【財經分析】頭部VC如何布局中國先進制造？

新華財經上海12月17日電（記者 郭慕清）2021年，一級市場投資風向有哪些變化？頭部VC都投了哪些行業？繼上半年投了80個硬科技后，高瓴近來又在加速布局先進制造，并不斷加碼上下游產業。高瓴為何如此看好這條賽道？記者近日專訪高瓴創始合伙人李良，解讀高瓴“硬核工業”的投資邏輯。

重倉中國先進制造業是為占據價值鏈更高端

新華財經：高瓴創投近期密集出手了一批先進制造領域項目，包括大界機器人、卡倫特、曜能科技、唐鋒能源、魯爾新材、數益工聯、全應科技等。在你看來，高瓴對先進制造投入是基于怎樣的判斷？

李良：兩年前，高瓴就提出過“啞鈴理論”：啞鈴一端是科技創新對于高端裝備、新能源、新材料、生物科技、人工智能等多領域的廣泛滲透；啞鈴另一端，則是來自制造業等傳統企業的數字化、智能化轉型。也就是說，新經濟領域的創新滲透，和傳統制造業的轉型升級，都是高瓴長期關注的對象。

基于此，先進制造其實一直以來都是高瓴重點的投資方向之一。以數字化、網絡化、智能化為特征的第四次工業革命正與中國經濟發展轉型形成歷史性交匯。顛覆性的技術創新不僅為產業的轉型升級帶來新的機遇，也為經濟繁榮、生活品質提升與全球創新發展提供重要支撐。

對投資機構來說，創投行業已進入農耕時代。而以中國制造業升級為核心的產業創新，需要的是精耕細作。制造業作為經濟之本，是國家競爭力的重要評估基準。長期以來，高瓴重倉中國、重倉中國制造，核心就是要以科技創新助力實體經濟，實現科技、產業、金融的良性循環，幫助中國制造業占據價值鏈的更高端，更好、更快地實現轉型升級。

新華財經：在你看來，先進制造和傳統制造的區別是什么？或者說，在高瓴看來，先進制造的特征有哪些？

李良：首先，先進制造和傳統制造相比，關鍵看能否完成由量到質的升級、和從大到強的突破。由量到質的升級，需要的是一套科學、現代的生產流程和管理工具，需要數字化、精益管理等方法論加實踐與實體經濟的深度融合，本質是對制造業“大腦”的升級。作為制造業大國，中國已向世界輸出了源源不斷的商品，而成為制造業強國的標志則要看我們能否在產業中突破性地開發和利用新技術、向世界輸出更先進的生產力。

其次，先進制造是傳統制造向數據化、網絡化、智能化的升級。過去十多年，目睹數字技術締造了整個互聯網和移動互聯網產業，接下來在走向零碳的過程中，數字技術與制造業的深度融合將發生同樣巨大的化學反應。當前，全球制造業正從設備自動化向數據智能化時代邁進。以軟件為驅動的數據實時流動是解決制造業中不確定性、推進效率飛升的核心密碼。

再次，先進制造是面向全球市場、追求世界領先的“中國制造”。這一點，在我們關注和投資的很多企業身上已非常突出。比如電池行業，以寧德時代為代表的中國企業，就始終在開拓全球最領先的技術，它從來沒有把對手限定在身邊。因為從傳統制造業升級到先進制造的本質動力，就是占據全球產業鏈價值的更高端。

最后，先進制造本質是人才密集型產業。傳統制造業或是勞動密集型、或是資本密集型，而先進制造一定是人才密集型。先進制造創業，就是“工程+科學”，是強科技創新驅動下的工程師創業。工程師的使命是解決問題，且是以不斷創新的方式解決問題。對于中國制造業來說，此前的人口紅利已消失，但如今每年我們有500萬工科大學生畢業，是美國的10倍，當他們進入制造業，帶來的將是巨大的工程師紅利。

碳中和為“中國制造”帶來最好的發展機遇

新華財經：從創投行業數據來看，先進制造今年的投融資規模有明顯攀升，尤其是新能源、工業機器人、工業互聯網等領域。過去，先進制造并不是VC機構的投資重點。在高瓴看來，為什么先進制造投融資會在今年進入窗口期？

李良：這有幾方面原因：第一，碳中和成為國家重大戰略方向，這對傳統的產業發展路徑提出了約束，同時也為制造業升級帶來了巨大機遇。

最顯性的是今年新能源車的爆發、或說汽車電動化突破了臨界點，進入陡峭增長期。根據中汽協數據，2020年底新能源車在新車消費中的滲透率大概在5.4%，到了今年10月已達到18.2%。這一數據增長超出了哪怕是最樂觀的人的想象。汽車產業本就在制造業中占據巨大份額。新能源車對于汽車產業來說，可謂百年一遇級的機遇，帶動的是從上游原材料、電池、儲能到整車廠、下游的換電等一整條產業鏈的震蕩，而中國有幸在其中扮演了最重要的角色。這一點直接推動了中國制造的加速變革。

