同濟大學教授黃運成：融資融券業務是中國資本市場發展的推進器、穩定器和晴雨表

作者：中國證監會政策研究室原副主任、同濟大學教授、博士生導師黃運成

新華財經北京10月11日電題：融資融券業務——中國資本市場發展的推進器、穩定器和晴雨表

融資融券又稱“證券信用交易”，融資是客戶向券商借錢買證券并到期償還本息的行為，而融券是客戶向券商借證券來出售并到期返還同種同量的證券以償付利息的行為。

回顧我國融資融券發展歷程，大致可分為以下5個階段：①籌備試點期：2006年6月30日，證監會發布《融資融券業務試點管理辦法》，拉開了在我國兩融業務的序幕，同年8月滬深交易所的《融資融券交易試點實施細則》與中登《融資融券試點登記結算業務實施細則》相繼發布，我國融資融券業務的法規基礎逐漸成形。②平穩發展期：2010年3月中信證券等6家券商獲兩融首批試點資格，月底滬深交易所開始接受券商融資融券交易申報。2010年證監會核準三批共25家券商啟動兩融業務，并于次年修改《融資融券業務試點管理辦法》等配套規則，同年滬深交易所分別發布《融資融券交易實施細則》并廢止了此前的試點版本，兩融業務發展進入常態化。③高速發展期：2013年兩融標的證券多次擴容，14年兩融資金門檻降至零資金門檻，兩融業務駛入快車道，至2015年6月兩融余額激增近2萬億。④調整期：2015年7月，證監會發布《融資融券業務管理辦法》對開立信用賬戶等方面作出明確規定，在監管收緊、金融去杠桿的雙重影響下，兩融業務陷入低迷，2016年1月兩融余額跌落萬億臺階，至19年初兩融余額大體維持在9千億的水平。⑤恢復期：2019年中旬，交易所修訂《融資融券交易實施細則》，優化兩融交易機制，放寬兩融政策，中國融資融券業務進入穩定發展階段。

融資融券作為被多數證券市場采納的交易方式，其作用有：①可將更多信息融入證券價格當中，為市場提供方向相反的交易活動，有助于市場內在價格穩定機制的形成。②可一定程度上放大資金和證券供求，增加市場的交易量，提高證券市場流動性。③可為投資者提供新的交易方式，一定程度上為投資者規避市場風險。④可拓寬券商業務范圍，在一定程度上增加券商自有資金和自有證券的應用渠道，提高金融資產運用效率。

受到房市投資風險因素以及房地產價格宏觀調控的影響，部分資金分流至資本市場產生推動效應，此外后疫情時代我國對經濟增長的訴求亦對拉高融資需求具有刺激作用。在此背景下，國慶節前融資融券余額創6年來新高，達1.912萬億元，而隨著資本市場的逐漸成熟，兩融業務或將迎來新一輪的增長。