如果要在業內做個“近五年A股最慘游戲公司”評選，愷英網絡（002517）最有可能高票當選。

從2017到2019，他們的股價從19元左右（前復權價格）一路跌到了2元。這中間，人，高管輪番出事被抓，負面消息纏身；業務，產品結構單一，又時值頁游市場萎靡，傳奇類手游新品受版權糾紛拖累；資產呢，光一個九翎就背著近77億元的訴訟賠償金。

到2019年，作為一個游戲公司搞得全年凈虧損19億時，挺多人認為愷英已經積重難返，可后來的事實卻不是這樣：

從2019年換班子至今，愷英已經在2020年扭虧拿到了1.78億元的凈利。根據剛剛在1月25日公布的業績預告，其2021年預計實現歸屬于上市公司股東的凈利潤5.5-6.5億元，同比增長209%-265%；實現扣除非經常性損益后的凈利潤4.3-5.6億元，同比增長457%-625%，股價也漲到了5元以上。

愷英網絡近三年主要業績數據（截止到2021前三季度），從2020年6月開始，凈利潤就完全趕超過去。

種種跡象都表明，這家企業緩了過來，并在這期間形成了一套挺完整的方法論。

1

愷英蛻變：從底層邏輯著手，解決管理問題

愷英的調整，邏輯并不復雜，就是鎖定主要問題、自身優勢，引入更具現代管理思路的領導團隊，從根本上去徹底解決問題。

從業績、股價變動來看，愷英之前的頹勢主要集中在2018、2019兩年，當時的大背景是版號收緊，人口紅利消退。據游戲工委數據，2018年游戲業整體收入增速從2017的23%跌到了5.3%，手游增長率從41.7%跌到15%。同期，頁游、端游持續萎靡，手游市場開始講究多元化、精品化，如二次元、戰術競技、女性向等成了尖貨。

在這之上，愷英過去的主要問題主要有三：

1.業務、產品進入瓶頸期，增長乏力

2.傳奇IP版權糾紛纏身

3.不良資產拖累

出現這些問題，2019年3月上任的新團隊認為，最根本的原因，是管理思路出了問題――作為一家上市公司，還是抱著當年游戲行業草創團隊的想法做事。

所以要解決問題，重點在于先從管理上重新梳理。新團隊提出，對內要夯實治理，理清遺留問題，厘清股權結構；對外，也要轉換思路，在行業上合作層面，追求合作共贏。

夯實治理體現在，針對原四個股東的爆倉、涉案，新管理層配合公安、證監理清問題，通過參與拍賣、增持股票、以及股權激勵等先進的方式，協助股權結構優化。對外合作共贏，體現在從過去的巨額訴訟，通過賠償、和解、以及勝訴，到目前大部分訴訟清理。這些都是新管理層愿意與行業求同存異、合作共贏的結果。

具體操作上，對版權，新班子上任后幾乎每月都有一兩次版權糾紛、訴訟進展公告，積極披露，同時和正規版權方、傳奇IP友商合作。在2021年1月，愷英就和傳奇市場的老玩家盛趣游戲、貪玩游戲先后達成了戰略合作。

對資本，他們在2020年推出了新的投資者溝通制度，保障交流，同時多次進行股份回購、路演。自2020年至今，組織路演17次。同時，他們快速轉讓了浙江九翎的股份，不再將其納入報表。

2020年2月17日，愷英網絡公告，截至2020年2月14日，公司通過股票回購專用證券賬戶以集中競價交易方式回購公司股份，回購股份數量37,762,950股，占公司總股本的1.75%，其中，最高成交價為2.88元/股，最低成交價2.45元/股，成交總金額為99,999,886.14元（含交易費用）。

2021年3月30日，愷英網絡公告，截至2021年3月29日，愷英網絡通過股票回購專用證券賬戶以集中競價交易方式回購公司股份達到1%并完成回購，累計回購股份數量21,947,300股，占公司總股本的1.02%，其中，最高成交價為4.81元/股，最低成交價4.25元/股，成交總金額為99,999,057.92元（不含交易費用）。