再來看能源業。以隆基等為代表的多家企業通過持續不斷的技術創新，推動了太陽能發電成本的大幅下降，光伏度電成本最低甚至降到了1毛錢，煤電的成本都在2毛錢至3毛錢。比起十年前，光伏成本下降了75%，而在能源行業，每降一分錢都會帶來需求的大漲，大量廉價的電力將衍生出更多新興行業。所以說，碳中和正在把能源業變成先進制造，因為制造業的特征正是隨著規模擴張而成本持續下降。

推動整個制造業向先進制造全面升級，是實現碳中和的必經之路。僅僅通過控制碳排交易、資源調配是不夠的，唯有大規模換技術、以新的綠色技術驅動、為產業鏈各環節制定新標準，才能獲得零碳時代的競爭力。從這個意義上說，碳中和既是外部約束條件，也是“中國制造”最好的發展機遇。

第二，從人才端來說，工程師紅利釋放，為先進制造帶來持續發展的動力。傳統制造業或是勞動密集型、或是資本密集型，而先進制造一定是人才密集型。先進制造的本質，就是“工程+科技”；先進制造創業，是強科技創新驅動下的工程師創業。對于中國制造業來說，此前的人口紅利已消失，但如今每年我們有500萬工科大學生畢業，是美國每年工程師增量10倍，他們逐漸進入制造業，帶來的是巨大的人才紅利。

在新一輪技術和產業變革趨勢下，培養一批關鍵技術領域的“專精特新”企業是補足產業鏈短板的關鍵。而今年北交所的成立、相關政策的不斷出臺，是激活創新這批企業、加速科技、產業、金融良性循環的重要制度安排。

加速布局，從風險投資到產業整合

新華財經：高瓴在先進制造領域投資布局與投資邏輯具體是怎樣的？

李良：我們的總體投資布局，從方向上來看，高瓴的投資覆蓋新能源車產業鏈、新材料、信息自動化、工業互聯網、工業智能化、核心工業軟件、機器人、半導體集成電路等眾多領域；從產業鏈條上看，高瓴從最上游的原材料、核心零部件開始投，硬件上包括高端裝備，軟件上覆蓋眾多工業軟件等。

關于投資邏輯，會重點考察以下幾個方面：首先是關注該細分行業的技術迭代情況，比如，是否有關鍵性新技術出現，或原有技術是否進入了突破期；行業增速通常也是行業內在競爭力提升的外在表現，技術突破、新材料（如環保材料）的運用、產線自動化程度的提高等均會帶來明顯的增速；還有國產替代的巨大機會，比如芯片制造和設計，還有高端儀器國產化、自主可控的需求也為這些行業的發展儲蓄了更大動力。

關于重點布局領域，聚焦在工業互聯網、新能源、新材料等方面。其中，工業互聯網方面，細分到工業數字化/智能化領域，以AI技術為熱電行業節能增效能的企業全應科技、為離散制造業打造數字工廠的通用軟件數益工聯等，均為高瓴早期投資企業，而我們投資的、為中小企業在零部件采購方面提升自動化效率的企業怡合達已于2021年7月上市；在核心工業軟件領域，高瓴投資的CAD軟件卡倫特、CAE十灃科技等，均為解決“卡脖子”的核心工業軟件；在工業機器人領域，我們投資了大界機器人、法奧機器人、思靈機器人等。

在新能源方面，聚焦于動力電池、光伏、儲能、膜電極等領域前沿技術，重點覆蓋新能源車產業鏈、新型電池材料、風光電儲能系統等方向。其中，在新能源汽車產業鏈上，高瓴投資了領先的第三代半導體碳化硅生產研發企業天科合達、汽車智能芯片領導者地平線、激光雷達頭部研發商禾賽科技，以及自動駕駛計算平臺AutoCore、星星充電等；圍繞新一代能源技術，高瓴投資了基于鈣鈦礦材料的新一代光伏電池企業曜能科技、燃料電池膜電極生產研發企業唐鋒能源等。

在新材料方面，高瓴投了高效相變儲能材料企業魯爾新材，中國第一家、全球第三家能通過微生物生產PHA并實現低成本商業化的公司藍晶微生物，還有天使輪就開始投資的、全球領先的生物酶設計和固定化技術企業摩珈生物，和以物聯網技術促進循環利用企業樂橘科技等。

關鍵詞： 中國 頭部 布局