用專業(yè)與創(chuàng)新推動(dòng)中國(guó)特色估值體系發(fā)展

2022年底，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿表示，需要對(duì)中國(guó)特色現(xiàn)代資本市場(chǎng)的基本內(nèi)涵、實(shí)現(xiàn)路徑、重點(diǎn)任務(wù)深入系統(tǒng)思考。要把握好不同類型上市公司的估值邏輯，探索建立具有中國(guó)特色的估值體系，促進(jìn)市場(chǎng)資源配置功能更好發(fā)揮。今年以來的三個(gè)多月里，一些具有典型中國(guó)特色估值體系優(yōu)勢(shì)的上市公司股價(jià)出現(xiàn)了雙位數(shù)上升。

中國(guó)特色的估值體系，指的是適合中國(guó)國(guó)情的市場(chǎng)特征、市場(chǎng)規(guī)則以及參與各方的體系，主要涉及到國(guó)有企業(yè)的估值重塑。事實(shí)上，國(guó)企分布在公共事業(yè)、金融、電信、能源等關(guān)鍵行業(yè)，關(guān)系到居民衣食住行，是確保國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全和科技進(jìn)步的重要力量。

中國(guó)特色估值體系將重視上市公司的內(nèi)在價(jià)值、社會(huì)貢獻(xiàn)和綜合評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，重視包括商譽(yù)(Goodwill)和技術(shù)訣竅(Know-how)等附加價(jià)值，彌補(bǔ)傳統(tǒng)估值方法的不足，為發(fā)現(xiàn)公司的成長(zhǎng)潛力提供了新的角度。

在實(shí)際操作中，中國(guó)特色的估值體系要有為中國(guó)資本市場(chǎng)量身定做的估值方案;要有適合中國(guó)體制與機(jī)制的自有股權(quán)評(píng)估與定價(jià)模型;要有不同所有制與財(cái)務(wù)制度下模型所選取的不同參數(shù);更重要的是，要有可靠的高質(zhì)量數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施。這一系列估值要素的完善，再配合國(guó)有企業(yè)自身的深化改革發(fā)展，才能真正提升企業(yè)的升值空間，為投資者帶來正向反饋。

在中國(guó)特色估值體系的探索過程中，因?yàn)橹袊?guó)市場(chǎng)同歐美發(fā)達(dá)市場(chǎng)并不能一比一匹配，所以需要在參考?xì)W美成熟估值體系的同時(shí)，摸索出適合中國(guó)國(guó)情的估值方法與參數(shù)。比如在企業(yè)價(jià)值評(píng)估過程中，一定會(huì)用到的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和規(guī)模溢價(jià)這兩個(gè)指標(biāo)，這兩個(gè)參數(shù)是由股票市場(chǎng)數(shù)據(jù)組成的。以往在考慮這兩個(gè)參數(shù)時(shí)，通常使用成熟市場(chǎng)如美國(guó)股市的數(shù)據(jù)，但實(shí)際上不符合我國(guó)的國(guó)情。自2015年由注冊(cè)估值分析師協(xié)會(huì)發(fā)布的《中國(guó)企業(yè)資本成本參數(shù)》研究報(bào)告，使用了中國(guó)A股的股票數(shù)據(jù)作為研究基準(zhǔn)，得出符合中國(guó)市場(chǎng)和國(guó)情的參數(shù)指標(biāo)。這一參數(shù)手冊(cè)每年進(jìn)行更新，均使用前一年度的A股數(shù)據(jù)，更實(shí)際地反映了風(fēng)險(xiǎn)及規(guī)模溢價(jià)指標(biāo)，累計(jì)7年超過3萬次下載使用量，成為業(yè)界公認(rèn)的參數(shù)指標(biāo)。

