業(yè)務(wù)回歸、投資補(bǔ)短，新華保險(xiǎn)內(nèi)在價(jià)值不容低估

12月5日，A股保險(xiǎn)股集體上漲。截至下午收盤，板塊內(nèi)成分股普遍上漲，其中新華保險(xiǎn)領(lǐng)漲，漲幅為7.53%，港股也取得了7.5%的漲幅。自11月下旬獲中國(guó)寶武鋼鐵集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中國(guó)寶武”）增持后，新華保險(xiǎn)股價(jià)將近十日獲得增長(zhǎng)。

中國(guó)寶武在11月21日以每股作價(jià)15.98港元，總金額約5430.64萬港元增持新華保險(xiǎn)（01336）339.84萬股。此次增持完成后，加上所持的新華保險(xiǎn)A股，中國(guó)寶武對(duì)新華保險(xiǎn)持股總比例從12.09%增加到13.04%。

這是最近五年來，中國(guó)寶武首度增持新華保險(xiǎn)。其背后，是當(dāng)前公司內(nèi)在價(jià)值被低估的真實(shí)寫照，更彰顯股東對(duì)公司未來發(fā)展的信心。在代理人“清虛”，渠道加速變革，各項(xiàng)業(yè)務(wù)提質(zhì)增效，新任掌門人即將就位的背景下，新華保險(xiǎn)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)正回歸理性。

在公司“基本面”正在發(fā)生嬗變的同時(shí)，保險(xiǎn)行業(yè)也走出最壞的時(shí)點(diǎn)。在宏觀經(jīng)濟(jì)和貨幣政策轉(zhuǎn)向，穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期升溫，疫情防控影響持續(xù)減弱，房地產(chǎn)行業(yè)股權(quán)融資松綁等背景下，保險(xiǎn)行業(yè)板塊有望持續(xù)反彈，而這又為新華保險(xiǎn)的“二次騰飛”帶來機(jī)遇。

值得關(guān)注的是，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿11月21日在2022金融街論壇年會(huì)上提出了關(guān)于“探索建立具有中國(guó)特色的估值體系”的最新表述。專家解讀為，加快完善契合各類型企業(yè)特別是國(guó)有企業(yè)特點(diǎn)的估值方法，勢(shì)必會(huì)扭轉(zhuǎn)國(guó)有企業(yè)在資本市場(chǎng)大幅“折價(jià)”的趨勢(shì)，提升這類企業(yè)的估值中樞。作為金融國(guó)企的典型代表，新華保險(xiǎn)必將且已經(jīng)受益。

業(yè)務(wù)回歸、投資補(bǔ)短：基本面已然改善

日前，新華保險(xiǎn)發(fā)布2022年前10月保費(fèi)收入公告。前10月，新華保險(xiǎn)共實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入1489.92億元，同比增長(zhǎng)1.09%。

客觀而言，在疫情防控沖擊，代理人“清虛”、渠道端轉(zhuǎn)型、全球經(jīng)濟(jì)下行等背景下，壽險(xiǎn)公司原保費(fèi)增速兩極分化，新華保險(xiǎn)取得這樣的業(yè)績(jī)，談不上多優(yōu)秀，但也沒有太糟糕。

而歷數(shù)過去三年的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)，新華保險(xiǎn)可謂穩(wěn)健增長(zhǎng)。2019年，新華保險(xiǎn)原保費(fèi)突破1300億大關(guān)，同比增長(zhǎng)13%；歸母凈利潤(rùn)突破100億元，同比增幅高達(dá)83.8%。此后兩年，新華保險(xiǎn)保費(fèi)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，至2021年的1634.7億元，凈利潤(rùn)也始終維持在140億元以上。

這得益于過去數(shù)年的積極戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，自2016年起，新華保險(xiǎn)確立“回歸保險(xiǎn)本源”理念，大幅壓縮躉交業(yè)務(wù)規(guī)模，向保障型和期交業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，重點(diǎn)發(fā)展養(yǎng)老、健康、醫(yī)療、一般壽險(xiǎn)和意外險(xiǎn)業(yè)務(wù)。

而效果也立竿見影。從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)看，健康險(xiǎn)收入在2016年前一直沒超過20%，在2018年之后一直維持在35%以上，而分紅險(xiǎn)收入從2017年以來一直在緩慢下降。2020年，新華保險(xiǎn)將戰(zhàn)略升級(jí)為“一體兩翼+科技賦能”，推進(jìn)以壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)為主體，以財(cái)富管理、康養(yǎng)服務(wù)為兩翼，以科技賦能為支撐的布局。

