覆銅板價格漲幅放緩 PCB行業盈利能力有望改善

近年來，隨著汽車電氣化、電子化的趨勢越發明顯，PCB制造作為電子產品的基礎架構，在汽車供應鏈中的重要性也與日俱增。此外，近日多家PCB產業鏈上市公司也表示，銅價高位回落，有望使得PCB廠商的毛利進一步釋放，不過原材料價格的傳導或于Q3顯現。安信證券發布研報稱，隨著三大原材料價格逐漸波動企穩，覆銅板價格漲幅隨之放緩，PCB行業盈利能力有望改善。新能源汽車、服務器、IC載板、MiniLED等市場景氣度向上，帶動PCB需求增長。為滿足下游市場不斷升級的需求、順應行業發展趨勢，國內企業積極擴產。相關標的：深南電路(002916.SZ)、滬電股份(002463.SZ)、景旺電子(603228.SH)、勝宏科技(300476.SZ)、興森科技(002436.SZ)。

據悉，PCB(印刷電路板)是電子元器件的支撐體，是電子元器件電氣連接的載體。PCB上游主要材料為覆銅板，下游行業分布廣泛，截至2020年，中國PCB行業最大的下游應用為通信設備。通信設備、消費電子和汽車電子三大應用領域合計占據PCB下游應用62%的市場份額。

供給端方面，PCB上游材料中，銅與環氧樹脂的售價是影響原材成本的重要因素。2020年開始銅價以及環氧樹脂的價格快速上升，導致PCB成本快速增加。而目前來看，LME近三月銅價走勢已高位趨穩并呈現下滑態勢，未來或將延續;而環氧樹脂在2021年最后三個月已經明顯呈現價格下滑的態勢。天風證券認為，原材料的價格有望呈現高位趨穩/回落的走勢，利好PCB成本降低，緩解PCB廠商的成本壓力，增加PCB廠商的盈利能力以及增產意愿。不過，國內PCB上游耗材龍頭供應商表示，大宗商品價格變動向下游傳導通常都需要2-3個月。

此外，汽車PCB應用于控制系統、影音系統、GPS模塊等，汽車電子占整車成本持續增長，且趨勢仍將持續。新能源汽車的汽車電子占比達到65%，較燃油車顯著提升，汽車電子應用的不斷提升將拉動PCB的需求增長。

具體來看，天風證券表示，在智能化方面，目前ADAS滲透率逐漸提升，其中傳感器方案多為1V1R，但預計未來L3級以上自動駕駛推廣將帶動傳感器數量提升(L5需32個)，顯著帶動傳感器用PCB數量的增長。機構也預測2021-2025年ADAS傳感器PCB市場將以35.9%的復合增長率增長，達到460.9億元;座艙方面，目前汽車座艙儀表與屏幕呈現多屏化、大尺寸趨勢，汽車顯示屏內含PCB，其應用數量的增長將帶動PCB的需求提升;網聯化方面，據IHS預測，2022年全球聯網汽車保有量滲透率達到24%，聯網逐漸成為汽車標配，T-Box滲透率預計從2020年50%快速上升至2025年85%，而T-Box/車載通信模組基于PCB開發，預計2025年車聯網相關PCB規模將達到9.22億元;電動化方面，在新能源電控系統中，PCB主要應用于VCU、MCU和BMS中，新能源汽車電控系統拓展車用pcb新空間。

根據Prismark數據，2021年全球PCB行業產值為804.49億美元，同比增長23.4%。中國已成為全球PCB重要的生產基地，根據Prismark數據，預計2021年中國PCB產值為436.16億美元，占全球市場的比例達到54.2%。

另外值得一提的是，汽車PCB護城河顯著，行業集中度較低，國內廠商持續發力追趕。門檻來看，車規級汽車電子具有嚴苛要求，主要認證標準包括AEC-Q100、IPC-6011、IATF16949等，針對PCB產品也具備相關行業標準，產品技術水平形成護城河。

中泰證券表示，車用PCB隨著汽車電動智能化趨勢需求激增，未來市場空間廣闊，“含車量”高PCB企業受益最大。目前車用PCB的增長主要來自于新能源車客戶，而傳統汽車廠商將面臨向新能源車的轉型，現有傳統汽車客戶的PCB廠商增長潛力巨大。

根據Prismark數據，中國大陸PCB產值占全球PCB行業總產值比重已從2008年的31.1%上升至2020年的53.8%，居全球首位。未來PCB行業向國內轉移的趨勢仍將持續，Prismark預計2025年中國PCB產業產值將達到460.4億美元，占全球產值的一半以上。為滿足下游市場不斷升級的需求、順應行業發展趨勢，國內企業積極擴產：2月9日，深南電路披露，公司以107.62元/股的發行價格向19名特定對象發行2369.45萬股，共募集資金25.5億元，主要用于高階倒裝芯片IC載板產品制造項目;2月8日，興森科技董事會審議通過《關于投資建設廣州FCBGA封裝基板生產和研發基地項目的議案》，將投資約60億元分兩期建設月產能為2000萬顆的FCBGA封裝基板智能化工廠。

國元證券表示，伴隨著下游PCB行業的持續擴容以及PCB產業向國內的轉移，我國PCB產業快速發展，汽車、服務器及數據中心等行業對PCB具有強勁的需求，帶動國內眾多PCB企業積極擴產，從而帶來對PCB設備巨大的市場需求。

相關概念股：

滬電股份(002463.SZ):公司是國內PCBTOP10廠商，主營汽車與通訊用PCB，業務合計占比超85%，長期綁定大陸、華為、中興通訊等優質大客戶，形成黃石、青淞、滬利微電三大生產基地，2017-2021年公司營業收入CAGR為13%，歸母凈利潤CAGR為51%，優享行業β紅利，實現高速成長。

世運電路(603920.SH)：汽車PCB領先企業，下游特斯拉賦能快速增長，收購奈電科技打造協同效應，原材料價格壓力緩解后快速增長可期。

東威科技(688700.SH)：公司產品主要包括PCB電鍍專用設備、五金表面處理專用設備和新能源領域電鍍設備。PCB電鍍專用設備是公司主要收入來源，2021年實現營業收入6.6億元，占公司總收入的82.3%。

興森科技(002436.SZ):2021年，公司PCB業務實現營收37.9億元，毛利率水平達到33.1%，與國內競爭對手相比處于明顯的領先地位。

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