眼下，顯示面板行業(yè)正處于周期的“寒冬”。對于顯示面板企業(yè)來說，今年的寒意來得更早也更猛烈。2022年上半年，京東方A、深天馬A、TCL科技（000100）、龍騰光電的歸母凈利潤分別同比下滑48.94%、30.19%、90.25%、51.86%。

(資料圖)

其中，TCL科技半年報傳遞出重要信號：一方面，公司正面臨增收不增利的局面;另一方面，其新能源光伏業(yè)務(wù)取得了重大突破。對于TCL科技來說，其究竟在面板行業(yè)“寒冬”中失去了什么?又將在光伏賽道的“暖陽”中迎來什么?

面板“寒冬”中的失

不久前出爐的TCL科技2022年半年報看點(diǎn)頗多。

看點(diǎn)一，是公司陷入增收不增利的局面——營收同比增長13.6%，但歸母凈利潤卻驟降90.2%，從去年同期的67.84億元下滑至6.64億元，連去年的零頭都沒達(dá)到。若是按扣非凈利潤算，TCL科技甚至由盈利轉(zhuǎn)為虧損6.27億元。

TCL科技進(jìn)一步透露，半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)今年上半年的凈利潤同比下降了89億元。顯示面板行業(yè)的周期性由來已久，其主要由于產(chǎn)能變化導(dǎo)致。通常，顯示面板的需求比較穩(wěn)定，但產(chǎn)能由于投資很大、建設(shè)周期較長，所以會在某些年份一下子釋放出來，導(dǎo)致市場的供大于求。

但影響或不止于單純的供需變化。TCL科技在半年報中對利潤為何消失解釋為三重因素的疊加：顯示終端需求低迷、地緣沖突導(dǎo)致訂單銳減、主要產(chǎn)品價格顯著下降。

按地區(qū)分類的主營構(gòu)成數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，TCL科技的外銷業(yè)務(wù)占營收比重與去年并無明顯差距，依舊維持在30%以上，但該業(yè)務(wù)在營收額同比增加近10億元的前提下，利潤卻從去年的83.67億元陡降至8.59億元，降幅高達(dá)89.73%。這一比例與凈利潤的降幅幾乎吻合。

而外銷業(yè)務(wù)的盈利低迷在毛利率數(shù)據(jù)上體現(xiàn)得尤為明顯。去年上半年，該業(yè)務(wù)毛利率為31.93%，今年同期僅剩3.16%。作為參照，內(nèi)銷業(yè)務(wù)的毛利率則從去年上半年的15.77%增長至16.13%。

至于產(chǎn)品價格的顯著下降，這也是顯示面板行業(yè)周期性特點(diǎn)的副作用。依TCL科技所述，2022年上半年，“由于市場整體需求處于相對低迷的狀態(tài)，造成面板行業(yè)供過于求及庫存上升，面板價格呈下行態(tài)勢。”

顯示面板的價格下跌自2021年第三季度起便已現(xiàn)端倪。根據(jù)Omdia數(shù)據(jù)，2021年第三季度，TV面板價格平均跌幅達(dá)到12.9%，其中32英寸和55英寸等主流產(chǎn)品的價格跌幅居前。當(dāng)期，TCL科技實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤23.18億元，環(huán)比減少20.62億元。到2021年第四季度，公司的歸母凈利潤環(huán)比繼續(xù)減少，而凈利潤和扣非凈利潤數(shù)據(jù)也出現(xiàn)了不同程度的同比下滑。

光伏“暖陽”下的得

所幸，身處“寒冬”中的TCL科技得到了“暖陽”的眷顧——公司新能源光伏業(yè)務(wù)迎來突破性增長。這是2022年半年報中的第二大看點(diǎn)，亦是眼下資本市場的期待所在。

根據(jù)財報，TCL科技新能源光伏業(yè)務(wù)產(chǎn)銷顯著增長，幾乎貢獻(xiàn)了相關(guān)業(yè)務(wù)全部收入的控股子公司TCL中環(huán)（002129）實(shí)現(xiàn)營收317億元，同比增長79.7%;實(shí)現(xiàn)凈利潤32.25億元，同比增長68.4%。新能源光伏業(yè)務(wù)占公司總營收比重也由2021年上半年的23.75%增至37.5%。

