【世界聚看點】康泰生物“業績暴雷”股價卻逆市大漲， 新冠疫苗概念企業發展邏輯已變

康泰生物（300601）業績預告，預計2022年虧損7600萬元至1.5億元，比上年同期下降106.02%至111.87%。

1月10日晚間，深圳康泰生物制品股份有限公司（下稱“康泰生物”）發布業績預告，預計2022年虧損7600萬元至1.5億元，比上年同期下降106.02%至111.87%，上年凈利潤12.6億元。扣除非經常性損益后的凈利潤虧損1.26億元至2億元，比上年同期下降110.59%至116.81%，上年同期盈利11.91億元。

對于凈利潤大幅下滑的原因，康泰生物在公告中表示，報告期內由于國內外新冠疫苗接種環境發生重大變化，公司新冠疫苗銷量較2021年大幅下滑，同時公司按照企業會計準則的有關規定和要求，對2022年度存在減值跡象的新冠疫苗相關庫存商品、原輔料、自制半成品、生產設備及新冠滅活疫苗開發支出計提資產減值準備約7.85億元，新冠滅活疫苗Ⅲ期臨床研發支出費用化處理3.03億元。上述因素合計減少利潤總額10.88億元，考慮加計扣除影響，減少凈利潤8.16億元。

(資料圖)

盡管業績“爆雷”，但1月11日開盤，康泰生物股價一度漲超8%。截至收盤，康泰生物報收于36.26元，上漲5.44%。在業內人士看來，這實際意味著疫苗板塊發展的邏輯已在變化。包括中泰證券（600918）、中信建投（601066）等多家券商都看好疫苗企業回歸常規疫苗銷售的發展，中泰證券研報認為，隨著新冠接種擠兌出清，常規品種逐漸恢復，板塊各項經營指標開始逐漸回歸正常區間；中信建投更是看好二類苗的需求，預計中國疫苗市場規模快速增長。

新冠疫苗市場大幅萎縮

早在2020年2月，康泰生物就著手啟動該滅活疫苗的研發工作，并于同年9月獲得臨床試驗批件。2022年11月18日，康泰生物公告稱，其研發的新型冠狀病毒滅活疫苗（Vero細胞）已完成III期臨床試驗的關鍵性數據分析，數據分析結果顯示：試驗疫苗對任何嚴重程度的COVID-19確診病例的保護效力為51.54%，達到WHO要求的新冠疫苗有效性標準。其中對重型及以上病例、死亡病例的保護效力均為100%。該產品于2021年6月在國內上市并啟動接種，2022年2月在國內獲批作為同源加強免疫接種。

2022年12月19日，康泰生物發布消息，公司自主研發生產的新冠滅活疫苗第二劑次加強針已開放公眾預約接種。康泰新冠疫苗目前已在全國16個省(直轄市)，包括北京、上海、廣東、江蘇、浙江、河南、四川、陜西、湖南、安徽等地開放“第四針”預約接種。

盡管國內對新冠疫苗仍有需求，但2022年7月底，康泰生物就曾在半年報中直言，二季度以來，國內外新冠疫苗接種環境發生較大變化，新冠疫苗需求量下降較快，公司新冠疫苗銷量快速下滑。

一方面，隨著接種率不斷提升，我國新冠疫苗市場增長趨緩。據國家衛健委數據，截至2021年12月31日，我國累計報告接種新冠病毒疫苗28.4億劑次；截至2022年12月23日，我國累計報告接種新冠病毒疫苗34.7億劑次。其中，2022年1月1日到6月30日累計報告接種5.61億次；2022年7月1日到12月23日累計報告接種6646.9萬次。

從全球范圍內看亦是如此。據Airfinity公司的預測數據顯示，2022年全球疫苗的產量可能超過90億劑，但到2023年及以后，疫苗需求可能會下降到每年約22億至44億劑。

另一方面，新冠疫苗產品盈利能力也在下降。

中泰證券表示，由于去年同期新冠疫苗集中接種無需推廣費用，毛利率和凈利率相對較高，而從今年一季度開始，新冠疫苗逐輪降價，疊加新冠相關資產減值和研發支出費用化，毛利率、凈利率等均有所下滑。

價格方面，2022年4月，國家醫保局有關司負責人接受采訪時表示，首輪將滅活疫苗采購價格降到不超過90元/劑，整體低于企業供給國際價格，后又多次與企業磋商，推動企業連續降價，先后降至40元/劑、20元/劑左右。

