【財經分析】北交所投資“短期不應高估、長期不應低估”

新華財經上海11月21日電（記者杜康） 北交所開市一周，市場反映熱烈。開市首日，81家公司共同2次臨停，新股同心傳動更是漲幅一度高達537.5%。此后，8家公募基金發行的首批北交所主題基金“半日售罄”。行業人士表示，北交所投資“短期不應高估，長期不應低估”。精選層公司估值應當持平或略低于滬深交易所可比公司的情況。

北交所一周市場表現“符合預期”

19日，華夏、廣發、匯添富、易方達、南方、嘉實、大成、萬家基金等8家公募旗下的首批北交所主題基金正式開售。只用半天時間，8家公募首批北交所主題基金已全部“售罄”，足見投資者對北交所的熱情。

回顧北交所開市一周，開市首日，81家公司紛紛大漲，且共同2次臨停。新股同心傳動更是漲幅一度高達537.5%。然而后續幾日，一些從精選層平移過來的老股多經歷調整。從本周最后一個交易日來看，即使在首批北交所主題基金發行半日就售罄的催化下，北交所上市企業股價依然呈現跌多漲少態勢。

從結果來看，本周10只新股相較發行價漲幅均在50%以上，其中同心傳動股價漲幅達310.63%。平移的“老股”則以估值調整為主，僅凱添燃氣上漲17.27%；以受關注度較高的貝特瑞為例，本周跌幅約11%。從流動性來看，北交所成交活躍，全周總成交額超過212億元。

回顧北交所第一周行情，多位業內人士表示，基本符合預期。

“從精選層平移過來的‘老股’在北交所的消息公布之后，已于9月份開啟漲勢。以吉林碳谷為例，60日漲幅達到580%。因此‘老股’們本周拋壓較大，部分投資者選擇落袋為安。而新股開市漲勢猛烈，則是老股對新股估值的‘錨定效應’。另不同于科創板，北交所只有上市首日不限漲跌幅，所以新股在第一天漲勢最猛。”九方金融研究所研究部經理胡祥輝說。

華夏北交所創新中小企業精選兩年定開基金經理顧鑫峰也表示，“整體看市場表現正常。”

短期不應高估 長期不應低估

經過一波上漲之后，如何看待當前北交所上市企業的估值？

顧鑫峰表示，北交所股票目前整體的動態市盈率相對較低；相較于主板股票，北交所股票的估值增長空間還比較大。“截至10月底，71家從精選層平移過來的公司動態市盈率在30倍左右，其中30倍以內的公司占到60%左右。從2021年前三季度的業績來看，北交所上市公司業績增長較快。九方金融認為，北交所股票估值尚在一個合理的區間。從長遠來看，一些成長性較強的股票甚至被低估。”

“而且隨著越來越多投資參與進來，特別是公募基金等機構投資者，北交所股票的估值也會越來越合理。”顧鑫峰說。

南方北交所精選兩年定開混合基金基金經理雷嘉源表示，目前來看精選層的估值已經大幅縮小了和科創版的差距，未來隨著北交所上市企業資質的不斷提升和流動性的改善，兩者之間的估值差距有望進一步減小。

“北交所為股票提供了更多流動性，企業估值也隨之上升，向滬深主板看齊；加上A股市場本身‘喜新厭舊’，因此新股往往會有更高溢價。另外，北交所上市企業流通盤較小，隨著資金的涌入，其估值更容易被拉高。這是北交所上市企業估值提升的交易邏輯。”胡祥輝說。

但行業人士表示，投資者應當謹慎看待北交所企業的估值上升空間。“北交所‘專精特新’企業的特性，也決定了其市場領域相對狹窄，行業天花板明顯，企業也較難成長為平臺型企業。”胡祥輝說。

雷嘉源表示，考慮目前資本市場的風險偏好情況，精選層公司估值應當持平或略低于滬深交易所可比公司的情況。因此如果出現短期市場熱度過高導致估值偏離的情況，基金經理需要做出冷靜客觀的專業判斷。

“如果新股上市后給了很高的估值，或許意味著其未來的估值增長空間被‘透支’。北交所企業估值和流動性是否會經歷從最初的熱鬧，到調整冷卻，再到理性的回歸，需要觀察。在這個過程中，投資者要更理性。”行業人士表示。

如何更好在北交所選股，顧鑫峰表示，將“以中觀行業景氣度選擇賽道，自下而上選擇個股。雷嘉源則表示，除了注重長期投資外，未來北交所的投資將更加關注分散投資，以分散投資風險；個股選擇上仍然堅持細分成長行業的龍頭企業的標準。

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