世界熱門:頂流張坤管理規(guī)模再逼千億，強(qiáng)調(diào)投資實(shí)質(zhì)是判斷企業(yè)未來，需回歸常識

【資料圖】

基金二季報(bào)密集發(fā)布中，今日，“公募一哥”易方達(dá)張坤也發(fā)布了二季報(bào)。

記者了解到，張坤旗下基金合計(jì)管理規(guī)模在二季度回升至971.37億元，再度逼近千億大關(guān)。

具體來看，張坤管理著易方達(dá)藍(lán)籌精選、易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選、易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有、易方達(dá)亞洲精選4只基金。過去的二季度，此四只基金凈值分別上漲了13.20%、13.47%、13.70%、7.78%。在凈值回血等情況下，四只基金的規(guī)模相比一季度末時(shí)均得到了增長，在二季度末時(shí)，上述四基金的規(guī)模分別為627.79億元、199億元、92.13億元、52.45億元，四者合計(jì)加起來規(guī)模高達(dá)971.37億元，較上季度末的849.27億元增長了122.10億元。而從倉位看，張坤在二季度繼續(xù)保持高倉位運(yùn)作，4只基金的權(quán)益資產(chǎn)占比均超92%。

在持倉方面，以張坤管理規(guī)模最大、最具有代表性的易方達(dá)藍(lán)籌精選為例，二季度末時(shí)其前十大重倉股分別為五糧液（000858）(000858.SZ)、洋河股份（002304）(002304.SZ)、瀘州老窖（000568）(000568.SZ)、貴州茅臺（600519）(600519.SH)、騰訊控股(00700.HK)、香港交易所(00388.HK)、招商銀行(600036.SH)、伊利股份（600887）(600887.SH)、美團(tuán)-W(03690.HK)、藥明生物(02269.HK)。

記者注意到，通過對比一季度的持倉可知，該基金在二季度的持倉中，僅藥明生物是新面孔，一季報(bào)中的第四大重倉股?？低暎?02415）則跌出前十，在增減倉位上，幾只白酒股遭到了張坤的少量減持，騰訊則得到了增持。

張坤表示，基金在二季度股票倉位基本穩(wěn)定，并對結(jié)構(gòu)進(jìn)行了調(diào)整，增加了醫(yī)藥等行業(yè)的配置，降低了科技、金融等行業(yè)的配置。個(gè)股方面，仍然持有商業(yè)模式出色、行業(yè)格局清晰、競爭力強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)公司。

此外，在二季報(bào)中，張坤用了大篇幅跟投資者透露了自己的肺腑之言。

在易方達(dá)藍(lán)籌精選的二季報(bào)中，張坤表示，在一季度末，估計(jì)很少有投資者能準(zhǔn)確地判斷出這種預(yù)期的大落和大起，站在三季度初，再次正確預(yù)判中國和美國經(jīng)濟(jì)和股市的表現(xiàn)可能也是相當(dāng)困難的任務(wù)。通常來說，投資者傾向于要么過于看重風(fēng)險(xiǎn)，要么完全忽視風(fēng)險(xiǎn)，很難有中間地帶。另外，近因效應(yīng)也非常突出，投資者往往過于相信通過幾次連續(xù)觀察得到的結(jié)果，通過零散的證據(jù)就拼湊出一個(gè)飽滿的形象，并且在頭腦中創(chuàng)建出了本來不存在的模式。

“在對未來進(jìn)行預(yù)判時(shí)，網(wǎng)絡(luò)媒體栩栩如生的報(bào)道、生動的畫面感、連續(xù)的發(fā)生以及自身過多的關(guān)注，都更容易引起判斷偏差。并且當(dāng)我們過于關(guān)注某件事時(shí)，我們會對記憶中的原因進(jìn)行搜索，當(dāng)發(fā)現(xiàn)有回歸效應(yīng)時(shí)，就會激活因果關(guān)系解釋，但事實(shí)上這未必能站得住腳。雖然判斷未來很難，但做投資實(shí)質(zhì)就是在對一個(gè)個(gè)企業(yè)的未來做出判斷。我們希望在做判斷時(shí)更多回歸常識或者事物的基礎(chǔ)概率，例如，這家企業(yè)提供的產(chǎn)品或服務(wù)未來是否被客戶持續(xù)需要且增長？外來者模仿這家企業(yè)的業(yè)務(wù)是否足夠困難(不論是通過品牌、技術(shù)、網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)等各種方式)？生意模式能否產(chǎn)生充足的自由現(xiàn)金流(不依賴外部資本就能持續(xù)增長)？是否具有良好的企業(yè)治理并對股東友好(良好的成本費(fèi)用管控、低估時(shí)積極回購、高標(biāo)準(zhǔn)的再投資等)？對于科技企業(yè)，是否有足夠的資源和機(jī)制吸引并留住全球最頂尖的人才？我們認(rèn)為，過去幾十年美國市場持續(xù)跑贏歐洲、日韓等發(fā)達(dá)市場的重要原因之一就是美國企業(yè)整體上在這些方面做的比歐洲、日韓企業(yè)更好。”張坤稱。

張坤認(rèn)為，上述這些因素一方面對企業(yè)的發(fā)展前景十分重要，另一方面，在5~10年內(nèi)發(fā)生變化的可能性較小(但并非為0，因此需要時(shí)常做評估)。與之對應(yīng)，一部分市場因素(例如短期經(jīng)濟(jì)波動、行業(yè)短期供求失衡等)對于短期市場的影響十分顯著，但在長周期內(nèi)并不重要，當(dāng)這些因素不利時(shí)，就為長期投資者買入優(yōu)秀公司提供了更好的賠率。

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