發行承銷新規落地滿月：16家公司完成詢價定價 “抱團報價”明顯改觀

10月18日，注冊制下發行承銷新規“滿月”。記者梳理發現，截至10月17日，科創板和創業板分別有8家和14家公司發布詢價公告。在這22家公司的詢價公告中，高價剔除比例均不低于1%。其中，科創板和創業板各有8家公司完成詢價定價。

從有效報價情況看，剔除1%的最高報價后，這16家公司的有效報價區間寬度在7%至128%。而在詢價制度修訂之前，IPO詢價入圍報價的最高價和最低價之間往往只有幾分錢的落差，區間寬度不足1%。

此外，高價剔除比例由不低于10%調整至不低于1%后，報價更加分散，有效報價比例明顯下滑，投資者入圍比例亦有所下降。

“有效報價區間寬度加大，反映出投資者分歧加大，內部博弈增強。”博時基金首席宏觀策略分析師魏鳳春對記者表示，整體來看，新規實施以來，發行人的價值得到更好體現，詢價機構參與成本有所增加，倒逼機構投資者加大對公司的研究力度。

“上述數據說明，新規實施后，新股發行定價逐步趨于市場化，詢價機構難以通過壓低股價來實現中間套利，需要根據目標企業的實際情況來提供報價。這意味著，新股發行定價正在從‘重套路’向‘重研究’轉換。”川財證券首席經濟學家、研究所所長陳靂對記者表示。

從定價結果來看，上述16家完成詢價定價的公司中，有7家公司的發行價超過“四數孰低值”，科創板和創業板分別有2家和5家公司入選，上浮幅度區間為0.07%至7.27%。

“越來越多的公司發行價超過‘四數孰低值’，意味著新規成效顯著，發行價更能反映公司的真實價值。對于發行人而言，確定的發行價格越高，獲得的募集資金就越多，未來發展和擴張的潛力也就越大。對于高速發展的科創企業來說，如果在IPO中未能獲得充足的募資額，可能導致募投項目推進不順利，影響公司經營業績。”陳靂表示。

華泰聯合證券執行委員會委員張雷對記者表示，從實踐效果來看，新規實施后，詢價機構的報價更加理性，新股定價更加合理，“抱團報價”情況明顯改觀，市場化程度顯著提高。

盡管上述16家已完成詢價定價的公司尚未正式上市，但市場普遍預計，隨著新股定價中樞上移，一級市場與二級市場之間的價差將縮小，投資者的“打新”收益亦將下降。

張雷表示，一二級市場差價縮小后，投資者在“打新”前應認真研究招股說明書，謹防股價“破發”風險。