生豬維持區(qū)間操作思路

生豬期貨自2021年1月8日在大商所掛牌上市以來(lái)，期貨市場(chǎng)整體運(yùn)行平穩(wěn)有序。生豬期貨很好地發(fā)揮了價(jià)格發(fā)現(xiàn)作用。尤其是自6月以來(lái)，生豬現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)大幅下行，生豬養(yǎng)殖企業(yè)對(duì)期貨市場(chǎng)功能有了更清晰地認(rèn)識(shí)，更多產(chǎn)業(yè)客戶開始參與套期保值或提高套保規(guī)模。

全年走勢(shì)分三步

今年國(guó)內(nèi)商品豬價(jià)格整體呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)，我們可以將豬價(jià)走勢(shì)大致劃分為三個(gè)階段。

一季度豬價(jià)維持高位運(yùn)行，商品豬價(jià)維持在35元/公斤。一季度豬價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)主要是因?yàn)槭袌?chǎng)對(duì)后市樂(lè)觀預(yù)期高度一致。回顧去年四季度，東北和華北區(qū)域仔豬發(fā)生流行性腹瀉，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)生豬存欄下降過(guò)度悲觀。基于上述預(yù)期，生豬養(yǎng)殖企業(yè)不約而同選擇壓欄操作，這使得豬價(jià)一直維持在較高水平。

步入二季度后，養(yǎng)殖企業(yè)發(fā)現(xiàn)繼續(xù)壓欄不可持續(xù)，開始陸續(xù)出欄，結(jié)果發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)承接不了如此大的供應(yīng)。隨著生豬價(jià)格持續(xù)下跌，原本可以繼續(xù)壓欄的企業(yè)，也不再壓欄，而是跟隨市場(chǎng)選擇恐慌性出欄，最終導(dǎo)致豬價(jià)跌至10元/公斤。

自進(jìn)入10月以來(lái)，豬價(jià)快速?gòu)?0元/公斤反彈至17.5元/公斤。究其原因在于：第一，商品豬絕對(duì)價(jià)格處于較低位置；第二，養(yǎng)殖戶恐慌性出欄導(dǎo)致價(jià)格跌幅較大，通過(guò)出欄均重可以看出，市場(chǎng)原計(jì)劃大豬8—9月出欄完畢，但是跟蹤出欄均重發(fā)現(xiàn)，部分養(yǎng)殖企業(yè)由于悲觀預(yù)期，出現(xiàn)恐慌性拋售，將原本由10月、11月出欄的豬提前出欄；第三，低價(jià)刺激需求。自10月以來(lái)，部分區(qū)域腌臘提前開始，這在很大程度上刺激了豬肉需求。

成本將顯著下降

供需決定價(jià)格，價(jià)格反作用于供需。畜禽行業(yè)由于其具自身特點(diǎn)，綜合考慮生豬生長(zhǎng)周期特性及生豬產(chǎn)能數(shù)據(jù)，基本可以確定生豬價(jià)格的運(yùn)行方向和幅度。展望2022年，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)生豬市場(chǎng)有以下幾點(diǎn)值得期待：

一是能繁母豬存欄拐點(diǎn)已確定，合理推測(cè)2022年年中商品豬出欄將會(huì)明顯減少。基于上述前提，我們重點(diǎn)關(guān)注能繁母豬存欄變動(dòng)，從定性和定量?jī)蓚€(gè)維度來(lái)判斷生豬出欄量變化。參考農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)，截至2021年6月，能繁母豬存欄數(shù)據(jù)達(dá)到歷史峰值，約為4564萬(wàn)頭。根據(jù)10個(gè)月生長(zhǎng)周期測(cè)算，預(yù)估2022年4月商品豬出欄達(dá)到較高水平。

二是2022年全行業(yè)生豬養(yǎng)殖成本將會(huì)顯著下降，全年行業(yè)平均成本預(yù)估約為16元/公斤。由于能繁母豬存欄水平恢復(fù)，市場(chǎng)仔豬供應(yīng)增加，明年行業(yè)養(yǎng)殖成本將會(huì)明顯下降。根據(jù)上市企業(yè)公告及散養(yǎng)戶養(yǎng)殖成本綜合測(cè)算，我們認(rèn)為明年全年生豬養(yǎng)殖成本中樞為16元/公斤。

三是國(guó)內(nèi)生豬養(yǎng)殖企業(yè)規(guī)模化程度進(jìn)一步提升。按照能繁母豬數(shù)據(jù)估算，9萬(wàn)頭以上能繁母豬企業(yè)合計(jì)占比約為22%，規(guī)模化程度明顯提升。根據(jù)我們?cè)诮y(tǒng)企業(yè)估算，2021年32家規(guī)模企業(yè)全年生豬出欄合計(jì)約為1.28億頭，出欄占比約為19.6%；預(yù)估2022年出欄占比進(jìn)一步提升至27.3%。生豬養(yǎng)殖行業(yè)規(guī)模化程度提升，有利于降低豬價(jià)的波動(dòng)幅度和時(shí)間周期，預(yù)計(jì)明年整體波動(dòng)區(qū)間或收窄。（作者單位：中州期貨）

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