卓越新能發布2022年半年度業績預告 原料價格開始回落

卓越新能發布2022年半年度業績預告，預計2022年上半年實現歸母凈利潤2.6億元左右(同比+144.50%左右)。公司2022Q2單季度預計歸母凈利潤1.6億元(同比+226%，環比+60%)。

Q2業績超預期，原料價格開始回落，后續價差有望繼續擴大：公司Q2業績大幅增長，主要由于生物柴油價格高企，同時原料成本控制較好，生物柴油價差擴大。據海關總署，2022年1-5月我國生物柴油總出口量61.4萬噸，同比增長38%;出口價格一路上漲至2022年5月的1780美元/噸，較2021年初漲幅達到69%，供不應求趨勢明顯。據Argus，目前歐洲ARA地區UCOME生物柴油FOB現貨價格約2300美金/噸，我國FOB價格維持在1900美金/噸。公司的生物柴油出口業務主要以美元計價，自2022年4月人民幣匯率快速貶值，生物柴油匯兌收益有望得以提升。據百思道數據，原料地溝油價格自2022年3月約7500元/噸上漲至6月初近1萬元/噸的高位，隨著疫情后復工復產，堂食數量和物流效率恢復，廢油脂的供應量穩步回升，地溝油價格回落至8500元/噸。2022Q2公司生物柴油噸凈利預計超過1000元/噸，后續原料價格的下滑將利好生物柴油價差持續擴大。

歐洲生物柴油需求旺盛，公司產能持續擴張，成長性強：2021年7月，歐盟委員會的最新提案提議歐盟到2030年可再生燃料在運輸運輸領域的占比從14%上升到26%，PartA的先進生物燃料產品執行下限目標，PartB的產品維持上限目標，同時對高風險ILUC生物燃料的使用提出到2030年逐步淘汰，例如棕櫚油基的生物燃料，并推行使用生物航煤，此舉將進一步利好生物柴油及HVO的需求。據公告，公司是國內生物柴油產銷規模最大、出口量最多的企業，產能40萬噸，2022年將新建完成10萬噸產能，10萬噸烴基生物柴油及后續20萬噸生物柴油項目有序推進中。

投資建議：價差有望持續擴大，上調公司2022年-2024年凈利潤分別為6億、6.5億、8.5億元，對應PE16、15、11倍，維持買入-A評級。

風險提示：產品及原料價格波動、匯率變化、產能建設進度不及預期等。

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