8月29日，就在半年報公布后的第三天，有145家機(jī)構(gòu)投資者調(diào)研了TCL科技。除了關(guān)心公司未來在半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)上的布局策略外，機(jī)構(gòu)投資者們重點(diǎn)聚焦了諸如硅料投資的進(jìn)展、與MAXN(最早研發(fā)IBC電池技術(shù)的企業(yè))深化合作的目的等與新能源光伏業(yè)務(wù)有關(guān)的問題。

據(jù)TCL科技透露，公司與協(xié)鑫集團(tuán)就10萬噸顆粒硅、硅基材料及1萬噸電子級多晶硅項(xiàng)目開展合作，實(shí)現(xiàn)了對于新能源光伏及半導(dǎo)體材料領(lǐng)域上游的布局。目前，顆粒硅項(xiàng)目與電子級多晶硅項(xiàng)目已開工建設(shè)。

而在同一天，工業(yè)和信息化部等五部門聯(lián)合印發(fā)《加快電力裝備綠色低碳創(chuàng)新發(fā)展行動計劃》(以下簡稱“計劃”)，旨在圍繞碳達(dá)峰碳中和戰(zhàn)略目標(biāo)，統(tǒng)籌推進(jìn)電力裝備持續(xù)健康發(fā)展。計劃中多次提及光伏，涉及光伏電池及組件技術(shù)、智能光伏管理系統(tǒng)、光伏與5G基站和大數(shù)據(jù)中心融合發(fā)展等多項(xiàng)內(nèi)容。

計劃的重點(diǎn)任務(wù)中還強(qiáng)調(diào)了要在電力裝備領(lǐng)域培育若干智能制造、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)標(biāo)桿企業(yè)，以及鼓勵優(yōu)勢電力裝備企業(yè)以多種方式加強(qiáng)國際產(chǎn)業(yè)合作。

在這些方面，TCL科技似乎走在了前頭。目前，公司新能源光伏業(yè)務(wù)已經(jīng)構(gòu)筑了數(shù)字化和工業(yè)4.0平臺，單爐月產(chǎn)、單公斤出片數(shù)、人機(jī)配比等指標(biāo)不斷優(yōu)化，旗下TCL中環(huán)銀川六期單晶工廠在拉晶環(huán)節(jié)的人機(jī)配比提升至人均384臺，人效遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。此外，基于對下一代差異化電池技術(shù)的前瞻性思考，公司年產(chǎn)能2GW的G12電池工程示范線也已建設(shè)完成。

與MAXN的深化合作則加快了TCL科技出海的步伐。此前，TCL中環(huán)公告擬以自有資金約2億美元認(rèn)購MAXN公司發(fā)行的5年期可轉(zhuǎn)債，而募集資金將主要被用于Maxeon7產(chǎn)品的研發(fā)制造。

IBC電池是當(dāng)前光伏電池技術(shù)路線中理論轉(zhuǎn)換效率最高的產(chǎn)品，而MAXN的相關(guān)技術(shù)處于全球領(lǐng)先地位。如Maxeon7，就具有較好的溫度不敏感性。一般的電池組件工作溫度會達(dá)到120℃左右，但同等工況下，Maxeon7的工作溫度只有50℃多，能夠顯著提高光伏發(fā)電效率及發(fā)電量。

實(shí)際上，TCL中環(huán)早在2020年就已成為MAXN的第二大股東。未來，隨著MAXN在全球產(chǎn)業(yè)的布局，TCL科技的新能源光伏業(yè)務(wù)的全球領(lǐng)先地位或?qū)⒌玫竭M(jìn)一步鞏固。

冷暖之間，TCL的深謀遠(yuǎn)慮

上述145家機(jī)構(gòu)投資者調(diào)研完TCL科技之后，真正發(fā)布研報的機(jī)構(gòu)并不多。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，8月以來，僅有瑞銀證券出具了研報。

