折價(jià)太狠、考核尺度寬松 申通員工持股計(jì)劃市場(chǎng)不買賬

完成股份回購(gòu)一年有余后，申通快遞（002468）拋出一份超低價(jià)員工持股計(jì)劃。2月14日晚間，申通快遞發(fā)布第一期員工持股計(jì)劃（草案），擬以1元/股的價(jià)格，向公司高管、核心骨干員工等轉(zhuǎn)讓已回購(gòu)的不超過(guò)1955.99萬(wàn)股股份。

此番操作意味著，申通快遞此前斥資2.36億元回購(gòu)的股份，將以1955.99萬(wàn)元的“骨折價(jià)”賣給自家員工。加之較寬松的考核目標(biāo)，員工持股激勵(lì)堪稱福利大禮包。

“市場(chǎng)對(duì)申通快遞的激勵(lì)方案實(shí)際上一直有預(yù)期，包括去年董事會(huì)、管理團(tuán)隊(duì)的變化，都讓市場(chǎng)有期待。之前業(yè)內(nèi)普遍預(yù)期在今年一季報(bào)結(jié)束后可能會(huì)推出股權(quán)激勵(lì)方案，預(yù)期價(jià)格在4.5元至5元之間（市價(jià)的5到6折），在公司市場(chǎng)表現(xiàn)和去年沒(méi)有太大變化的情況下，1元的價(jià)格是昨天整個(gè)投資者屆、業(yè)界感到最不可思議的地方，而且激勵(lì)的覆蓋面基本上都是中高層，和普通員工以及整個(gè)網(wǎng)絡(luò)直接關(guān)聯(lián)性較小。”快遞物流專家趙小敏向證券時(shí)報(bào) e公司記者表示。

授予價(jià)遠(yuǎn)低回購(gòu)成本和市價(jià)

上市公司實(shí)施回購(gòu)，并開(kāi)展員工持股計(jì)劃，將員工與企業(yè)發(fā)展深度綁定，通常被解讀為對(duì)公司經(jīng)營(yíng)與股票投資價(jià)值有正向作用。

不過(guò)，從市場(chǎng)反饋看，投資者對(duì)申通上述員工持股計(jì)劃并不太認(rèn)可，2月15日，申通快遞股價(jià)應(yīng)聲下跌4.27%至8.3元/股。

1元/股的受讓價(jià)格，是此次員工計(jì)劃主要爭(zhēng)議之處。2月14日收盤(pán)時(shí)，申通快遞股價(jià)為8.67元/股，市值約133億元。

此前2020年9月14日，申通快遞股東大會(huì)審議通過(guò)了回購(gòu)股份方案，回購(gòu)股份未來(lái)將主要用于股權(quán)激勵(lì)或員工持股計(jì)劃。2021年初，申通完成回購(gòu)工作，共計(jì)回購(gòu)1955.99萬(wàn)股，占公司當(dāng)前股本總額的1.28%，回購(gòu)最高成交價(jià)為15.50元/股，最低成交價(jià)為9.16元/股，成交總金額為2.36億元（不含交易費(fèi)用）。

也就是說(shuō)，1元/股的員工持股價(jià)格，較前一交易日收盤(pán)市價(jià)折讓88.47%，較回購(gòu)成本均價(jià)折讓近92%。

對(duì)于定價(jià)依據(jù)，申通快遞表示，本次通過(guò)員工持股計(jì)劃折價(jià)授予的方式進(jìn)行激勵(lì)，意在更進(jìn)一步完善公司的中長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制、夯實(shí)人力資源制度基礎(chǔ)，重點(diǎn)員工、重點(diǎn)激勵(lì)以保留和激勵(lì)該部分核心人才，避免同行競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手進(jìn)行人才搶奪。在符合相關(guān)法律法規(guī)、規(guī)范性文件的規(guī)定的基礎(chǔ)上，通過(guò)綜合考量公司當(dāng)前所處行業(yè)面臨的人才競(jìng)爭(zhēng)狀況、公司薪酬情況、實(shí)施持股計(jì)劃的成本費(fèi)用、市場(chǎng)實(shí)踐及核心管理和骨干員工的參與意愿等因素后，最終確定上述受讓價(jià)格。

從以往案例看，員工持股計(jì)劃受讓回購(gòu)股份的定價(jià)主要依據(jù)公司自身經(jīng)營(yíng)狀況、人才政策、員工激勵(lì)目的等多重因素，《關(guān)于上市公司實(shí)施員工持股計(jì)劃試點(diǎn)的指導(dǎo)意見(jiàn)》并未對(duì)股權(quán)授予價(jià)格有所限制，因此員工持股計(jì)劃在價(jià)格的設(shè)置上具有一定得靈活性。此前也有公司在實(shí)施限制性股票激勵(lì)計(jì)劃時(shí)以1元/股作為授予價(jià)格，但比例極小。

