國藥一致零售板塊盈利空間縮小 托管控股股東相關資產規避同業競爭

零售藥房在處方藥外流和帶量采購、醫改政策影響下呈現行業集中度提升的趨勢，零售藥店位于醫藥流通鏈條的中游，承接醫藥研發、生產制造環節及藥品分銷與批發環節，主要向消費者銷售藥品及提供其他醫藥相關服務。

2021年1月8日，國家醫療保障局發布了《醫療機構醫療保障定點管理暫行辦法》和《零售藥店醫療保障定點管理暫行辦法》，規定定點零售藥店應當為參保人員提供藥品咨詢、用藥安全、醫保藥品銷售、醫保費用結算等服務，符合規定條件的定點零售藥店可以申請納入門診慢性病、特殊病購藥定點機構，相關規定由統籌地區醫療保障部門另行制定。對零售藥房醫療保障定點管理的規范化加速了行業內部優勝劣汰，市場集中化趨勢、企業“規模戰”特征明顯。又是一年年報季，激烈的市場角逐中各大零售藥房的業績表現喜憂參半。

2022年3月30日，國藥一致（000028）發布2021年年報，全年實現營業收入683.58億元，同比增長14.6%。歸母凈利潤實現13.36億元，同比下降4.67%。經營活動現金凈流量實現16.55億元，同比增長10.11%。

直營門店日均平效大幅下降 零售板塊盈利空間縮小

目前國內醫藥零售行業相關上市企業有國藥控股、大參林（603233）、益豐藥房（603939）、老百姓、一心堂（002727）、同仁堂（600085）、漱玉平民（301017）、健之佳（605266）等，同時還存在大量擬上市及未上市的地區性連鎖藥房，由于藥品具有即時性特征，零售藥房區域性和分散性特征明顯。

根據數據，以2020年銷售總額計，國大藥房、大參林、老百姓、益豐大藥房和一心堂在我國的市場份額合計占15.24%。其中國藥控股國大藥房以4.21%的市場份額排名第一，并與第二名大參林拉開1.22個百分點的差距。大參林、老百姓、益豐藥房和一心堂的市場份額相近，分別為2.99%、2.88%、2.65%和2.5%。

國大藥房為上市公司國藥一致的醫藥零售業務板塊子公司，通過并購、加盟和開直營店等方式擴張。截至2021年底，國大藥房門店總數達8798家，較年初新增1138家。其中新開直營門店1155家，并購新增244家，加盟凈增93家，扣除閉店和轉店影響，合計新增1138家。

在零售藥房“規模戰”與快速擴張的背景下，國大藥房各地區直營門店2021年的日均平效均大幅下降，其中北部地區直營門店的日均平效從2020年67元/平方米下降19元至48元/平方米，華東地區由2020年的66元/平方米下降至52元/平方米，華南地區由91元/平方米下降至65元/平方米，華中地區由53元/平方米下降至43元/平方米，西北地區由72元/平方米下降至71元/平方米，西南地區由39元/平方米下降至33元/平方米。

2021年醫藥行業政策密集出臺，“三醫”聯動改革持續深化。醫藥方面涉及藥品注冊審批、原料藥、藥品專利、藥品警戒、中藥及配方顆粒發展等多方面政策；醫保方面，主要有帶量采購、醫保目錄調整及談判、醫保“雙通道”、DRG/DIP支付方式、城鄉居民醫保等政策。醫療方面，主要包括長期處方、公立醫院改革、分級診療、醫療衛生服務改革及推廣三明市醫改經驗等。

帶量采購等醫藥政策使得醫藥商業的銷售收入與毛利率下降，2021年，國藥一致藥品業務毛利率為12.13%，同比下降0.07%。其中西北地區門店毛利率同比下降了4個百分點至20%，為各地區分店中毛利率降幅最大的區域，除小部分地區門店毛利率與去年持平外，其它大部分地區門店的毛利率均有不同程度下降。

2021年，國藥一致歸母凈利潤同比下降4.67個百分點。國藥一致在招股書中表示，由于零售板塊2021年新開設直營門店1155家，新店前期投入較大，效益暫未顯現，以及受行業政策、疫情等多重影響，盈利空間縮小。

為規避同業競爭 托管控股股東相關資產

零售藥店面臨來自同業競爭、線上渠道競爭、醫療機構尤其是基層醫療機構競爭的挑戰。國藥一致控股股東為國藥控股，主營藥品及醫療保健品分銷，在供應鏈能力、醫院渠道資源、品牌價值、物流能力等方面均有一定競爭力。

值得注意的是，國藥一致與國藥控股存在同業競爭。2021年，國藥一致88.79%的收入來自藥品銷售，同期國藥控股醫藥分銷業務銷售占比為74.18%，藥品零售業務銷售占比達5.15%。二者在藥品零售和批發上存競爭關系。

為解決同業競爭，國藥一致控股子公司國大藥房一方面擬收購控股股東國藥控股部分社會零售藥店資產，另一方面，公司控股子公司國大藥房與國藥控股下屬5家子公司簽署了《股權托管協議》，國大藥房及其子公司受托管理國藥控股部分社會零售藥店資產，形成關聯交易。

2021年12月31日，國藥一致發布公告稱，國大藥房與國藥控股下屬子公司國藥控股湖北有限公司簽署《合作意向書》，擬收購國藥控股（湖北）漢口大藥房51%的股權。該交易仍處于推進階段，還未協商確定標的股權的范圍、收購交易對價計算方式、標的股權收購款支付方式、條件等，已聘請第三方機構對標的公司進行財務審計和資產評估。

同期國藥一致董事會亦同意國大藥房或國大藥房的控股子公司接受國藥控股下屬子公司（國藥控股湖北有限公司、國藥控股黃石有限公司、國藥控股麗水有限公司、國藥控股湖州有限公司、國藥控股金華有限公司）的委托，管理其旗下社會零售藥店資產，并與委托方分別簽署了《股權托管協議》。

具體托管標的為，國控湖北持有的國藥控股湖北國大藥房有限公司49%股權、國控湖州持有的湖州慕韓齋醫藥連鎖有限公司98%股權、國控黃石持有的國藥控股黃石國大藥房連鎖有限公司100%股權、國控金華持有的金華國控大藥房連鎖有限公司 100%股權和國控麗水持有的麗水國控大藥房連鎖有限公司100%股權。

其中標的國藥控股湖北國大藥房與國藥控股黃石國大藥房的股權托管期限為自2022年1月1日起至2024年12月31日止，基礎托管費為20萬/年。其余三個標的托管期限為自2022年1月1日起，直至委托方或其關聯方不再持有標的公司的股權，或標的公司的醫藥零售業務不再與受托方存在社會零售藥房同業競爭時終止。

關鍵詞： 同業競爭 相關資產 控股股東