與此同時，機(jī)構(gòu)們對于TCL中環(huán)的熱情卻空前高漲。僅在8月，公司就收獲了十余份研報，其中大多數(shù)給出了“買入”評級。結(jié)合TCL中環(huán)對TCL科技的新能源光伏業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)情況，很難不讓外界產(chǎn)生這樣的猜測：機(jī)構(gòu)對TCL科技的關(guān)注，只是在關(guān)注其背后TCL中環(huán)的未來發(fā)展。

其實(shí)，TCL科技有它的深謀遠(yuǎn)慮——推進(jìn)多元化，掌握“核心技術(shù)”。這是藏在年報繁雜數(shù)據(jù)下的第三個看點(diǎn)，公司已為此布局多年。

2020年，即決定在上市公司框架下僅留存半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)后的第三年，TCL科技迎來了兩大歷史時刻：公司名稱從TCL集團(tuán)更名為TCL科技;斥資109.74億元摘牌收購中環(huán)集團(tuán)(TCL中環(huán)前身)100%股權(quán)。前者從側(cè)面昭示了TCL科技希望成為一家科技驅(qū)動型公司的決心，后者則是公司在明確轉(zhuǎn)型發(fā)展路線后邁出的關(guān)鍵一步。

彼時，單晶硅片和半導(dǎo)體材料是中環(huán)集團(tuán)的兩大核心業(yè)務(wù)。乍一看，和TCL科技的主營業(yè)務(wù)風(fēng)馬牛不相及，但從產(chǎn)業(yè)鏈角度觀察，實(shí)則有著極強(qiáng)的聯(lián)動性和互補(bǔ)性。三星、LG、夏普等在世界上處于領(lǐng)先地位的顯示面板企業(yè)，均是半導(dǎo)體、顯示面板、光伏協(xié)同發(fā)展。

而另一層意義在于，在經(jīng)歷了2019年的營利雙降后，TCL科技為資本市場注入了強(qiáng)大的信心。2020年年初至2021年年初，TCL科技股價(前復(fù)權(quán))實(shí)現(xiàn)了翻倍。

如今，TCL科技的目標(biāo)更加明確：聚焦半導(dǎo)體顯示、新能源光伏和半導(dǎo)體材料的泛半導(dǎo)體戰(zhàn)略。不難看出，對于各項(xiàng)主營業(yè)務(wù)，TCL科技試圖做到“雨露均沾”。

誠然，顯示面板行業(yè)的周期波動尚未被熨平，但賽道未來景氣度不容小覷。中信證券預(yù)測,折疊屏手機(jī)出貨量到2025年有望超過6500萬臺。Omdia預(yù)測，全球車載屏市場2030年出貨量將達(dá)到2.38億片。

TCL科技適時提出了要在顯示面板領(lǐng)域完善中尺寸產(chǎn)品(對應(yīng)車載屏業(yè)務(wù))布局，改善小尺寸產(chǎn)品(對應(yīng)折疊屏手機(jī)業(yè)務(wù))經(jīng)營狀況的轉(zhuǎn)型升級目標(biāo)，意圖正是抓住行業(yè)發(fā)展的脈搏。

在新能源光伏業(yè)務(wù)上的布局，TCL科技的做法則頗具表率意義。2022年前后，歐美、印度等海外地區(qū)政府大力推動光伏制造產(chǎn)業(yè)鏈的本土化，試圖減弱對于中國光伏產(chǎn)品的依賴。但隨著TCL中環(huán)加碼投資MAXN，為國內(nèi)企業(yè)應(yīng)對海外光伏制造本土化提供了新的戰(zhàn)略思路。

而TCL科技的新能源光伏業(yè)務(wù)短短兩年時間就快速壯大，已然成為公司對沖顯示面板行業(yè)周期的重要手段。很難想象，在沒有新能源光伏業(yè)務(wù)的2022年上半年，TCL科技將交出怎樣的成績單。

自谷底向上行，“追光者”TCL科技或許已經(jīng)找到了屬于它的應(yīng)對冷暖之策。

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