回看申通此次員工持股計(jì)劃，參與對(duì)象不超過(guò)124人（不含預(yù)留份額）。公告顯示，持有人范圍為對(duì)公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)與業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有直接且重要影響和貢獻(xiàn)的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員、核心管理人員及核心骨干員工。

值得關(guān)注的是，該員工持股計(jì)劃已列出8名董監(jiān)高的名單，擬認(rèn)購(gòu)份額從4.47萬(wàn)份到298.12萬(wàn)份不等，合計(jì)546.67萬(wàn)份，占總份額比例為27.95%。具體人員包括公司總經(jīng)理王文彬、副總經(jīng)理韓永彥、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人梁波等，其中，王文彬擬認(rèn)購(gòu)298.12萬(wàn)份，一人占比即達(dá)15.24%。

近兩年來(lái)，申通快遞加速管理層更新，中高管理層逐漸向?qū)I(yè)化的職業(yè)經(jīng)理人轉(zhuǎn)變。2021年1月，申通快遞董事會(huì)進(jìn)行換屆選舉，具有深厚阿里系背景的王文彬自去年2月開(kāi)始任職公司董事、總經(jīng)理。王文彬2007年至2019年期間分別擔(dān)任阿里巴巴集團(tuán)副總裁、淘寶及天貓技術(shù)產(chǎn)品負(fù)責(zé)人、商家事業(yè)部負(fù)責(zé)人、菜鳥(niǎo)網(wǎng)絡(luò)阿里云總裁;2015年至2020年擔(dān)任總經(jīng)理、CTO兼快遞事業(yè)部總經(jīng)理;2019年至2020年兼任阿里巴巴集團(tuán)CEO新零售特別助理。

此外，此次員工持股計(jì)劃中，核心管理人員、核心骨干人員 （不超過(guò)116人）合計(jì)認(rèn)購(gòu)份額為888.97萬(wàn)份，占總份額比例為45.45%。同時(shí)，該員工持股計(jì)劃設(shè)置預(yù)留份額520.35萬(wàn)份（占比26.60%），以留住更多優(yōu)秀人才。

申通快遞14日晚間還同步披露合規(guī)性說(shuō)明，從合規(guī)性、程序性等方面闡述員工持股計(jì)劃符合《指導(dǎo)意見(jiàn)》相關(guān)規(guī)定。公司認(rèn)為本次員工持股計(jì)劃不存在損害公司及全體股東利益的情形。

解鎖條件尺度較寬松

除了折價(jià)太狠，申通快遞員工持股計(jì)劃的考核尺度也受到爭(zhēng)議。

申通快遞在公司層面、個(gè)人層面均設(shè)置了相應(yīng)的考核要求。其中，公司業(yè)績(jī)考核層面，員工持股計(jì)劃分2022年、2023年兩個(gè)考核期，對(duì)應(yīng)公司層面解鎖比例分別為50%。第一期業(yè)績(jī)目標(biāo)為2022年快遞業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)率不低于當(dāng)年度快遞行業(yè)增長(zhǎng)率，或2022年度扣非后歸母凈利潤(rùn)扭虧為盈。第二期目標(biāo)為2023年快遞業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)率不低于當(dāng)年度快遞行業(yè)增長(zhǎng)率，或2023年度扣非后歸母凈利潤(rùn)不低于5億元。

“這個(gè)考核目標(biāo)談不上高，尤其是‘不低于2022年/2023年全國(guó)快遞行業(yè)增長(zhǎng)率"或更令投資者感到驚訝。”趙小敏表示。“考慮到申通最新發(fā)布的一些關(guān)聯(lián)交易的數(shù)額，擴(kuò)大產(chǎn)能的信息，官方定位的發(fā)展預(yù)期，加上公司自身?xiàng)l件等，我們認(rèn)為基本上相當(dāng)于情人節(jié)大禮包。”

拆解第一期考核目標(biāo)，根據(jù)公告，申通快遞只要在業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)率、扣非后凈利的兩項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)中滿足其中一項(xiàng)即可。前一指標(biāo)中，作為行業(yè)為數(shù)不多的上市企業(yè)之一，公司業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)僅要求超行業(yè)增速。后一業(yè)績(jī)指標(biāo)中，2022年扣非后凈利僅扭虧即可。