剔除累贅資產，建立新溝通機制，通過頻繁的回購和路演保障投資人利益、挽回商譽、提高投資人信心，這是他們一直在做的事。

最后，對最根本的業務，新領導班子在2020年正式提出了“聚焦游戲”的核心戰略，整體業務上以研發、發行、IP三部分并行。

這塊兒的見效最明顯，也最值得細說。

2

業務轉型：聚焦游戲，細化賽道

在年報中，愷英詳細地提出了新班子的新戰略：聚焦游戲，研發、發行、IP業務并行。他們重新把游戲業務放到絕對核心位置，并做了更多符合市場趨勢的細化。

比如研發，分為自研、戰略投資和外部合作定制三種。

其中自研，提出了自研體系逐步實現“管線化、標準化、模塊化及自動化”的目標。這樣的目標，在文化創意領域的價值在于，保障成功率，盡可能地規?；a出，能最大化地提高整體估值。因為這個行業最難點，就在于如何保障成功，迅速規模化。

其中，聚焦打造IP產品，是保證規?；銎返囊粋€重點思路。

首先對應傳奇類游戲，利用公司對該品類豐富的研發經驗、數據模型守住優勢市場。據2021年財報顯示，到Q2末愷英自研頁游《藍月傳奇》的累計流水已過40億元。2021年1月上線的《藍月傳奇2》手游，也進入了中國iOS游戲暢銷榜TOP50。

上海愷英與浙江盛和的研發體系也將逐步打通。據透露，公司將在技術和美術中臺層面實現技術、素材和人員的統籌和共享，以此來提升研發效率和效果。兩大爆款《原始傳奇》、《熱血合擊》順利推出，也再一次說明在“傳奇類”產品研發領域，愷英具備明顯的競爭優勢和護城河，未來還可以進一步擴大在該領域的優勢。

這一品類，目前在國內仍屬“鐵盤”，是最主要的游戲業高收入品類之一；在海外，因為其上手難度低，易于理解和接受，也很有可能成為最有潛力爆發的品類。

以此為基礎，逐步形成短中長有機結合的產品矩陣。

整體策略，是希望能夠逐步形成短中長有機結合的產品矩陣――既有小成本快速迭代產品，也有高品質大作。長線的，大產品，如基于中國傳統文化背景、全球化思路打造的自有IP開放世界游戲已立項研發。

在產品/IP源頭儲備上，也已有布局：首先與中國網絡作家村合作，打造專屬IP，同步研發小說、動漫、游戲，形成全方位IP矩陣，提升IP影響力。通過眾多衍生品類來覆蓋僅憑游戲達不到的受眾，同時又可借不同產品互相獲取用戶，提升整體IP認知。

今年，MMORPG游戲，海外知名的小說、動畫IP改編的《刀劍神域黑衣劍士：王牌》在2021年6月公測，TaPTAp關注數近50萬。經典動畫IP改編的卡牌類游戲《魔神英雄傳》預下載登頂iOS免費榜，上線次日躋身暢銷榜第7，首周始終維持在暢銷榜TOP25。經典動畫IP改編的ACT動作游戲《敢達爭鋒對決》也拿到了香港地區、臺灣地區iOS免費榜第一。這是已經發售的產品。

產品儲備上，重度MMO產品如《天使之戰》。中輕度游戲IP改編產品有《仙劍奇俠傳》IP授權定制產品。文學、影視、動漫IP改編的有漫畫《西行紀》、小說《倚天屠龍記》的授權定制產品。原創IP產品，則有《零之戰線》、投資的公司數字浣熊研發的產品《妖怪正傳2》等，均預計明年可上線運營，《斗羅大陸》、《盜墓筆記》等頭部IP授權產品也正在研發中。

戰略投資，主要用于投資新賽道廠商，研發新品類產品，實現多元化。

總結來看，愷英在投資布局上，看重全球化研發團隊，在主機游戲、海外市場受歡迎的SLG、模擬經營品類重點布局。同時，也開始了在IP源頭層面的投資。

具體操作上，據財報顯示，愷英在2020年和2021年前三季度已經投資了至少6家游戲開發商，覆蓋的產品類型包括科幻SLG、二次元放置、國風卡牌、二次元AVG、主機游戲等。