像注冊(cè)估值分析師協(xié)會(huì)這樣的專業(yè)性協(xié)會(huì)，既是國(guó)內(nèi)估值行業(yè)的標(biāo)桿協(xié)會(huì)，也是國(guó)際評(píng)估準(zhǔn)則理事會(huì)的會(huì)員機(jī)構(gòu)。這樣同時(shí)具備國(guó)際化標(biāo)準(zhǔn)和充分理解中國(guó)國(guó)情的專業(yè)性協(xié)會(huì)，在中國(guó)特色估值體系的建立和發(fā)展中將起到不可或缺的作用。據(jù)悉，注冊(cè)估值分析師協(xié)會(huì)持續(xù)著眼于中國(guó)估值行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化的研究和投資估值專業(yè)人才的培養(yǎng)，成立11年來發(fā)布數(shù)項(xiàng)專業(yè)研究成果和標(biāo)準(zhǔn)手冊(cè)，并與機(jī)械工業(yè)出版社、中信出版社等知名出版機(jī)構(gòu)聯(lián)合發(fā)行60余本估值相關(guān)專業(yè)書籍。這些書籍均獲業(yè)界和廣大讀者的認(rèn)可，其中部分書籍長(zhǎng)期居于書籍銷量排行榜前列。

根據(jù)記者了解，目前注冊(cè)估值分析師協(xié)會(huì)在冊(cè)的注冊(cè)估值分析師1200余名，絕大多數(shù)為企業(yè)集團(tuán)投資部、投行、私募股權(quán)基金、券商、產(chǎn)業(yè)基金的業(yè)界投資相關(guān)人士，以及財(cái)稅顧問、法律顧問等與投融資、并購(gòu)緊密掛鉤的在職人士。協(xié)會(huì)專家委員會(huì)有近30位行業(yè)專家，分布在新能源、電力、醫(yī)療、消費(fèi)品、農(nóng)牧業(yè)、高科技、互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)，一半以上的專家成員在大型國(guó)有企業(yè)任職，并具備10年以上的專業(yè)工作經(jīng)驗(yàn)。這些業(yè)界的專家關(guān)注并共同推動(dòng)著協(xié)會(huì)對(duì)于發(fā)展中國(guó)特色估值體系的研究工作，將專業(yè)實(shí)務(wù)知識(shí)與行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和國(guó)有企業(yè)特色相融合，不斷加強(qiáng)研究和成果運(yùn)用。目標(biāo)是將我國(guó)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展特征、體制機(jī)制特色、上市公司可持續(xù)發(fā)展能力、國(guó)有企業(yè)社會(huì)價(jià)值貢獻(xiàn)等因素，逐步完善成適應(yīng)不同類型企業(yè)的估值定價(jià)邏輯和估值體系。

自2014年舉辦全國(guó)性注冊(cè)估值分析師考試以來，注冊(cè)估值分析師(CVA)證書迅速在金融投資領(lǐng)域贏得業(yè)界人士口碑和用人單位的認(rèn)可。此項(xiàng)資質(zhì)認(rèn)證考試每年兩次舉辦，考點(diǎn)分布在北京、上海等19個(gè)城市，同時(shí)海外也有25個(gè)地區(qū)和國(guó)家開設(shè)CVA認(rèn)證考試。注冊(cè)估值分析師考試主要考查投資估值、項(xiàng)目投資決策、并購(gòu)估值等領(lǐng)域的實(shí)務(wù)知識(shí)與實(shí)踐技能，其中Excel案例建?？颇渴菍?shí)操技能型的考試，側(cè)重于財(cái)務(wù)估值建模與分析，要求考生運(yùn)用Excel搭建出標(biāo)準(zhǔn)、可靠、實(shí)用、高效的財(cái)務(wù)模型，完成企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)、自由現(xiàn)金流預(yù)測(cè)及折現(xiàn)、企業(yè)價(jià)值和股權(quán)價(jià)值計(jì)算和敏感性分析，為企業(yè)估值做出決策分析。

CVA考試因其實(shí)用性、專業(yè)性、系統(tǒng)性，且有著聚焦并購(gòu)、估值及財(cái)務(wù)建模等崗位技能的特點(diǎn)，廣泛受到私募股權(quán)投資、企業(yè)集團(tuán)投資部、券商投行、基金投資等專業(yè)人士的歡迎。有興趣的業(yè)界人士或者未來志愿從事金融行業(yè)的人士，可以關(guān)注并考取CVA資質(zhì)證書。目前來看，注冊(cè)估值分析師作為實(shí)務(wù)型的專業(yè)人才，越來越受到金融機(jī)構(gòu)的青睞和認(rèn)可。未來在中國(guó)特色估值體系的建設(shè)發(fā)展中，注冊(cè)估值分析師也將會(huì)起到專業(yè)作用并發(fā)揮更大的社會(huì)價(jià)值。

免責(zé)聲明：市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，選擇需謹(jǐn)慎!此文僅供參考，不作買賣依據(jù)。

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