太平鳥交上市后“最差成績單”，為何多家機構卻給出“買入”評級|觀熱點

2022年，太平鳥（603877）（002269.SZ）交出了上市以來“最差成績單”。

“我們的目標是成為‘中國時尚新生代的首選品牌’”2018年太平鳥創始人張江平曾立下豪言。2018年至2021年，在張江平帶領下的太平鳥“不負眾望”，即使碰上疫情，太平鳥仍在2021年營收成功破百億元，不過這股沖勁卻未能持久。

【資料圖】

日前，太平鳥發布2022年度業績報告，2022年公司營收水平回落至2020年以前，營業總收入僅86.0億元，扣非凈利潤虧損0.3億元，這是公司上市后首次出現虧損。

不僅如此，《》記者注意到，去年太平鳥存貨周轉天數飆升，相比2021年增加21天至189天。與此同時，長期以來關注品牌建設的太平鳥，去年線下門店閉店量飆升，線下門店凈拓減少543家。

然而據不完全統計，在此情形下太平鳥從年報披露以來，仍舊獲得了6家機構給出的“買入”評級，以及4家機構給出的“增持”評級。

去年平均每天關4.4個門店

“太平鳥”品牌創立于1996年，彼時太平鳥以休閑男裝的路線在一眾男士正裝中贏得了屬于自己的市場空間。2011年起，隨著新生代消費力量的崛起，太平鳥時尚女裝也在服裝消費市場站住腳跟。目前，公司旗下有PEACEBIRD太平鳥男裝、PEACEBIRD太平鳥女裝、LEDiN樂町女裝、mini peace童裝等多個服飾品牌。

國信證券數據的數據顯示，太平鳥女裝售價在500元、1000元以上的比例分別為36.4%和12.9%；男裝為47.8%和18.3%，在同類品牌中處于高水平。

“服裝行業其實是非常注重線下優勢的。越是注重高端，越是想提升自己毛利潤率的品牌，就越注重線下的渠道優勢。”職業投資人程宇告訴《》記者，在他看來線下渠道的建設對于中高端品牌的發展十分重要。

2018年至2020年，太平鳥全國門店數量分別為4594家、4496家、4616家。2021年，門店數量高歌猛進，總數增至5214家，全年新增門店598家，其中加盟店凈拓536家，超過2018年加盟店凈拓數量的5倍，接近2020年3倍。

然而去年太平鳥全國門店數量出現銳減，具體來看2022年，全國門店數量已減少至4671家，期間新開1076家，共關閉1619家門店，凈關店543家，其中直營店凈關閉189家，加盟店凈關閉354家。

公司在年報中稱，改變過往渠道規模增長策略，公司更加聚焦門店經營質量提升和盈利能力改善，主動關閉低效門店，經營重點轉向提升門店坪效和盈利能力，為公司高質量增長調整好渠道結構。

不過該策略在2022年并未體現出來，從年報數據看，2022年連續開業12個月以上門店的平均單店營業收入為221.84萬元，對比去年同期下降19.28%。

而從公司披露的門店凈拓數據表來看，去年也是太平鳥閉店數量最多的一年。對此本報記者就相關問題聯系太平鳥，但截至發稿并未取得回應。

凈利下滑超七成

值得一提的是，自2017年太平鳥上市，公司保持著高位的業績，公司營業收入逐步增長，從2018年77.12億元、2019年79.28億元、2020年93.87億元，增長至2021年的109.2億元，成功跨進百億大關。

然而，從高歌猛進到戛然而止，太平鳥在2021年遭遇分水嶺。2021年上半年，太平鳥繼續保持高增長態勢，半年報營業收入錄得50.15億元，同比增長55.88%；歸母凈利潤和扣非凈利潤漲幅達到240.5%和420%，呈現出爆發態勢。但從2021年第三季度開始，太平鳥就開始顯現出頹勢，季度內收入僅增長3.92%。受下半年影響整個2021年，太平鳥雖然營收破百億但出現了“增收不增利”的現象。

而最新2022年年報顯示，去年太平鳥營收利潤雙降，公司營業收入86.02億元，同比減少21.24%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約1.85億元，同比減少72.73%。此外，扣非凈利潤為-2684.09萬元，太平鳥上市6年迎來首虧。

對于業績下降，太平鳥稱主要是來自外部環境影響。

北京社科院研究員王鵬告訴記者：“去年國內服裝業整體業績都不太亮眼，從短期來看影響比較巨大的例如疫情導致的消費不振，而從長期來看近年來，國內服裝行業的競爭十分激烈，洋品牌、老品牌、新興品牌混戰，而且同質化相對比較嚴重，在這種競爭下做出自己的特點很不容易，同質化下高庫存已經成為部分服裝企業通病。”

然而疫情期間平穩度過2020年、2021年的太平鳥，為何在2022年陷入業績下滑困境？

從過往業績來看，過去幾年太平鳥借助國潮風口，大量展開聯名合作，以加快上新頻率、緊跟趨勢熱點、擴大SKU基數的方式來覆蓋消費人群。以2020年為例，太平鳥全品牌發布了60+新品系列，與各大熱門IP進行聯名。而這個過程中，想要打出自己特色的太平鳥積壓了大批無法成功走紅的單品。

2022年，太平鳥存貨周轉天數為189天，較2021年增加21天。不過太平鳥本財報期末存貨凈值下降16.35%，2年及以上貨品庫存占比由2017年的28%下降到2022年的3%。而這是加盟渠道加大過季老貨清理力度換來的，最終也導致了該渠道年內毛利率大幅下跌。

“流量時代，一切都要求快速，服裝行業也在所難免，抓住流量快速變現的同時，也容易忽視產品最基本的創新創造。”深圳市思其晟公司CEO伍岱麒告訴本報記者。

2022年度，太平鳥研發費用為1.18億元，而同期銷售費用高達31.66億元。

2023年業績機構普遍看好

“外部經營環境的變化導致公司業績大幅波動，暴露出公司整體抗風險能力及經營質量存在改善空間，進而推動公司組織和模式變革升級，促進公司從規模增長導向轉型為高質量可持續增長。”太平鳥在年報中寫道。

值得關注的是，雖然太平鳥交出上市以來“最差成績單”，但自年報披露，仍舊獲得了多家機構積極評級。據《》記者不完全統計，有6家機構給出了“買入”評級，以及4家機構給出了“增持”評級。

從各證券公司研究報告來看，機構普遍認為2022年太平鳥業績承壓，但庫存結構優化，回暖趨勢已現。

天風證券（601162）研究報告顯示：公司多品牌組合有效覆蓋中國年輕時尚消費群體，聚焦打造高顧客口碑，增強品牌黏性，不斷滿足年輕消費者對時尚的需求。考慮到22年公司受疫情影響多渠道動銷乏力，23年公司或將繼續推進經營調整。

國金證券研究報告也顯示，公司積極通過組織架構調整、數字化轉型等發揮品牌協同效應提高運營效率；隨23年疫情壓制因素解除、品牌調整顯效，業績有望明顯改善。

此前，太平鳥披露一季度經營數據，預計2023年第一季度實現營收約20.74億元；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤約2.16億元，與上年同期相比增加14％左右；實現扣非凈利潤約1.77億元，與上年同期相比增加58％左右。

太平鳥指出，第一季度利潤增長，主要受益于太平鳥品牌價值的提升和經營質量改善，零售折率有較明顯提升，公司銷售毛利率得以改善；另外，公司持續推進降本控費，經營費用有較大下降，對利潤增長貢獻顯著。

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