有11.9%，這意味著近九成百億私募出現(xiàn)虧損。從凈值表現(xiàn)看，百億私募在股票多空和股票多頭策略的凈值表現(xiàn)也低于市場平均水平，分別為-7.35%和-8.18%，有部分百億私募旗下產(chǎn)品虧損幅度超20%。

諾亞財富配置策略部認(rèn)為，過去幾年A股的牛市環(huán)境使得包含主觀和量化在內(nèi)的私募股票型基金的規(guī)模大幅擴(kuò)張，持股集中度也出現(xiàn)明顯上升。今年以來的市場下跌讓一些產(chǎn)品用斬倉來應(yīng)對清盤和贖回的壓力，使得市場的賣盤力量在短時間內(nèi)大量增加，一定程度上加劇了市場的波動。

千億私募淡水泉表示，應(yīng)更積極地看待當(dāng)前市場投資價值，預(yù)期修復(fù)將成為今年主基調(diào)。短期內(nèi)，對經(jīng)濟(jì)刺激敏感的資產(chǎn)率先表現(xiàn)，之后，投資人對具備良好成長性的優(yōu)質(zhì)行業(yè)龍頭企業(yè)的預(yù)期也將得到修復(fù)，而科技類的新興成長類資產(chǎn)仍將是重要的長期投資方向。

翼虎投資董事長、投資總監(jiān)余定恒認(rèn)為，整體來看，?一季度新項目密集開工，1月社融數(shù)據(jù)大超預(yù)期，各地穩(wěn)增長政策不斷發(fā)力，宏觀層面不存在系統(tǒng)性風(fēng)險。當(dāng)前，無論產(chǎn)業(yè)政策、財政還是貨幣政策，仍有很大操作空間，從寬貨幣到寬信用的路徑?jīng)]有改變，A股市場2022年沒有走熊預(yù)期，會維持震蕩格局。

部分私募增配低估值板塊

在市場劇烈波動的情況下，不少私募積極采取措施，控制產(chǎn)品波動與回撤。

雪球副總裁夏凡稱，部分主觀多頭管理人主動調(diào)低了權(quán)益?zhèn)}位，有效控制了下行風(fēng)險；有的管理人則是通過有效利用期指、期權(quán)等衍生品工具進(jìn)行對沖，控制產(chǎn)品回撤；有的管理人則是通過調(diào)節(jié)股債比例控風(fēng)險；有的量化或FOF管理人則通過增配CTA、中性、套利策略來平滑產(chǎn)品凈值曲線。這些投資操作變化，也是管理人主動管理與市場應(yīng)變能力的一種體現(xiàn)。

格上旗下金樟投資研究員關(guān)曉敏表示，私募機(jī)構(gòu)主要是通過降低倉位、調(diào)整組合結(jié)構(gòu)來控制回撤。根據(jù)格上研究統(tǒng)計，私募基金的平均倉位接近八成，雖然相對去年12月小幅減倉，但整體處于中高倉位水平。

中植基金產(chǎn)品研究中心石巖也指出，目前多頭管理人主要通過適當(dāng)減倉和調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)來控制回撤，同時減少前期漲幅較大的熱門板塊持倉比例，調(diào)整至一些兼具估值優(yōu)勢和長期業(yè)績邏輯的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，使得產(chǎn)品整體估值下降。

在好買研究部副總監(jiān)施丹鋒看來，偏價值的選手多數(shù)仍然保持較高倉位，今年以來維持正收益或下跌幅度有限。而對于偏成長的選手來說，降倉是最為常見的操作，但幅度普遍不大。部分做自上而下行業(yè)配置的選手正在考慮或已少量參與穩(wěn)增長政策受益板塊，如地產(chǎn)、銀行、建筑等，但通常在總持倉中的占比不高，較多私募認(rèn)為穩(wěn)增長只會提供階段性的投資機(jī)會。

具體來看，私募機(jī)構(gòu)的倉位控制水平各有不同，會根據(jù)市場變化以及持倉情況調(diào)整自己的投資組合。

凱豐投資副總經(jīng)理鄧安娜說：“我們運(yùn)用了大類資產(chǎn)分散配置的手段去控制回撤調(diào)整倉位。雖然開年來股票市場振幅很大，著實下調(diào)較多，但是，今年在商品端，全球通脹高企的背景下仍然有很不錯的投資機(jī)會。同時從全球宏觀的角度，今年內(nèi)外盤資產(chǎn)強(qiáng)弱對比明顯，內(nèi)外盤套利機(jī)會也為我們在開年獲得了正收益，對沖部分股票市場的下跌。”

睿億投資研究總監(jiān)熊林也表示，產(chǎn)品回撤幅度相對可控，整體跑贏市場。這主要是因為在去年四季度以來對市場相對偏謹(jǐn)慎，持續(xù)保持了相對低的倉位，同時，也積極尋找結(jié)構(gòu)性機(jī)會，在1月份進(jìn)一步降低了組合倉位。投資操作上維持低倉位觀望的思路，積極等待確定性機(jī)會。

“開年以來，我們更加重視宏觀配置模型的指導(dǎo)意義，也觀察到市場風(fēng)格的變化，進(jìn)行了倉位的管理和組合風(fēng)格的控制，注重回避高估值和擁擠賽道，整體效果良好，產(chǎn)品小幅回撤，在同類產(chǎn)品業(yè)績中排名良好。但畢竟資產(chǎn)凈值有絕對回撤，下一步將保持目前的謹(jǐn)慎操作，并積極準(zhǔn)備布局優(yōu)秀的賽道和個股?！毕喑掏顿Y表示。

余定恒告訴記者，翼虎目前中性倉位應(yīng)對，依然圍繞估值修復(fù)和分化平衡的主題策略，圍繞業(yè)績確定性，布局漲幅落后及低估的新能源整車品種、零配件以及元宇宙核心硬件設(shè)備，增配低估值大健康板塊，減持四季報不達(dá)預(yù)期品種。

聚鳴投資表示，在投資操作方面，降低一部分產(chǎn)品的倉位，賣出一部分高估值高彈性品種，增加確定性因素的考量，行業(yè)做適度均衡。在控制回撤方面，將采取三種方式，即選股時注重估值和業(yè)績增速的匹配；持倉相對分散；建倉期的新產(chǎn)品有不超過五成倉位的限制，當(dāng)凈值達(dá)到一定標(biāo)準(zhǔn)、安全墊建好后，倉位才會隨凈值上漲穩(wěn)步提升。

格雷資產(chǎn)董事長張可興透露，今年以來，格雷資產(chǎn)維持相對較高的倉位，并在近期市場調(diào)整幅度較大時小幅加倉。

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