十年時(shí)間，足以讓名不見經(jīng)傳的小微企業(yè)成長為行業(yè)巨頭。然而，十年歲月似乎并沒有在達(dá)達(dá)集團(tuán)(DADA.US)身上留下痕跡：自2014年成立至今，達(dá)達(dá)仍然離盈利相去甚遠(yuǎn)，昔日“即時(shí)零售第一股”的名頭，如今也無法讓投資者買賬。

6月20日收盤，達(dá)達(dá)股價(jià)為6.1美元，距離一個(gè)月前的低谷4.53美元已經(jīng)反彈超34%，但仍只為當(dāng)年發(fā)行價(jià)16美元的三分之一。在近期的上漲走勢中，既有公司股價(jià)前期超跌反彈的因素，亦有行業(yè)層面上消費(fèi)復(fù)蘇、疊加電商購物節(jié)的階段性利好。

業(yè)績面上，在最新披露的一季度財(cái)報(bào)中公司仍然維持虧損態(tài)勢，且公司管理層預(yù)計(jì)將在第二季度實(shí)現(xiàn)收支平衡。而在這個(gè)關(guān)鍵的時(shí)間點(diǎn)上，達(dá)達(dá)又是否已經(jīng)迎來配置時(shí)點(diǎn)，值得逢低入局?

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業(yè)績增長乏力成本高企或成瓶頸

達(dá)達(dá)集團(tuán)是中國領(lǐng)先的本地即時(shí)零售和配送平臺(tái)，于2014年在上海成立，2020年6月在美國納斯達(dá)克交易所掛牌上市。達(dá)達(dá)快送是達(dá)達(dá)集團(tuán)旗下中國領(lǐng)先的本地即時(shí)配送平臺(tái)，以眾包為核心運(yùn)力模式，搭建起由即時(shí)配、落地配、個(gè)人配構(gòu)成的全場景服務(wù)體系，服務(wù)于各行業(yè)知名企業(yè)、中小企業(yè)與個(gè)人用戶。目前，達(dá)達(dá)快送業(yè)務(wù)累計(jì)覆蓋全國2700多個(gè)縣區(qū)市。

從近年業(yè)績來看，盡管營收一直保持增長，但公司虧損態(tài)勢始終未有明顯改觀。2018-2022年間，公司營收分別為19.22億元、31億元、57.40億元、68.66億元和93.68億元(單位為人民幣，下同);凈虧損則分別為23.9億元、24.65億元、17.05億元、24.71億元和20.08億元。

據(jù)APP了解，2023年第一季度，隨著消費(fèi)需求復(fù)蘇，公司虧損繼續(xù)收窄，總營收則錄得將近30%的同比增速。具體來說，一季度達(dá)達(dá)集團(tuán)總營收為25.76億元，同比增長27.2%。凈虧損為3.50億元，上年同期凈虧損為6.04億元;攤薄后每股虧損0.34元，上年同期每股虧損0.62元。

值得注意的是，在營收方面，公司業(yè)績正呈現(xiàn)出增長乏力的不利趨勢。在2022年的第二至第四季度和2023年第一季度，公司營收同比增速分別為54.7%、41.1%、31.9%和27.2%，逐步下降。若將公司財(cái)務(wù)預(yù)測考慮在內(nèi)，2023年第二季度營收同比增速將為27.1%，同樣低于往期記錄。

據(jù)公司方面披露，達(dá)達(dá)預(yù)計(jì)2023年第二季度營收將達(dá)到29億元人民幣，且管理層“有信心在第二季度實(shí)現(xiàn)收支平衡的目標(biāo)”。據(jù)分析師預(yù)測，達(dá)達(dá)有望在2023年第二季度實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，在當(dāng)季度錄得1200萬元人民幣的非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下調(diào)整后正的凈利潤。

在提升盈利能力方面，達(dá)達(dá)在近期財(cái)報(bào)會(huì)議上表示，公司將繼續(xù)減少今年的補(bǔ)貼或消費(fèi)者激勵(lì)措施，以便提高每筆訂單的盈利能力。

按業(yè)務(wù)劃分收入結(jié)構(gòu)，京東到家業(yè)務(wù)仍為公司的營收主力，一季度收入18.27億元，相比上年同期的14.02億元同比增長30.3%;達(dá)達(dá)快送業(yè)務(wù)營收為7.49億元，相比上年同期的6.23億元，同比增長20.2%。

據(jù)APP了解，數(shù)據(jù)顯示，在截至2023年3月31日的過去12個(gè)月中，京東到家總交易額(GMV)為673億元，同比增長37.1%;截至2023年3月底，在無人機(jī)方面，達(dá)達(dá)快送已累計(jì)完成超10萬個(gè)商超配送訂單。

