持續盈利能力存疑 三公司IPO提交注冊一年多后終止

提交注冊長達1年多時間，距離上市只差“臨門一腳”卻雙雙主動“撤單”，賽特斯、笛東設計，再加上此前一天終止IPO的晶導微，不免令人唏噓。

上海證券報記者注意到，盡管賽特斯、笛東設計分別申報科創板、創業板上市，但這對“難兄難弟”波折的IPO之路卻如出一轍。兩公司均于2021年下半年沖刺IPO獲受理，經過兩輪問詢后順利過會。巧合的是，兩公司IPO途中均遭遇中介機構被中國證監會立案調查，一度為IPO增添了不確定性。然而，順利過會后卻又在注冊環節徘徊長達1年多時間，是什么阻礙了兩公司的IPO之路？

【資料圖】

記者進一步查詢發現，圍繞兩公司的業績增長異常、應收賬款畸高、實際控制人親屬股份鎖定等問題，從兩輪審核問詢一直貫穿到注冊問詢階段，或許成為掣肘IPO的關鍵一環。

隨著賽特斯和笛東設計IPO的終止，今年以來，滬深證券交易所IPO終止注冊公司已達到7家。其中，8月已有3家公司“叫停”IPO。

營收增幅高于同行業績增長可持續性存疑

笛東設計一直深耕園林景觀設計及規劃設計業務，于2021年6月底進入創業板“考場”。公司計劃通過IPO募資4.02億元，用于設計及研發中心建設項目和信息化建設項目。經過兩輪問詢后，笛東設計于2022年1月底過會，并提交注冊，此后便進入長達1年多注冊問詢環節。

記者發現，在注冊問詢階段，證監會將問詢重點聚焦在公司的營業收入方面。

住宅景觀設計、商業辦公景觀設計及市政景觀設計是笛東設計最主要的收入來源。其中，住宅景觀設計業務占據了大頭，是公司自創立以來最主要、最核心的業務類型。2019年至2021年及2022年上半年，其住宅景觀設計業務占比分別為81.39%、87.95%、86.64%和73.10%。

受累房地產行業近年來景氣度下降，園林景觀設計及規劃設計行業也整體處于下行態勢。然而，從營收增幅來看，笛東設計受下游房地產行業的負面影響似乎并不大，甚至還實現經營業績的逆勢增長。2019年至2021年，公司分別實現營收2.51億元、3.04億元和3.79億元，同比分別增長16.87%、21.16%和24.57%。

對比同行業可比公司，奧雅設計、山水比德（300844）、杭州園林（300649）、漢嘉設計（300746）、筑博設計（300564）等5家企業營收平均增長率卻在逐年下降。

據測算，2019年、2020年和2021年上半年，這5家企業營收平均增長率分別為18.53%、14.31%和12.48%；笛東設計營收增長率則分別為16.87%、21.16%和84.36%。由此可見，笛東設計2020年、2021年上半年營收增長率顯著高于可比公司，且在上述5家企業2020年營收增幅均較2019年存在不同程度下降的情況下，笛東設計2020年營業收入增長率仍保持增長。

此外，笛東設計的新簽合同、訂單結轉等情況也與同行公司差異巨大。記者發現，公司新簽訂合同金額增長率顯著低于營業收入增長率。2018年至2020年及2021年上半年，公司當期簽訂合同金額分別為4.17億元、4.23億元、4.46億元和2.43億元。

對此，證監會要求笛東設計結合業務構成、客戶特征、下游房地產業的整體情況進一步量化說明報告期內營業收入增長率與同行業可比公司存在顯著差異的原因及合理性；分別說明業務周期、當期新簽訂合同結轉比率、在手訂單收入結轉進度是否與同行業可比公司存在顯著差異，并說明原因及合理性；說明新簽訂合同增長率顯著低于營業收入增長率的原因，公司業績快速增長是否具有可持續性，是否充分提示相關風險。

值得一提的是，就在前一天，同樣沖刺創業板的晶導微也在提交注冊長達1年多后，IPO按下“終止鍵”。證監會問詢直指公司原材料采購價格以及產品毛利率的合理性。

逾期應收賬款高企折射現金短缺風險

“報考”科創板的賽特斯，是一家軟件定義通信產品和解決方案提供商，面向數據中心、通信網絡和智能化運維等領域，為客戶提供新一代信息網絡基礎設施與技術服務。

從注冊問詢來看，逾期應收賬款及現金短缺風險，似乎對賽特斯IPO構成一定的障礙。記者發現，在兩輪問詢、上市委會議以及注冊問詢中，公司均被要求說明應收賬款凈值占當期營收比例逐年上升的原因以及是否存在償付風險。

賽特斯客戶主要為電信運營商、國家電網、航天科工、廣電等企事業單位。2018年至2020年及2021年前三季度，公司向前五大客戶實現的銷售收入占主營業務比重分別為59.32%、77.96%、91.67%和87.49%。

而在各報告期期末，公司應收賬款原值分別為5.53億元、7.66億元、8.93億元和10.67億元；逾期金額分別為2.42億元、3.72億元、5.71億元和8.19億元；應收賬款凈額占各期營收比例分別為76.18%、83.23%、100.13%和130.17%；應收賬款逾期比例較高，分別為43.95%、48.66%、65.78%和76.78%。

可以看出，賽特斯應收賬款凈額占營業收入的比例較高且逐年上升，甚至超過營業收入總額。同時，公司也存在應收賬款回款速度較慢，回款周期較長的問題。

對此，證監會在注冊問詢中繼續追問，要求賽特斯說明航天科工、泰豪科技（600590）、華勝天成（600410）等客戶在部分報告期末出現等額未回款項的原因及合理性；說明航天科工2021年1至9月不再是公司前5大客戶的原因，結合在手訂單情況說明主要客戶穩定性是否存在不利變化；此外，結合上述分析說明公司是否存在現金短缺的風險，是否對公司持續盈利能力造成重大不利影響，相關風險是否已充分披露。

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