記者注意到，2021年12月份，通達(dá)系快遞公司集體量?jī)r(jià)回升，申通快遞的經(jīng)營(yíng)狀況也已有明顯起色。12月份，申通快遞的快遞服務(wù)業(yè)務(wù)收入28.16億元，同比增長(zhǎng)25.28%；完成業(yè)務(wù)量11.53億票，同比增長(zhǎng)19.58%。

最新業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，申通快遞2021年歸母凈虧損8.40億元至9.50億元，去年同期盈利0.36億元，但分季度看，剔除資產(chǎn)減值事項(xiàng)影響后，預(yù)計(jì)去年第四季度已實(shí)現(xiàn)盈利，還有券商據(jù)此將公司上調(diào)至“買入”評(píng)級(jí)。

按照規(guī)定，若第一個(gè)考核期公司業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)，則相應(yīng)的權(quán)益可遞延至第二個(gè)考核期，在第二個(gè)考核期公司業(yè)績(jī)考核達(dá)標(biāo)時(shí)一起行使相應(yīng)權(quán)益。若第二個(gè)考核期公司業(yè)績(jī)?nèi)圆贿_(dá)標(biāo)，則相應(yīng)的權(quán)益均不得行使，由持股計(jì)劃管理委員會(huì)收回并出售該部分標(biāo)的股票。

個(gè)人績(jī)效則由公司成立的績(jī)效考核評(píng)估委員會(huì)負(fù)責(zé)組織評(píng)價(jià)，屆時(shí)依據(jù)個(gè)人的績(jī)效考評(píng)結(jié)果確定其實(shí)際解鎖比例。若公司層面各年度業(yè)績(jī)考核達(dá)標(biāo)，則激勵(lì)對(duì)象個(gè)人當(dāng)年實(shí)際解鎖額度=個(gè)人當(dāng)年計(jì)劃解鎖額度×公司層面當(dāng)期解鎖比例×解鎖系數(shù)。

會(huì)為復(fù)興增添“砝碼”嗎？

申通快遞是國(guó)內(nèi)最早成立、最早上市的一批民營(yíng)快遞企業(yè)之一。但近年來(lái)，在2014年前還是市占率第一的申通快遞，日漸掉隊(duì)。

2019年、2020年，申通快遞凈利連續(xù)下滑。2021年，申通快遞依舊增收不增利，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入241.00億元至265.00億元，同比增長(zhǎng)11.75%至22.88%。歸母凈利預(yù)計(jì)虧損8.40億元至9.50億元，這一表現(xiàn)也創(chuàng)下了公司2016年底借殼上市以來(lái)的最差業(yè)績(jī)。

虧損主要來(lái)自主業(yè)經(jīng)營(yíng)和集體資產(chǎn)減值影響兩方面，其中，公司稱2021 年前三季度，由于受場(chǎng)地搬遷、項(xiàng)目竣工延期等因素影響，整體單量吞吐規(guī)模受限，導(dǎo)致公司運(yùn)營(yíng)成本較高，產(chǎn)能利用率較低，一定程度上影響了業(yè)績(jī)表現(xiàn)。另外，部分資產(chǎn)具有減值跡象，計(jì)提固定資產(chǎn)處置及減值約7600萬(wàn)元，收購(gòu)類轉(zhuǎn)運(yùn)中心等資產(chǎn)商譽(yù)減值準(zhǔn)備約7億元。

從市值表現(xiàn)看，申通快遞借殼上市時(shí)市值最高超過(guò)400億元，而去年公司市值一度跌破100億元。申通快遞市值在通達(dá)系上市公司現(xiàn)已處于末位，僅約韻達(dá)股份（002120）、圓通速遞（600233）市值的1/4，中通快遞的1/11。

自2020年以來(lái)，申通快遞管理層多次提及“復(fù)興”一詞。在去年接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)，公司也表示，會(huì)繼續(xù)補(bǔ)齊短板、提升能力及保持一定的市場(chǎng)份額，通過(guò)強(qiáng)化持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力和自身的精細(xì)化管理逐步縮小與頭部企業(yè)的差距，同時(shí)通過(guò)做大做強(qiáng)與阿里巴巴新興業(yè)務(wù)的合作完成公司的差異化布局。

“近年來(lái)，快遞行業(yè)面臨激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，快遞單價(jià)持續(xù)下滑，快遞企業(yè)的盈利能力在一定程度上受到影響。雖然激烈的行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生了影響，但是在行業(yè)格局還未完全穩(wěn)定之前，信心比黃金更重要；不斷增強(qiáng)員工信心，充分激發(fā)和調(diào)動(dòng)員工的積極性是公司邁入高質(zhì)量且可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵利器之一。”申通快遞表示。

此次超優(yōu)惠福利綁定員工“錢程”，會(huì)成為公司走向復(fù)興的“砝碼”嗎？

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