新冠疫苗銷售收縮早已為公司帶來影響。康泰生物2022年三季報顯示，康泰生物2022年前三季度的凈利潤為2.03億元，雖然同比降幅為80.40%。公司在報告中解釋稱，凈利潤較2021年同期下降主要系新冠滅活疫苗相關資產計提減值及Ⅲ期臨床支出費用化所致。

不過值得注意的是，在業績預告中，康泰生物透露，報告期內，公司根據年度經營計劃積極開展各項工作，進一步加強市場銷售及推廣工作，公司常規疫苗(不含新冠疫苗)銷售收入同比增長86%，其中主要產品四聯苗、乙肝疫苗、13價肺炎球菌多糖結合疫苗銷售收入增長顯著。

此外，2022年9月14日，康泰生物發布公告稱，基于對公司未來發展前景的信心和對公司價值的認可，公司擬以1億至2億元回購股份，回購價格不超過55元/股。此次回購股份將注銷并減少公司注冊資本。

疫苗板塊面臨變局

對于疫苗企業來說，隨著競爭的加劇，再依靠新冠疫苗實現業績增長，似乎已經不太可能。目前，我國已有13款新冠病毒疫苗納入使用。而技術壁壘相對更高的mRNA新冠疫苗，國內也已有十余家企業正在加速研發。

事實上，2022年以來，疫苗板塊企業毛利率、凈利率、ROE（凈資產收益率）等關鍵數據均有所下滑。

數據顯示，今年前三季度疫苗板塊整體毛利率為56.89%，凈利率23.32%，ROE13.29%，分別同比下降9.91%、13.81%、10.01%。

從萬泰生物（603392）、智飛生物（300122）等10家龍頭企業披露的2022年第三季度業績報告來看，據記者不完全統計，八成企業凈利潤較去年同期相比均有所下降。其中，康希諾、智飛生物歸母凈利潤分別同比下滑135.57%、33.28%。

新冠疫苗紅利期過后，疫苗企業未來的業績貢獻主要寄托于非新冠疫苗產品。國金證券認為，新冠加強免疫推進，但建議重點關注常規疫苗放量提速。

具體來看，當下大品種疫苗如HPV疫苗與13價肺炎疫苗仍有增長空間。就2022年第三季度來看，智飛生物代理四價HPV苗批次同比增長300%；得益于HPV疫苗銷量大幅增長，萬泰生物收入達27.21億元，同比增長67%；沃森生物（300142）13價肺炎疫苗批簽發同比增長133%。

國產帶狀皰疹疫苗則有望成為下一個爆款產品。華西證券（002926）研報此前曾測算，目前國內已獲批上市的國外疫苗適用人群年齡為50歲以上，國內企業有在研帶狀皰疹減毒活疫苗臨床試驗人群為40歲以上，若對應5%滲透率，國內40歲以上人群帶狀皰疹疫苗市場空間可達300億元。

值得注意的是，與很多“業績暴雷”的上市公司不同的是，直接跌停的情況并沒在康泰生物上演，相反，今日（11日）收盤，康泰生物報收于36.26元，上漲5.44%，盤中一度超漲8%。

一位長期跟蹤疫苗企業的分析師向記者指出，目前疫苗板塊發展邏輯已變，很多疫情企業的常規疫苗逐漸開始回歸正常，而且受益于新冠疫苗的布局，在推廣方面也有積累了很多經驗。

近期，不少企業都表達了類似的觀點，如金迪克在投資者關系活動中稱，盡管這兩年受疫情擾動，流感疫苗終端接種增長不明顯，扣除終端接種不便利擾動的影響因素，流感疫苗接種需求增長的趨勢沒有改變。隨著相關政策的推動和經驗的推廣，市場增長可期。

券商也對疫苗企業回歸常態化發展表示看好，如中泰證券研報認為，隨著新冠接種擠兌出清，常規品種逐漸恢復，板塊各項經營指標開始逐漸回歸正常區間。

中信建投表示，伴隨著我國人民的衛生健康意識與日俱增，我國疫苗市場加速擴容。就需求端而言，隨著我國人口老齡化程度進一步加深和人均可支配收入的提升，疊加民眾日益增強的公共衛生防控意識及對健康保護的二類苗需求提升，預計中國疫苗市場規模快速增長。

關鍵詞： 企業發展 康泰生物