焦點日報：360數科獲客成本增1.6倍借款人數卻大幅縮減 強監管下貸款核銷率達6.5%凈利半年降26%

九年前還聲稱無心涉足金融，九年后周鴻祎帶著他的“搖錢樹”360數科(NASDAQ:QFIN)回港二次IPO。

日前，360數科已經通過港交所二次聆訊，即將成為美股與港股雙重上市的互聯網金融公司。不可否認的是，曾經不被周鴻祎看好的金融板塊，成為360體系內的利潤奶牛，但在當前強監管、疫情影響下市場需求波動等因素影響下，360數科業績增長乏力，上半年公司實現凈收入85.03億元，歸母凈利潤21.49億元，同比減少25.8%。

這也與當前360數科通過大手筆的成本投入以維護用戶有關，今年上半年，公司運營成本及相關開支總額61.33億元，同比增長46.4%，其中銷售及營銷費用11.68億元，同比增長31.95%。但即便如此，2019年至2022年上半年360數科的消費者借款人數分別為1160萬、990萬、1020萬、550萬，整體已經呈收縮趨勢。而同期公司的獲客成本分別為216元、138元、228元、365元，近一年半時間內增長1.6倍。

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此外，雖然一直以來注重強調科技屬性，但實質上360數科最主要的收入來源依舊為需要承擔信貸風險的信貸驅動服務，公司面臨的信貸質量壓力也在攀升。由于借款人還款能力削弱，今年上半年，360數科平臺撮合的所有貸款的核銷率已經高達6.5%。

2021年砸21億營銷仍難留用戶

360數科最早在360集團中孵化而來。九年前，市場掀起一陣互聯網公司布局金融的浪潮。此時周鴻祎不為所動，并對外聲稱“無心涉足金融”。但事實上，在短短的兩三年時間內，360數科已經孵化成行。

2016年7月，360集團將360金融(360數科的前身)分拆出獨立運營。經過多輪融資后，2018年12月，360金融赴美國納斯達克上市，成為金融科技中概股之一。時隔四年后，360金融已經更名為360數科，并在11月14日通過港交所的二次聆訊，即將成為美股與港股雙重上市的互聯網金融公司。

選擇此時赴港上市，除了市場環境下中概股紛紛回歸港股的大趨勢之外，周鴻祎對于360數科的估值也有新的考量。

不可否認的是，曾經不被周鴻祎看好的金融放貸業務，已經成為360體系的利潤奶牛。據招股書披露，2019年至2022年上半年，360數科分別實現凈收入92.2億元、135.63億元、166.36億元、85.03億元，同期公司凈利潤分別為25.01億元、34.96億元、57.65億元、21.49億元。

反觀已在A股借殼多年的三六零（601360），已經成為周鴻祎的一塊心病。自2020年和2021年凈利連續兩年下降超50%之后，今年前三季度，三六零實現營業收入69.35億元，同比減少18.79%，凈利潤虧損19.64億元，為公司借殼六年來首次巨虧。

不過，盡管一直保持盈利，但從增速上來看，在當前互聯網金融行業監管趨嚴、疫情沖擊等因素影響下，360數科的利潤端已經明顯被壓縮。

招股書顯示，今年上半年，360數科的凈利潤相較于上年同期的28.95億元減少25.8%。對此，公司稱此前兩年凈利潤增加主要是由于平臺服務的快速擴張，導致總收入增加，部分被營銷相關開支增加所抵消，今年上半年凈利潤減少主要由于營銷相關開支增加。

記者注意到，2019年至2022年上半年，360數科的運營成本及相關開支總額分別為63.26億元、97.74億元、98.49億元、61.33億元。其中，今年上半年公司的運營成本及開支總額同比增長46.4%，這主要由于表內貸款的貸款促成規模增長導致應收貸款撥備增加，以及信貸驅動服務下表外貸款的撮合量增加導致或有負債撥備增加所致。

而上述開支之外，360數科的運營成本中銷售及營銷的費用也占據了很大一部分。2019年至2022年上半年，公司銷售及營銷費用分別為28.52億元、10.79億元、20.9億元、11.68億元。其中，2022年上半年，公司銷售及營銷費用增速為31.95%。

狂砸營銷，360數科卻留不住客戶。2019年至2022年6月末，360數科的消費者借款人數分別為1160萬、990萬、1020萬、530萬，整體呈下降趨勢。成本高居不下，用戶數卻在下降，這也使得各報告期內，360數科的每名具有獲批授信額度的用戶的獲取成本分別為216元、138元、228元、365元，近一年半時間內增長1.6倍。

信貸質量壓力攀升臨合規整改風險

雖然標榜為互聯網科金融科技公司，強調科技屬性的360數科本質上從事的還是類金融業務。

按照其對自身的定位，360數科旗下產品有360借條、360小微貸、360分期，服務包括在貸款生命周期中協助金融機構、消費者及小微企業。從業務模式上來看，360數科主要提供信貸驅動服務和平臺服務。其中信貸驅動服務為360數科為潛在的借款人與金融結構進行匹配，由金融機構提供貸款產品，360數科提供擔保(表外貸款)，或經信托、資產支持證券或福州小額貸款提供資金(表內貸款)，在該業務模式下360數科承擔信貸風險。平臺服務則是360數科在貸款生命周期的不同階段提供定制的技術解決方案，主要為向合作金融機構或轉介線上借貸公司收取的服務費，此業務模式下360數科不需承擔信貸風險。

截至今年6月末，360數科已累計為2560萬借款人撮合貸款約1.13萬億元，公司累計獲批準信貸額度的用戶達到4130萬名，公司撮合的消費在貸余額達1311億元。

從收入貢獻度來看，2019年至2022年上半年，360數科來自于信貸驅動服務的凈收入分別為80.13億元、114.04億元、101.89億元、58.68億元，占比分別為86.9%、84.1%、61.2%、69%，需要承擔信貸風險的業務依舊為公司最大收入來源。

與此同時，360數科的信貸質量壓力明顯加大。各報告期內，360數科平臺撮合的所有貸款的30天+逾期率分別為2.8%、2.5%、3.1%、4.4%，90天+逾期率分別為1.3%、1.5%、1.5%、2.6%，核銷率分別為3.7%、5.3%、4.8%、6.5%，均出現大幅提升。對此，360數科歸結原因為疫情反復下借款人按時還款的能力削弱。

此外，由于所處的是強監管下的互聯網金融和消費金融行業，在當前相關部門為推動行業健康發展加大監管力度的背景下，360數科的合規整改問題同樣值得持續關注。

去年4月，包括360數科等在內的13家主要金融科技平臺被央行、銀保監會、證監會、國家外匯管理局等多家監管部門約談。目前，其他12家金融科技平臺尚未透露整改進展，不過360數科此次在招股書中披露，公司已根據相關機構提供的指導基本完成大部分基于公司自查結果的整改措施，監管機構已整體審查了公司的整改措施，但其整改結果仍有待監管機構的常態化監管，公司仍面臨著主貸業務法規及管理辦法的不確定性。

關鍵詞： 貸款核銷