華致酒行向吳向東持股公司“紓困”被出具監(jiān)管函：買房致固定資產(chǎn)激增 有息負(fù)債持續(xù)增長償債壓力大

7月24日，華致酒行（300755）發(fā)布公告，稱收到深交所的監(jiān)管函。起因是公司2020年3月此前購買新華聯(lián)控股（000036）房產(chǎn)，未未及時審議并披露關(guān)聯(lián)交易。云南證監(jiān)局也因這起關(guān)聯(lián)交易向華致酒行及相關(guān)責(zé)任人出具過警示函。

新華聯(lián)控股系華致酒行實際控制人吳向東姐姐的配偶傅軍控制的企業(yè)，而且公告中沒有披露的是，吳向東持有其1.33%的股權(quán)。

(資料圖片僅供參考)

持續(xù)購買房產(chǎn)，使得華致酒行固定資產(chǎn)大增。與此同時，近幾年公司有息負(fù)債大增，去年底已經(jīng)出現(xiàn)賬面貨幣資金小于短債的情況。有息負(fù)債產(chǎn)生的財務(wù)費用已經(jīng)開始拖累公司業(yè)績。

華致酒行購買房產(chǎn)“紓困”關(guān)聯(lián)方 吳向東持有其1.33%股權(quán)

深交所監(jiān)管函起因華致酒行全資子公司北京華致陳香電子商務(wù)有限公司（以下簡稱“華致陳香”）于 2020 年 3 月 9 日與關(guān)聯(lián)方新華聯(lián)控股有限公司（以下簡稱新華聯(lián)）簽署房屋買賣合同，約定向新華聯(lián)購買北京民企總部基地32號樓，交易金額為5151.8萬元。同日，華致陳香與新華聯(lián)、關(guān)聯(lián)方華澤集團有限公司（以下簡稱“華澤集團”）簽署債權(quán)債務(wù)抵銷協(xié)議，涉及金額3900萬元。

華致酒行并未及時審議并披露關(guān)聯(lián)交易，直到2022年8月才予以披露，而且其中對關(guān)聯(lián)交易財務(wù)核算不規(guī)范，也沒有在2020年及2022年定期報告中準(zhǔn)確披露向華澤集團支付資金占用費事項。

事實上，今年5月，云南證監(jiān)局就因這起關(guān)聯(lián)交易向華致酒行及相關(guān)責(zé)任人出具過警示函。

根據(jù)華致酒行2022年8月發(fā)布的《全資子公司購買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易的公告》，華致酒行與新華聯(lián)控股關(guān)聯(lián)關(guān)系為，新華聯(lián)控股系華致酒行實際控制人吳向東姐姐的配偶傅軍控制的企業(yè)，新華聯(lián)控股為公司關(guān)聯(lián)法人。這一表述較為籠統(tǒng)，事實上，根據(jù)天眼查資料，吳向東持有新華聯(lián)控股1.33%的股權(quán)，是后者的小股東。

新華聯(lián)控股是一家涵蓋文化旅游、化工與材料、礦業(yè)與石油、金融與投資等多個產(chǎn)業(yè)的企業(yè)集團，巔峰時總資產(chǎn)超過1000億元。

2020年3月，新華聯(lián)控股的“15新華聯(lián)控MTN001”到期未能兌付，拉開了違約的序幕。此后公司接連出現(xiàn)交叉違約，資產(chǎn)查封，賬戶凍結(jié)，無力償還到期債務(wù)的情形。

2022年8月，北京市第一中級人民法院裁定受理了湖南復(fù)興集團對新華聯(lián)控股的司法重整申請。新華聯(lián)控股進入重整程序。根據(jù)媒體報道，目前新華聯(lián)控股共有7只債券違約，違約本金約50.44億元。

在這種情況下，華致酒行購買新華聯(lián)控股的房產(chǎn)，相當(dāng)于為后者“紓困”。2019年之前華致酒行固定資產(chǎn)不到1000萬元，到2022年增長至2.48億元，主要就是購買房產(chǎn)所致。

