龍大美食“一體兩翼”戰略升級 獲浙商、興業、華西首次深度研報覆蓋

2020年以來，全國各地餐飲企業受疫情影響，紛紛推出預制菜，未來3-5年我國預制菜行業有望形成下個萬億級的“藍海”市場。

眾多涉及預制菜的上市公司受到了資本市場廣泛關注，值得注意的是，太平洋證券、興業證券、華西證券、浙商證券四家券商分析師陸續發布研報，聚焦龍大美食預制菜業務。其中浙商證券、興業證券、華西證券食品飲料行業分析師更是首次對龍大美食進行深度覆蓋，公司獲機構關注度大增。從二級市場分析，近三個月公司股價穩步增長，戰略升級已獲投資者認可。浙商證券研報也表示，公司食品板塊高速增長，預制菜成為公司新的增長動力，有望打造第二增長極。

“一體兩翼”戰略升級，推動預制美食業務發展

對于預制菜的發展前景，艾媒咨詢數據顯示，2022-2026年的預制菜行業預計增速在20％-30％左右，充分展現了市場對預制菜行業發展的預期。

2021年，龍大美食升級轉型“一體兩翼”戰略，以預制菜為核心的食品主體、以屠宰和養殖為兩翼支撐。公司圍繞預制菜、“一體兩翼”的戰略升級“破殼而出”，開啟全國化征程，推動美食產業化發展進程。

2021年年報，龍大美食首次將食品業務單獨拆分披露，在食品業務中，公司將預制菜分為預制食材、預制半成品和預制成品3大系列，共數百種產品品類。公司采取為大客戶定制化產品研發生產策略及為中小客戶研發生產標準化產品為主。

年報顯示，龍大美食目前已為超過200家大型企業客戶提供定制化產品服務，為中小客戶提供500余種產品，另有近100種產品進行儲備。

原材料產能端：

可溯源養殖提供穩定供應的高品質豬肉。龍大美食前身為對日出口貿易公司，上游養殖場豬肉符合中日國家標準。此外，公司養殖業務一方面控制食品加工原材料成本，提升獲利能力。另一方面，養殖業務為大客戶提供產品供應和品質保障。2021年年報顯示，公司養殖業務出欄量為39.89萬頭，同比增長25.24%。

龍大美食產能擴張疊加行業壁壘。公司現擁有10個大型屠宰廠及2個在建工廠，2021年屠宰實際產能1100萬頭，屠宰量641.1萬頭，行業第二，在建及待建工廠投產后，預計增加產能400萬頭/年，總產能將達到1500萬頭/年。

預制菜產能端：

龍大美食通過新改擴建投產5座工廠，預制菜產能達到15.5萬噸/年，待在建工廠投產后食品產能將增加17.5萬噸/年。在建及待建工廠投產后，產能將達到33萬噸/年，實現東北、華東、華北、西南、華中等區域的全覆蓋，完成產能全國化布局。

三大研發中心：

龍大美食先后在山東、上海、四川建立了國內領先的三大食品研發中心，以此為平臺，搭建立體化研發體系，實現與市場的無縫對接，形成了以市場思維為驅動的主動研發，全力打造明星大單品及地域特色菜品。

截止2021年年報披露，公司以戰略為指引，主要聚焦于食品業務前端布局，在全國范圍布局工廠，短時間內迅速提升產能，目前已經基本完成全國化布局。

綜上，縱向對比預制菜賽道其他類型的企業，華西證券認為：

1）在生產方面，公司在生豬產業鏈全程布局，擁有更強的成本管控能力，相對其他預制菜企業擁有更強的盈利穩定性；

2）在供應鏈方面，預制菜生產中的原材料儲存和處理步驟可以在屠宰廠完成，同時公司每個生產基地周圍配備了完善的供應鏈系統。因此，可以在公司全國布局的屠宰廠周圍快速增加預制菜產能，也保障了產品的全程冷鏈供應。

3）在產品質量方面，公司擁有26年對日出口經驗，產品全程可溯源、質量符合國際食品檢測標準，更受到對產品質量要求高的大型B端企業青睞。

護城河的寬度和廣度，決定企業的長期機會和增長潛力

食品工業化發展是社會進步的必然結果，大勢所趨的產物。目前行業處于導入期，自有優質產能將在未來的競爭中處于先發優勢地位。一方面，未來產品型公司將主導行業發展，大單品策略更加行之有效。另一方面，規模效應是決定長期成長性的關鍵，布局上游供應鏈的企業優勢將會更加凸顯。

產業鏈優勢：

上游食品加工企業產業鏈協同能力更強，成本可控利潤更加穩定。

目前，龍大美食已形成了集上游原材料、生產能力、產品研發、電商零售等為一體的完善化產業布局，覆蓋飼料-養殖-屠宰-加工-倉儲-物流等各個環節，有效保障食品業務發展的原材料供應、安全和品質。

與此同時，龍大美食全國布局基本完成，可以在已有工廠周圍增加預制菜產品線快速增加產能。此外，海南新建肉制品加工和預制菜生產工廠未來將協同進口貿易業務增加預制菜和肉制品加工在全國布局業務的版圖，并享受12%的進口產品再加工稅收優惠提供額外利潤。

