326家公司上市“驗(yàn)證”注冊(cè)制改革成色 專家建議從三方面優(yōu)化

截至3月15日，注冊(cè)制下已經(jīng)有326家企業(yè)IPO上市。市場(chǎng)人士對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板先后試點(diǎn)注冊(cè)制以來，多個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行了制度創(chuàng)新，收效良好。

近日新華社受權(quán)發(fā)布的今年政府工作報(bào)告和《中華人民共和國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》中，對(duì)注冊(cè)制改革均有著墨，今年的任務(wù)為“穩(wěn)步推進(jìn)注冊(cè)制改革”，“十四五”期間的任務(wù)則為“全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制”。

業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，未來，全市場(chǎng)注冊(cè)制改革則需要在IPO全鏈條監(jiān)管、提高信披質(zhì)量，強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)定價(jià)和風(fēng)控能力，健全退市機(jī)制，強(qiáng)化中小投資者權(quán)益保障等方面做好“準(zhǔn)備”。

穩(wěn)步推進(jìn)注冊(cè)制改革

專家建議從三方面優(yōu)化

證監(jiān)會(huì)2021年系統(tǒng)工作會(huì)議提出，做好注冊(cè)制試點(diǎn)總結(jié)評(píng)估和改進(jìn)優(yōu)化，加快推進(jìn)配套制度規(guī)則完善、強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)責(zé)任等工作，為穩(wěn)步推進(jìn)全市場(chǎng)注冊(cè)制改革積極創(chuàng)造條件。

“科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制改革以來，積累了眾多制度創(chuàng)新，從實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)來看成果斐然。當(dāng)然，下一步穩(wěn)步推進(jìn)注冊(cè)制改革的工作中，還有部分環(huán)節(jié)需要優(yōu)化。”開源證券中小盤首席分析師任浪接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示。

任浪表示的三方面分別是：一是在發(fā)行上市環(huán)節(jié)采用更為市場(chǎng)化的詢價(jià)機(jī)制，使新股定價(jià)更能充分反映市場(chǎng)預(yù)期，同時(shí)也應(yīng)看到當(dāng)前網(wǎng)下詢價(jià)環(huán)節(jié)機(jī)構(gòu)間的博弈較激烈;二是可以考慮適當(dāng)降低個(gè)人投資者準(zhǔn)入門檻，這也有利于提升科創(chuàng)板的流動(dòng)性;三是在交易環(huán)節(jié)，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板放寬了新股上市前5日的漲跌幅限制，且日常漲跌幅限制提高到20%，實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)表明，交易限制的放寬并未造成市場(chǎng)大幅波動(dòng)，反而提高了市場(chǎng)定價(jià)效率。因此，可以考慮在條件成熟的情況下，穩(wěn)步推進(jìn)T+0交易機(jī)制的試點(diǎn)。

對(duì)于科創(chuàng)板試點(diǎn)T+0,2月底，證監(jiān)會(huì)在回復(fù)《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)我國(guó)科創(chuàng)板高質(zhì)量發(fā)展的提案》時(shí)表示，推出T+0交易是一項(xiàng)系統(tǒng)性工程，屬于資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度的重大調(diào)整，涉及主體多，市場(chǎng)影響大，對(duì)中介機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)控制能力有較高要求，市場(chǎng)各方意見分歧較大，需要進(jìn)一步開展政策研究和制度準(zhǔn)備，逐步形成市場(chǎng)共識(shí)。證監(jiān)會(huì)將堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)的原則，深入研究論證推出T+0交易的可行性、實(shí)施路徑等問題。

全市場(chǎng)注冊(cè)制改革

專家認(rèn)為仍需多層“鋪墊”

如今，注冊(cè)制改革正在穩(wěn)步向前邁進(jìn)，市場(chǎng)人士認(rèn)為，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革進(jìn)行了多項(xiàng)創(chuàng)新，積累了經(jīng)驗(yàn)，未來向主板(含中小板)推行時(shí)，可以進(jìn)一步鞏固。如優(yōu)化了上市準(zhǔn)入門檻，綜合考慮市值、收入、凈利潤(rùn)等，制定多套上市標(biāo)準(zhǔn);完善小額再融資機(jī)制，簡(jiǎn)化審批流程，大幅提升企業(yè)融資效率;退市制度更加嚴(yán)格，加速仙股、垃圾股的出清;拓寬創(chuàng)投機(jī)構(gòu)退出渠道等。

對(duì)于未來主板(含中小板)的注冊(cè)制改革，任浪建議，在發(fā)行詢價(jià)機(jī)制、交易機(jī)制和退市制度等方面沿襲科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的現(xiàn)有主體框架。同時(shí)，考慮到定位和發(fā)展歷史的差異，未來主板注冊(cè)制大概率會(huì)采用不同的上市標(biāo)準(zhǔn)，在投資者適當(dāng)性方面也可能與科創(chuàng)板等有所差異。

巨豐金融研究院院長(zhǎng)、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱振鑫對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，從科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革經(jīng)驗(yàn)來看，全市場(chǎng)注冊(cè)制改革需要從三方面進(jìn)一步“鋪墊”：一是目前“賣方市場(chǎng)”特征明顯，再加上長(zhǎng)期投資者不足，需要進(jìn)一步加強(qiáng)中介機(jī)構(gòu)的定價(jià)和風(fēng)控能力。二是要繼續(xù)加大對(duì)欺詐發(fā)行、信披違規(guī)、中介機(jī)構(gòu)提供虛假證明文件等違法犯罪行為的處罰力度，強(qiáng)化上市公司控股股東、實(shí)控人“掏空”上市公司、損害中小股東權(quán)益的行為在公司法層面的制約，推動(dòng)投資者權(quán)益保護(hù)的有效措施落地生效。三是目前我國(guó)股市散戶數(shù)量龐大，在股價(jià)波動(dòng)幅度設(shè)定方面需要進(jìn)行考慮。

“在目前科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制的實(shí)踐中，部分發(fā)行人和保薦機(jī)構(gòu)對(duì)注冊(cè)制的內(nèi)涵和外延理解不全面，甚至抱有‘帶病闖關(guān)’的僥幸心理。”任浪認(rèn)為，資本市場(chǎng)要全面推行注冊(cè)制，主要還需要在以下方面做好準(zhǔn)備：一是加強(qiáng)發(fā)行上市審核的全鏈條監(jiān)管，進(jìn)一步提升信息披露質(zhì)量;二是健全退市機(jī)制，保障退市新規(guī)的高效運(yùn)轉(zhuǎn);三是完善中小股東權(quán)益保障機(jī)制等。