在分析人士看來，對(duì)于其他險(xiǎn)企來說，持續(xù)上漲的保費(fèi)規(guī)模，勢(shì)必給后端的資產(chǎn)管理帶來挑戰(zhàn)，但對(duì)于新華保險(xiǎn)來說，則不必?fù)?dān)心。因?yàn)樾氯A保險(xiǎn)擬任董事長(zhǎng)李全擁有豐富的公募基金和保險(xiǎn)資管從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，而這對(duì)支撐投資端業(yè)務(wù)發(fā)展大有裨益。

代理人“清虛”、渠道變革：保險(xiǎn)業(yè)走出低谷

據(jù)銀保監(jiān)會(huì)披露，2020年后，保險(xiǎn)業(yè)銷售人員數(shù)量以每年200萬人的速度減少，其中2020年下半年及2021年下半年，人數(shù)減少數(shù)量均接近130萬人。而據(jù)新華保險(xiǎn)2021年年報(bào)，新華保險(xiǎn)的銷售團(tuán)隊(duì)人數(shù)由60.6萬人下降至38.9萬人，降幅達(dá)35.8%。

銷售團(tuán)隊(duì)“清虛”，對(duì)以個(gè)險(xiǎn)渠道為核心的新華保險(xiǎn)來說，將會(huì)對(duì)收入平穩(wěn)增長(zhǎng)帶來壓力，同時(shí)也是其業(yè)務(wù)提質(zhì)增效的機(jī)遇——這也是整個(gè)保險(xiǎn)行業(yè)的共識(shí)。

新華保險(xiǎn)在2021年年報(bào)中指出，行業(yè)已進(jìn)入顛覆性變革階段。重點(diǎn)是增強(qiáng)供給結(jié)構(gòu)對(duì)需求變化的適應(yīng)性和靈活性，由“規(guī)模取向”向“價(jià)值與規(guī)模有機(jī)統(tǒng)一”轉(zhuǎn)變，由“銷售主導(dǎo)”向“銷售與服務(wù)并重”轉(zhuǎn)變，由“人力驅(qū)動(dòng)”向“人力與科技雙輪驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)變。

同時(shí)，與其他險(xiǎn)企一樣，新華保險(xiǎn)也在加速推動(dòng)渠道變革。之前，新華保險(xiǎn)個(gè)險(xiǎn)渠道承擔(dān)了公司近97%的新業(yè)務(wù)價(jià)值貢獻(xiàn)，總保費(fèi)收入的73%。現(xiàn)在公司在加大銀保渠道、團(tuán)體渠道的投入。數(shù)據(jù)顯示，2021年，新華保險(xiǎn)銀保渠道收入407.37億元，占總保費(fèi)收入比重24.92%，較2020年的14.44%增長(zhǎng)超過10%。三季報(bào)顯示，新華保險(xiǎn)前三季度銀保渠道實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入385.76億元，同比增長(zhǎng)9.3%，顯著高于原保費(fèi)1.1%的增長(zhǎng)率。

在代理人“清虛”，渠道加速變革，整個(gè)保險(xiǎn)行業(yè)逐漸回歸理性，以陽(yáng)光保險(xiǎn)上市以及諸多險(xiǎn)企業(yè)股價(jià)觸底反彈為標(biāo)志，上市險(xiǎn)企已經(jīng)走過最壞的時(shí)點(diǎn)。而新華保險(xiǎn)獲得股東大比例增持并非個(gè)例。自去年4月以來，中國(guó)太保已兩度獲得股東增持。此外友邦保險(xiǎn)、中國(guó)平安也頻頻通過回購(gòu)向市場(chǎng)傳遞信心。

不僅如此，疫情防控、宏觀經(jīng)濟(jì)和貨幣政策轉(zhuǎn)向等，又為保險(xiǎn)行業(yè)“二次騰飛”帶來便利。比如，支持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展的“金融16條”、房地產(chǎn)行業(yè)股權(quán)融資松綁、央行第二輪降準(zhǔn)、個(gè)人養(yǎng)老金逐步落地等政策，這些都將為行業(yè)新業(yè)務(wù)與投資端帶來重磅利好。

免責(zé)聲明：市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，選擇需謹(jǐn)慎！此文僅供參考，不作買賣依據(jù)。

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