在成本方面，2023年一季度公司的總成本和費(fèi)用為29.74億元，相比去年同期的26.64億元略有增長，主要由于公司所提供的同城配送服務(wù)訂單量增加，導(dǎo)致騎手成本增加。相比之下，研發(fā)費(fèi)用為1.29億元，低于2022年同期的1.65億元。以此看來，成本與費(fèi)用的高企，無疑是蠶食利潤的關(guān)鍵因素。

行業(yè)業(yè)務(wù)量回暖盈利空間進(jìn)一步壓縮

2023年，數(shù)字化、服務(wù)化和智能化等趨勢正推動(dòng)整個(gè)快遞業(yè)的創(chuàng)新與升級。隨著非餐即時(shí)零售業(yè)務(wù)的快速增長，快遞行業(yè)也將迎來更廣闊的成長空間。

在整體市場規(guī)模而言，今年以來無論業(yè)務(wù)量或是業(yè)務(wù)收入，快遞行業(yè)增速均有所放緩。2016-2021年，快遞業(yè)務(wù)收入同步提升，2021年中國快遞業(yè)務(wù)收入累計(jì)完成10332.3億元，同比增長17.5%。國家郵政局監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，2023年截至5月31日，今年我國快遞業(yè)務(wù)量已達(dá)500億件，比2019年達(dá)到500億件提前了155天，比2022年提前了27天。

據(jù)APP了解，2021年全國快遞業(yè)務(wù)量累計(jì)完成1083.0億件，較2020年增長29.9%;2022年全國快遞服務(wù)企業(yè)業(yè)務(wù)量累計(jì)完成1105.8億件，同比增長2.1%。

從2023年5月的經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，盡管在消費(fèi)復(fù)蘇的態(tài)勢下，頭部快遞企業(yè)5月業(yè)務(wù)量及業(yè)務(wù)收入均實(shí)現(xiàn)同比增長，但單票收入均同比有所下滑。如5月順豐控股（002352）單票收入為15.43元，同比下滑0.13%;韻達(dá)股份（002120）單票收入為2.44元，同比下滑2.01%;圓通速遞（600233）單票收入為2.32元，同比下滑7.62%;申通快遞（002468）單票收入為2.21元，同比下滑達(dá)到13.33%。

快遞物流行業(yè)日益內(nèi)卷之下，行業(yè)集中度進(jìn)一步提升，大多數(shù)訂單集中于少數(shù)頭部企業(yè)中。而以2022年各快遞公司的快遞業(yè)務(wù)單量分布情況來看，“通達(dá)系”企業(yè)與順豐速運(yùn)排名前列，占據(jù)了絕大多數(shù)市場份額。

自2019年快遞行業(yè)內(nèi)掀起價(jià)格戰(zhàn)以來，為使行業(yè)健康規(guī)范發(fā)展，相關(guān)部門以針對低價(jià)傾銷進(jìn)行罰款、制定相關(guān)政策草案等形式，正逐漸加強(qiáng)對快遞行業(yè)的引導(dǎo)和監(jiān)管。而價(jià)格戰(zhàn)降溫后，企業(yè)盈利穩(wěn)定性將會(huì)有所提升，行業(yè)內(nèi)競爭將從低價(jià)轉(zhuǎn)向“硬實(shí)力”(如運(yùn)輸車隊(duì)規(guī)模、物流網(wǎng)絡(luò)等)和“軟實(shí)力”(員工素質(zhì)、加盟體系等)之間的比拼。

而在培育可持續(xù)發(fā)展動(dòng)力方面，一季度達(dá)達(dá)持續(xù)擴(kuò)充商家與品類的供給，電商平臺(tái)家新增超6萬家實(shí)體門店入駐，平臺(tái)的非商超品類中新增多個(gè)細(xì)分品類品牌;3月夜間訂單數(shù)同比增長63%，據(jù)達(dá)達(dá)旗下電商平臺(tái)用戶調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，相較于應(yīng)急采買和囤貨采買，“日常采買”已經(jīng)成為用戶即時(shí)消費(fèi)的主流訴求。

此前，安信證券研報(bào)中指出，由于頭部快遞企業(yè)產(chǎn)能過剩及競爭策略變化，今年價(jià)格競爭意外加劇，行業(yè)價(jià)格已再次降至較低水平。而快遞業(yè)價(jià)格戰(zhàn)的延續(xù)，將加劇馬太效應(yīng)，或?qū)⒆屵_(dá)達(dá)的盈利能力持續(xù)承壓。

小結(jié)

從基本面來看，扭轉(zhuǎn)虧損仍然是公司面臨的最大難關(guān)，而銷售成本高企、消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)將成為拖累市場預(yù)期的因素。多重不確定性影響下，達(dá)達(dá)能否重回上升通道，仍然需要等待時(shí)間檢驗(yàn)。

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