華金證券：給予中國電信增持評級

華金證券股份有限公司李宏濤近期對中國電信（601728）進行研究并發布了研究報告《產業數字化布局深入，天翼云翻倍增長》，本報告對中國電信給出增持評級，當前股價為6.98元。

(資料圖)

中國電信

投資要點

事件：

2023年3月22日，中國電信發布2022年年度報告，2022年實現營業收入4750億元，同比增長達到9.4%，其中服務收入4349億元，同比增長8.0%；歸母凈利潤為276億元，同比增長6.3%，扣非歸母凈利潤為272億元，同比增長8.6%；基本每股收益為0.30元，資本開支925億元。

事件分析：

基礎業務穩健增長，5G滲透率超60%。公司緊抓數字經濟發展機遇，持續加快基礎業務轉型，強化數字化產品供給，持續提升5G網絡覆蓋和網絡質量。2022年，公司移動用戶達到3.91億戶，凈增1875萬戶；5G套餐用戶達到2.68億戶，滲透率達到68.5%，同比提升18.1個百分點；移動用戶ARPU達到人民幣45.2元，同比增長0.4%；寬帶用戶達到1.81億戶，凈增1119萬戶；千兆用戶滲透率達到16.8%，同比提升9.1個百分點；寬帶綜合ARPU達到46.3元，同比增長0.9%。

持續優化業務布局，產業數字化業務規模增速雙提升。公司持續深化數字技術前瞻性布局，為數字經濟創新發展打下堅實基礎，打造“云網能力底座+行業應用平臺”深度融合的產業數字化發展模式，縱深推進新興業務能力布局，推動第二增長曲線快速發展。2022年，公司產業數字化收入達到1178億元，同比增長19.7%，整體服務收入占比進一步提升至27.1%，勞動服務收入增長4.7個百分點，公司力爭在2025年產業數字化收入占比達到35%。

云網布局扎實推進，天翼云收入持續翻番。公司加快建設以云網融合為核心特征的數字信息基礎設施。持續優化“2+4+31+X+O”的算力布局，打造天翼云4.0自研多AZ能力，“一城一池”覆蓋超過240個城市。2022年天翼云算力總規模達3.8EFLOPS，天翼云收入達579億元，同比增長107.5%，實現持續翻番，2023年目標收入達到千億。此外天翼云4.0已進入全面商用階段，市場份額持續提升，已成為全球最大的運營商云和國內最大的混合云，份額位居中國公有云IaaS及公有云IaaS+PaaS行業前三，專屬云市場份額保持第一。

全面深化共建共享，資本開支結構不斷優化。2022年公司與中國聯通持續推進4G/5G共建共享，雙方累計共建共享5G基站超過100萬站，共享4G基站超過110萬站，共建共享成效顯著。2022年公司全年資本開支為人民幣925億元，同比增長6.7%，預計2023年預計資本開支水平將達990億元。公司資本開支不斷加碼5G、產業數字化等新興領域投資，結構不斷優化，共建共享取得成效顯著，雙方累計節省網絡建設投資超2700億元，年化運營成本節省超300億元。

堅持高水平科技自立自強，不斷提升核心競爭力。公司全力打造科技型企業，加大高科技人才引入和科研資源投入，全年研發費用為人民幣105.6億元，同比增長52.3%，研發投入總額占營業收入比例為2.8%，較上年增加0.6個百分點。其中RDO科技創新研發體系布局全面完成，云計算軟硬一體等關鍵技術攻關取得突破，云存儲算力調度等達到業界先進水平，天翼云4.0算力分發網絡平臺“息壤”成功入選2022年度央企十大超級工程，打造全國規模最大的量子城域網“合肥量子城域網”。國內發明專利和PCT專利申請分別為去年同期1.4倍和2倍。

投資建議：中國電信作為國內領先的電信運營商，積極擁抱數字經濟的發展機遇，在云網融合、算力資源布局方面都形成了明顯的競爭優勢，是我國產業數字化建設的主力軍。我們預測公司2023-2025年收入5262.64/5782.59/6305.91億元，同比增長10.8%/9.9%/9.1%，公司歸母凈利潤分別為305.61/337.07/371.20億元，同比增長10.8%/10.3%/10.1%，對應EPS為0.33/0.37/0.41元，PE為20.9/18.9/17.2，首次覆蓋，給予“增持”評級。

風險提示：產業數字化發展不及預期；5G業務發展不及預期；共享共建不及預期等。

數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中金公司（601995）錢凱研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達97.21%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利299.09億，根據現價換算的預測PE為21.15。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有22家機構給出評級，買入評級18家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為8.26。根據近五年財報數據，估值分析工具顯示，中國電信行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力一般，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、應收賬款/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標3星，綜合指標3星。(指標僅供參考，指標范圍：0~5星，最高5星)

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