【讀財報】立高食品：全年歸母凈利潤預增約兩成 擬再投20億元擴產

新華財經北京1月28日電 近期，立高食品披露2021年度業績預告，預計全年營業收入約27.8億元至28.5億元，同比增長53.62%至57.49%；歸母凈利潤約2.75億元至2.95億元，同比增長18.49%至27.1%。

分析發現，公司近幾年大幅壓縮銷售費用，銷售費用占收入比重從2017年的20.75%降至2020年的14% ，2021年前三季度維持在13.33%。受此影響，公司的凈利率隨之改善，但仍處于所屬行業中等偏下水平。

股權高度集中于管理層 擬再投資逾20億元建設生產基地

立高食品主要從事烘焙食品原料及冷凍烘焙食品的研發、生產和銷售。公司主要產品包括奶油、水果制品、醬料、巧克力等烘焙食品原料和冷凍烘焙半成品及成品，此外還生產部分休閑食品。

自成立以來，立高食品股權較為集中在公司管理層。截至2021年三季度末，公司前十大股東合計持股70.3%，其中彭裕輝、趙松濤和彭永成是公司的控股股東、實際控制人，三人為一致行動人，合計直接和間接持有公司34.95%的股份；陳和軍、寧宗峰為公司管理層，分別直接持有公司股份6.41%、4.72%；廣州立興、廣州立創為公司員工持股平臺，持股比例共占總股本的6.07%。

圖1：截至2021年三季度末立高食品股權結構

立高食品于2021年4月在創業板上市，IPO募資總額約12億元，主要用于基地擴建及產線升級。資料顯示，截至2020年末，公司冷凍烘焙食品、奶油、水果制品的產能利用率達到80%以上、產銷率也維持在較高水平。

公司2021年中報顯示，截至報告期末首發募投項目累計投入約3.39億元，約占募資凈額的30%。其中，衛輝市冷凍西點及糕點面包食品生產基地建設項目投資進度達到81.43%，預計2021年年末達到可使用狀態，其他建設項目預計于2023年4月達到可使用狀態；長興生產基地建設及技改項目于2021年上半年開始實現收益，金額約達574.03萬元，其他項目暫未開始實現收益。

近期，公司公告稱擬與廣州市增城區人民政府簽訂《立高食品總部基地項目投入產出監管協議》，計劃在廣州市增城區投資建設立高食品總部基地項目，項目擬投資總額20.51億元。該項目擬對立高食品目前較為分散的華南地區生產資源逐步進行整合，打造集生產、物流與研發一體的華南地區綜合性生產基地以及總部，圍繞著冷凍烘焙產品及烘焙原材料產業鏈條實現規模化、智能化，提高生產效率。

近2年大幅縮減銷售費用率 利潤率處于行業中下游水平

隨著國內消費者對烘焙食品接受度的不斷提升，立高食品的業績表現向好。2017年至2020年，公司的營業總收入從9.56億元增至18.1億元，年復合增長率達到23.7%。同期，公司歸母凈利潤從0.44億元增至2.32億元，年復合增長率達到74.08%，遠超營收增速。尤其是在2019年，公司歸母凈利潤出現跳躍式增長，同比增速達246.78%。

圖2：2017年至2021年前三季度立高食品營收、歸母凈利潤

歸母凈利潤的大增與公司上市前壓縮費用支出有較大關系，其銷售期間費用率從2017年的28.66%減少至2020年的21.69%。其中，銷售費用的壓縮最為顯著，銷售費用占收入比重從2017年的20.75%降至2020年的14% ，2021年前三季度維持在13.33%。

受此影響，立高食品的凈利率有所改善。2019年，公司銷售凈利潤首次突破10%，較之前兩年增加逾6個百分點，之后的凈利率也維持在10%以上。但與申萬三級烘焙食品企業進行對比，其利潤率仍處于中等偏下地位。

圖3：立高食品與可比公司利潤率比較（申萬三級烘焙食品行業）

核心管理層激勵加碼 預計全年營收增幅超50%

根據業績預告，立高食品預計2021年全年營業收入約27.8億元至28.5億元，同比增長53.62%至57.49%；歸母凈利潤約2.75億元至2.95億元，同比增長18.49%至27.1%。

圖4：立高食品2021年年度業績預告

公司將業績增長原因歸結為2021年烘焙行業的市場需求旺盛，以及公司冷凍烘焙產品麻薯、冷凍蛋糕等大單品的放量。立高食品在2014年收購廣州奧昆、廣州昊道的控股權后，將業務重心持續向冷凍烘焙食品轉移。數據顯示，公司2021年上半年冷凍烘焙食品營收為7.32億元，同比增長103.38%，占當期營收的58.47%，較2017年的37.57%增長逾20個百分點。

立高食品2021年推出兩項激勵計劃，相關攤銷費用增加拖累了公司的利潤增速。2021年6月，公司發布超額業績激勵基金計劃，激勵對象為9名公司高管及核心管理人員，以公司歸母凈利潤作為考核指標；2021年7月，公司發布股權激勵計劃，擬授予同一批公司高管及核心管理人員850萬份股票期權，考核指標為營收增速。兩項激勵計劃實施周期均為2021-2025年。

圖5：2021年立高食品激勵對象名單及股權激勵分配明細

業績預告中提到，公司實施超額業績獎勵方案及股權激勵計劃，較上年新增的相關攤銷費用對公司2021年凈利潤的影響金額約為3500萬元。若剔除該部分費用，公司2021年歸母凈利潤同比增長33.57%至42.18%、扣非后凈利潤同比增長30.63%至39.48%。

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