穩(wěn)步完善“有進有出”優(yōu)勝劣汰機制 服務實體經濟效果明顯

推動新股發(fā)行注冊制和退市制度改革不僅是完善資本市場基礎制度的重要內容，也是打造資本市場高質量“出入口”、促進市場優(yōu)勝劣汰的必要之舉。

從2019年設立科創(chuàng)板并試點注冊制，到創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制，實現(xiàn)增量與存量市場改革同步推進，市場包容性、效率、覆蓋面逐步提高，服務實體經濟效果明顯。

“注冊制下科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板平穩(wěn)健康運行，成功幫助了部分高新技術企業(yè)在內的企業(yè)上市融資，進而推動企業(yè)進一步做優(yōu)做強。”川財證券首席經濟學家陳靂表示，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板實行注冊制的經驗為全面推進注冊制提供了參考。

1月28日，證監(jiān)會召開2021年系統(tǒng)工作會議時提出，堅持尊重注冊制基本內涵、借鑒國際最佳實踐、體現(xiàn)中國特色和發(fā)展階段三原則，做好注冊制試點總結評估和改進優(yōu)化，加快推進配套制度規(guī)則完善、強化中介機構責任等工作，為穩(wěn)步推進全市場注冊制改革積極創(chuàng)造條件。

談到如何穩(wěn)步推進全市場注冊制改革，蘇寧金融研究院特約研究員何南野建議：一是監(jiān)管部門需要加強人員支持，全面注冊制下交易所的工作量將大幅提升。二是要加強各類配套機制的建立和優(yōu)化，要構建符合注冊制需要的發(fā)行、定價、交易、退市等機制。三是積極推進長期資金入市，為全面實施注冊制提供資金基礎。

“全市場推行注冊制”是為了解決資本市場“進”的問題，那么“常態(tài)化退市機制”就是解決“出”的問題。此次《建設高標準市場體系行動方案》再次提出建立常態(tài)化退市機制，可見退市制度改革已成為與注冊制改革并駕齊驅的基礎制度建設的另一大抓手。

“退市制度的本質是讓市場具備優(yōu)勝劣汰功能，上市公司有競爭才會有發(fā)展拓展的動力，必要的淘汰是資本市場優(yōu)化資源配置的應有之義。”中南財經政法大學數(shù)字經濟研究院執(zhí)行院長盤和林表示。

監(jiān)管部門多次部署推進退市制度改革，取得顯著成效，去年年底，滬深證券交易所分別發(fā)布號稱“史上最嚴”退市新規(guī)，全面修訂了財務指標類、交易指標類、規(guī)范類、重大違法類退市標準，退市效率得到有效提升。

據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，僅1月份，A股市場中有4家上市公司面臨退市。其中，*ST天夏、*ST長城觸發(fā)“一元退市”標準已停牌;*ST航通選擇了主動退市;*ST金鈺進入退市整理期。在退市新規(guī)震懾下，每逢年底表現(xiàn)搶眼的ST概念指數(shù)不漲反跌。

業(yè)內人士表示，目前的退市制度加快了績差公司的淘汰速度，簡化了退市流程，但依然有待繼續(xù)完善。

盤和林表示，退市制度的一些標準和現(xiàn)實操作之間還有一定的差距。比如，在市值退市方面，由于A股缺乏雙向交易機制，部分殼公司依然可通過抬升來保持股價。再比如，退市后責任劃分方面，我國還需要完善投資人集體訴訟制度，對那些侵犯股東權益的上市公司需要追責。

“退市不僅要退得出，還要退得穩(wěn)。”南開大學金融研究院院長田利輝建議，建立常態(tài)化退市機制的同時，可進一步完善和實行轉板制度，讓因績效、規(guī)模等問題退市的企業(yè)有發(fā)展和改良的空間;可繼續(xù)推動市場化并購重組，讓存在退市風險的公司增大被優(yōu)質企業(yè)整合吸納、協(xié)同發(fā)展的機會。