根據(jù)華致酒行披露，購買的房產(chǎn)主要用途是作為產(chǎn)品研發(fā)中心，以及作為后續(xù)的辦公場所。

由于購建固定資產(chǎn)，近幾年公司一直保持大額投資活動現(xiàn)金流出。而從2021年起，經(jīng)營活動現(xiàn)金流也轉(zhuǎn)為凈流出，這就使得公司開始依賴融資。2021年及2022年籌資活動凈流入6億元。

與此相對應(yīng)，2021年華致酒行有息負(fù)債從前一年的3.59億元增至5.44億元，2022年則增至13.76億元。其有息負(fù)債主要為短期借款。截至2022年底，華致酒行賬面貨幣資金為11.78億元，低于短期有息負(fù)債，開始出現(xiàn)償債壓力。而且2022年以來大額有息負(fù)債產(chǎn)生的財務(wù)費用已經(jīng)開始對利潤產(chǎn)生影響。

疫情后高毛利產(chǎn)品能否帶來利潤增長？

華致酒行是一家酒類經(jīng)銷商，2022年來自白酒的銷售收入占比達到近90%，葡萄酒占近7%，此外還包含小部分進口烈酒和其他業(yè)務(wù)收入。

在華致酒行的白酒銷售業(yè)務(wù)中，茅臺系列和五糧液（000858）系列貢獻了大部分收入，從2016年到2018年上半年，茅臺系列貢獻的營收超過46%，五糧液則在40%左右，兩者加起來接近90%。其中飛天茅臺和普五是兩個大單品，2017年合計占比達到38%。近兩年占比估計有所下滑，但仍是重要收入來源。

對華致酒行來說，名酒貢獻了收入規(guī)模，但是名酒渠道利潤透明，毛利率較低。真正的高毛利產(chǎn)品是定制產(chǎn)品，以荷花酒最為典型。但是近幾年，定制產(chǎn)品的增長并不盡如人意。

根據(jù)此前招股書披露的數(shù)據(jù)，公司主銷商品中飛天茅臺、普五的存貨周轉(zhuǎn)率最高，超過5次。而茅臺系列之外的產(chǎn)品周轉(zhuǎn)率逐年降低，到2017年及2018年上半年甚至降至0.5次以下。這意味著這部分產(chǎn)品動銷較慢。

而根據(jù)2022年年報，專門推廣“荷花”品牌的子公司荷花數(shù)據(jù)科技有限公司實現(xiàn)營收4.22億元，同比下滑了19%。實現(xiàn)凈利潤2884.12萬元，同比下滑30%。

值得一提的是，在今年上半年的機構(gòu)調(diào)研中，公司一直稱“2022 年荷花酒系列產(chǎn)品銷量良好，保持增長態(tài)勢”。不知道這一說法與年報披露信息有無出入。

近幾年華致酒行毛利率一直在20%左右，2022年營收增長87.08%，但是毛利率降低近7個百分點。主要原因是疫情下精品高端白酒需求穩(wěn)定增長，銷售向頭部集中。在這種情況下，華致酒行提高了名酒銷售占比，為了促進銷售，加大了促銷力度，進一步降低了毛利率。而今年一季度繼續(xù)降至10.27%，相比上年同期降低5個百分點，相比2021年同期降低10.35個百分點。

去年華致酒行預(yù)付款一舉增長40.39%至27.39億元，增幅遠(yuǎn)高于營收增速。這可能就是因為名酒銷售占比增加引起的。

毛利率下降的同時，由于管理費用及財務(wù)費用的大幅增長，導(dǎo)致公司去年凈利潤下滑45.77%，今年一季度繼續(xù)下滑59.35%。

公司業(yè)績能否出現(xiàn)拐點，主要還是看疫情后高毛利產(chǎn)品的恢復(fù)及增長情況。

關(guān)鍵詞：