【財經分析】各方資金博弈中概股市場 小市值個股面臨較大拋售壓力

新華財經上海12月12日電（記者杜康）在美國證券交易委員會（SEC）通過《外國公司問責法案(HFCAA)》和滴滴退市等消息的影響下，中概股一度集體殺跌，并引發中概股退市的猜測。行業人士表示，短期中概股走勢仍不明朗，小市值中概股面臨較大拋售壓力。

中概股集體大跌后回暖

上周五，中概股集體崩盤。超過280家在美上市中概股中243家下跌，其中超過半數跌幅超過5%，87家中概股跌幅超過10%，33家跌幅超過15%。隨后一周，中概股止跌回升。

數據顯示，秦淮數據、滴滴、達達集團3日分別下跌32.9%、22.2%、19.5%，理想汽車跌16.0%，愛奇藝跌15.7%、蔚來跌11.2%，小鵬汽車跌9.3%，平臺公司阿里巴巴、拼多多、百度、京東分別下跌8.23%、8.16%、7.77%、7.71%。中概股ETF也大跌9%，從年內85.9的高點以來，已經累計下跌了57.66%。

不過從此后一周表現來看，不少中概股股價回暖。如阿里巴巴每股收盤價已從3日的111.96美元漲回至最新的125.06美元；拼多多從當日的54.44美元漲回至最新的63.32美元；理想汽車自28.5美元，回升至32.46美元。當然，也不乏見一些小市值的中概股，其股價自3日大幅下跌后雖有小幅回調，但仍元氣大傷。

市場普遍認為，引發此次中概股暴跌的消息面原因是2日美國證券交易委員會（SEC）宣布通過法規修正案，完善了《外國公司問責法案(HFCAA)》最終實施細則，對包括受監管公司范圍、申報及披露義務、以及強制退市程序等問題進行明確。新規與美國國會去年12月通過的《外國公司問責法案》相互呼應，若中概股拒絕披露，可能面臨強迫退市。

行業人士表示，“此次中概股股票下跌，是投資者用腳投票的結果。一些中概股公司面臨私有化，可能退市后再也不能上市；也有一些可能回到香港市場，但由于香港市場整體流動性欠佳，公司估值會降低。”

關于中概股未來走勢，百億私募希瓦資產創始人梁宏表示，中概股短期走勢并不明朗，股價將是各方資金博弈的結果。一方面，一些機構資金或面臨被動賣出。“有些持倉量大的機構資金，可能被要求不能投資香港市場。面對中概股退市風險，他們只能賣出。這場賣出可能會持續一段時間。另一方面，可能有資金看好公司長期發展，不懼短期波動，認為經歷下調后當前股價足夠便宜，即使公司回香港二次上市也能夠接受，就會買進。”

小市值中概股或面臨較大拋售壓力

行業人士分析，若中概股公司最終被迫退市，將面臨兩種選擇：私有化或者回香港二次上市。其中，已經在香港二次上市的公司，投資者可以直接轉成香港市場持股。

瑞銀分析師表示，大多數大市值中概股能夠將其上市轉移到香港。不符合重新上市資格的大多是小型市值公司，因此，需要投資上市公司的投資者可能拋售持有的這部分中概股份額。

“目前共有17家公司均在香港和美國市場上市，它們約占中概股總市值的69%，其中3家擁有雙重主要上市。目前有220多家中國公司未在香港上市，總市值為3600億美元，相當于香港總市值的6.4%。”

“對于這17家公司來說，大多數可以輕松將其ADR轉換為在香港上市的股票；關于目前未在香港上市的公司，我們認為，這些中概股公司最有可能的途徑是首先在香港尋求二級上市。若它們真的被迫在美退市，港交所將給予他們3年的過渡期，以遵守香港的相關上市規則，然后再轉換為一級上市。”瑞銀稱。

但瑞銀同時表示，對于不滿足香港上市條件的小市值公司，港交所或將適當放寬限制。

而關于流動性問題，瑞銀稱，與美國相比，香港市場的流動性較低，潛在投資者基礎的減少、轉移可能會降低股票估值。但通過納入港股通等方式將能顯著抵消部分流動性影響。“此外，我們還未發現兩家交易所雙重上市的中國ADR之間的估值倍數存在重大差異。”

據悉，根據美國監管細則最終修正案定稿中的明確規定，PCAOB無法有效開展審計檢查工作三年的時間起算點將從2021年財年開始，這意味著在美上市中概股還有約兩年的時間認真評估自己的風險管理和上市地選擇，并抓緊時間付諸行動。但這一期限也有可能進一步縮短。

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