效率和規模優勢：

產能規模領先：全國布局工廠加快產能建設速度、降低供應鏈成本。根據2021年報，龍大美食食品產能達到15.5萬噸/年，在建及待建工廠投產后產能將達到33萬噸/年，實現東北、華東、華北、西南、華中等區域的全覆蓋，完成產能全國化布局。

收入規模領先：龍大美食擁有食品加工產品基礎，現有業務中包含預制食材部分。例如公司的大單品黃喉和小酥肉，2021年上市新品總產能超過2萬噸，現有預制產品數量1000+種，儲備產品100+款。預制菜業務收入11.8億元，占營收比重同比增長29.49%，預制菜板塊表現亮眼。

研發效率領先：龍大美食打造“三位一體”研發格局，以市場需求為導向。2021年，公司研發費用同比增長100.70%。同時，公司利用引進新材料新技術，優化產品工藝，產品創新增效近20項。

渠道和大客戶優勢：

對比海外龍頭預制菜公司發展策略：整合上下游供應鏈和渠道資源，由點到面覆蓋BC渠道，預制菜行業呈現預制食材占比相對較高、B端市場規模較大、滲透率較高的特點。

經過20多年發展，龍大美食已經與超過1,000家知名企業客戶達成合作，為200+家大型企業客戶提供定制化服務的企業。

基于公司自身業務基礎，龍大美食提出BC并舉的渠道戰略。目前，公司已有200家B端大客戶服務基礎，有一定B端客戶經驗的積累，并且客戶黏性較強，在現有合作基礎上增加預制菜產品供應相對比較容易。

同時，龍大美食在大型B端積累的產品經驗可以快速量產并推廣到中小B端或者C端使用。例如公司爆款產品“飄香酥肉”是從向海底撈供應的“小酥肉”產品演變而來。為大型B端客戶提供服務可以提高大單品產品研發效率和渠道推廣效率。

品牌、營銷優勢：

2021年年報顯示，在龍大美食全國化布局下，各地經銷商數量均實現大幅增長，達到8,850家，同比增長31.34%。

此外，龍大美食覆蓋多多買菜、京東、美菜等十余個線上渠道。2021年，公司京東商城肉類自營店鋪銷售額同比增長1,800%，在同品類店鋪中連續10個月排名前5，銷量和銷售額呈現持續上漲趨勢。

業績和估值有望迎來戴維斯雙擊

國內預制菜正處藍海階段，行業集中度亟待提升。一方面，我國預制菜滲透率與美國和日本仍有較大差距，國內預制菜滲透率僅10%-15%，預計2030年增至15%-20%；而美國、日本預制菜滲透率已達60%以上。

另一方面，我國預制菜行業集中度較低，規模化企業較少，行業擴張邊際較廣。我國預制菜行業CR10僅為14.23%，而日本預制菜行業CR5達64.04%；美國預制菜龍頭企業SYSCO市占率達16%。

行業β：預制菜賽道處于發展初期，空間廣闊

預制菜賽道因為下游餐飲企業工業化和高線城市消費者對于烹飪高效率的需求提升，行業在初期具有非常高的發展空間。華西證券認為預制菜行業B端規模和發展速度會超過C端，并且更看好中式預制菜在國內拓展需求后市場行業規模空間。

企業α：戰略布局明確，或可實現彎道超車

華西證券分析，在上游生產方面，公司生豬全產業鏈布局提供穩定低成本的供應鏈支持；在研發方面，大B端服務經驗助力產品研發，爆品推廣效率高；在品牌方面，通過爆品滲透渠道，快速建立C端品牌認知；在戰略方面，BC并舉渠道戰略，對自身優勢認知明確，生產、研發和渠道推廣戰略清晰。公司在預制菜業務擁有獨特優勢，預制菜業務將為公司提供穩定高增長的收入和利潤。

研報總結：利潤增長疊加估值提升

興業證券分析，預制菜賽道高成長性，行業競爭格局分散、整合空間大，公司擁有生豬全產業鏈及規模化生產優勢，且在產品研發、渠道客戶資源、產能擴張等方面加碼布局，有望快速成長。

太平洋證券分析，看好預制菜行業未來的景氣度和發展空間，公司在產品品質，渠道客戶，供應鏈能力上均有優勢，未來三年肉制品板塊預計取得大兩位數增長。

華西證券分析，預計伴隨公司利潤逐步釋放，疊加轉型預制菜后未來市場給予估值中樞提升，中期來看具備彈性空間機會，維持“買入”評級。

浙商證券分析，預計公司2022-24年營收實現202.45億元、244.98億元、278.66億元；實現歸母凈利潤分別為2.03億元、5.01億元、8.03億元，同比增長分別為130.78%、146.90%、60.50%。2022年行業可比公司平均估值為60.88倍，由此給予公司22年60倍PE，對應現價仍有空間，首次覆蓋，給予“買入”評級。

免責聲明：市場有風險，選擇需謹慎！此文僅供參考，不作買賣依據。

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