與掌閱科技（603533）在動漫化領域展開合作，自主孵化IP《藍月紀元》小說持續連載。同時，與中國網絡作家村展開深度合作，成立合資公司專注游戲領域劇情世界觀創作。

《斗羅大陸》、《盜墓筆記》、《仙劍奇俠傳》、《關于我轉生變成史萊姆這檔事》4個頭部頂級IP的授權，也收入囊中。

外部定制開發，則主要是拿自有IP資源對接合適的外部開發方案，做出產品矩陣，目前還沒落地的實例。不過愷英在今年5月的路演上提到目前定制產品已經有了新的細化，分為短期、中期和長期。

其中短期如與貪玩等深度合作伙伴根據市場進行快速迭代產品的定制開發合作。中期是與自有流量平臺進行基于IP產品的 定制開發合作。長期，是全方位打造自有IP，構建游戲產品矩陣。

3

發行：三大板塊保障銷售業績

研發保障產品管線之外，是發行業務。愷英的發行業務主要分為三大板塊：平臺買量、產品發行、海外發行。

在愷英網絡2021年度投資者交流會上，副總經理林彬具體介紹了發行業務的相關戰略：重點是精品產品的上線運營，以自研產品、定制產品為主，增強研發與發行的通融協作。

針對不同市場，愷英已經形成差異化打法。

其中平臺買量保持優勢，而國內發行業務則圍繞IP產品繼續深耕，根據不同IP賽道的特點，制定相應的發行策略。如重度，已有既定買量模型的產品，主攻買量的同時，兼顧個性化營銷和特色運營。新興類型的游戲，如二次元、放置類等，也形成了兼顧流量與核心用戶內心需求的方法。

境外發行，開拓海外市場，力爭通過精品產品單點突破。目前主要在港澳臺、日韓、東南亞、歐美、中東等區域市場孵化業務。今年上線的《敢達爭鋒對決》已經在中國香港、臺灣地區拿到了免費榜第一的成績。

最后，從2020年開始，愷英就把IP業務放在和研發、發行并重的地位上。目前來看，這塊兒的具體動作主要有三個，整體目的就是形成研發、投資、IP之間的閉環：

1.通過游戲產品等數字娛樂內容孵化IP，延長產品的價值鏈，比如藍月系列，有頁游、手游，也有網絡電影。

2.引入和自研擅長品類（傳奇類、中重度）相匹配的高性價比IP。給自研產品提供IP支持，比如目前已有的，是“傳奇世界”、“熱血系列”、“刀劍神域”、 “魔神英雄傳”、“機動戰士敢達系列”、“戰艦世界”、“西行紀”、“封神系列”等。今年又新增《斗羅大陸》、《盜墓筆記》、《仙劍奇俠傳》、《關于我轉生變成史萊姆這檔事》。

3.投資擁有IP孵化能力的工作室，豐富產品線同時也從IP源頭布局多元化。

在這三個主要業務的新調整下，愷英網絡已經在2021年實現了業績上的逆襲。前三季度總營收約16.50億元，同比增長約47.17%，凈利潤約5.02億元，同比增長約204.74%。根據最新公布的業績預期，2021全年預計實現歸屬于上市公司股東的凈利潤5.5-6.5億元，同比增長209%-265%；實現扣除非經常性損益后的凈利潤4.3-5.6億元，同比增長457%-625%，股價也漲到了5元以上。

按照計劃， 2022年上線覆蓋四個IP賽道的產品，重度有傳奇IP等MMORPG，輕度IP產品有《仙劍奇俠傳-新的開始》，文學、漫畫IP產品有《龍神八部之西行紀》《倚天屠龍記》，原創IP產品有《妖怪正傳 2》等等上述提到過的一系列產品。

從傳奇、頁游大戶到負面纏身的“末路”游戲商，再到如今的重回正軌，愷英在這五年里幾乎經歷了一家企業生命周期里的所有故事，他們面對的問題很難，最終在新管理層直接有效地“找到問題、解決問題”中調整過來，完成蛻變，并及時應對了整個行業的轉型。

這說明新班子確實有能力，也可能說明了當今游戲業的問題其實并非全是無可奈何，比起大環境、大背景，干活的人真正追求什么、能力夠不夠才是一家企業成與不成的核心。

關鍵詞： 對了 網絡