理財(cái)有道 云端對(duì)話 共議興銀理財(cái)走過(guò)的兩周年

在徐徐拉開(kāi)的資管大時(shí)代中，銀行理財(cái)產(chǎn)品正在進(jìn)入完成存量資產(chǎn)凈值化轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，銀行凈值化轉(zhuǎn)型已經(jīng)進(jìn)入攻堅(jiān)階段。過(guò)去的幾年中，銀行理財(cái)子公司經(jīng)歷哪些破繭而出、化蛹成蝶的歷程？在12月17日的“理財(cái)有道云端對(duì)話”暨興銀理財(cái)開(kāi)業(yè)兩周年的直播現(xiàn)場(chǎng)，來(lái)自興銀理財(cái)業(yè)務(wù)一線的投研、多資產(chǎn)投資、權(quán)益、固定收益等部門(mén)相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人首次集體面向公眾，回憶成立兩年中，興銀理財(cái)走過(guò)的成長(zhǎng)之路。

在直播中，諸位理財(cái)大咖分享了多年來(lái)的投資理念和切身經(jīng)驗(yàn)。“一份托付，全心為你”，興銀理財(cái)自成立以來(lái)的價(jià)值觀，在近一個(gè)小時(shí)的交流中向投資者傳達(dá)。他們以專業(yè)的投資能力和豐富的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，在對(duì)話中為投資者提供最中肯的投資建議。

行遠(yuǎn)自邇見(jiàn)證興銀理財(cái)兩載成長(zhǎng)

兩年前的12月，正值銀行理財(cái)加速轉(zhuǎn)型之時(shí)，興銀理財(cái)作為首批開(kāi)業(yè)的股份制銀行理財(cái)子公司，在大資管的藍(lán)海上揚(yáng)帆起航。

此次參與直播的興業(yè)銀行金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)首席債券策略師、興銀理財(cái)研究首席徐寒飛、興銀理財(cái)多資產(chǎn)投資總監(jiān)葉予璋、興銀理財(cái)FOF投資總監(jiān)董國(guó)明、興銀理財(cái)固定收益資深投資經(jīng)理徐佳、興銀理財(cái)現(xiàn)金管理高級(jí)投資經(jīng)理陳施穎，他們也有著不同的職業(yè)經(jīng)歷，又相聚于興銀理財(cái)。

興銀理財(cái)研究首席徐寒飛曾就職于多家頭部的券商，從券商的投研到理財(cái)子公司的投研，徐寒飛談到自己有兩點(diǎn)深刻的感受：首先，興銀理財(cái)研究主要體現(xiàn)在與市場(chǎng)判斷相關(guān)的策略研究，以及對(duì)業(yè)務(wù)部門(mén)的特定的研究支持，相比之前針對(duì)性更強(qiáng)。另外則是感受到研究在興銀理財(cái)?shù)亩ㄎ患敖巧^(guò)去有很大區(qū)別。如今，投資研究部不僅需要在業(yè)務(wù)流程中提供必要的研究支持，而且成為推進(jìn)某些業(yè)務(wù)的主要力量，成為推動(dòng)整個(gè)公司發(fā)展的核心動(dòng)力之一。

興銀理財(cái)多資產(chǎn)投資總監(jiān)葉予璋也有豐富的公募基金和銀行資管的工作經(jīng)驗(yàn)。多年資管行業(yè)經(jīng)歷讓葉予璋更加認(rèn)識(shí)到銀行理財(cái)?shù)膬?yōu)勢(shì)，其中重要一項(xiàng)就是興銀理財(cái)市場(chǎng)化的體系，及放眼整個(gè)資管行業(yè)來(lái)說(shuō)堪稱豐富的人才梯隊(duì)。葉予璋團(tuán)隊(duì)成員來(lái)源廣泛，既有來(lái)自公募基金、券商、私募基金，也有成長(zhǎng)自銀行、券商的自營(yíng)業(yè)務(wù)的人才。

人才的多元化也促進(jìn)了興銀理財(cái)?shù)耐顿Y能力。葉予璋談到，在不同梯隊(duì)的人才共同合作之下，形成了較強(qiáng)的直接的投資能力。除此之外，葉予璋感受到興銀理財(cái)系統(tǒng)化的能力，也即精細(xì)化管理，在數(shù)據(jù)化的時(shí)代形成整個(gè)管理過(guò)程，包括投前、投后，及評(píng)價(jià)體系共同組成了科學(xué)的系統(tǒng)。

董國(guó)明、徐佳和陳施穎都是“老興業(yè)人”，從原來(lái)的銀行資管來(lái)到煥然一新的興銀理財(cái)，他們也有深切的感受。

董國(guó)明在興業(yè)銀行工作多年，他談到，這兩年也是整個(gè)銀行理財(cái)凈值化轉(zhuǎn)型很關(guān)鍵的兩年，興銀理財(cái)無(wú)論是在前臺(tái)還是在中、后臺(tái)，專業(yè)化提升都非常快。

除了投研方面的專業(yè)化，徐佳也感受到在投研團(tuán)隊(duì)、人才的擴(kuò)充和投研體系的建設(shè)上的變化。另外，則是產(chǎn)品的多元化，興銀理財(cái)建立了豐富而多元的產(chǎn)品線。相比過(guò)去相對(duì)單一的產(chǎn)品體系，現(xiàn)在興銀理財(cái)逐漸形成了擁有不同風(fēng)險(xiǎn)收益特征的多重產(chǎn)品體系，滿足各種投資者不同場(chǎng)景下的投資需求，且產(chǎn)品管理更加精細(xì)化。

“我們對(duì)產(chǎn)品付出了比以往更多的心血，從一款產(chǎn)品的創(chuàng)設(shè)發(fā)行開(kāi)始，就像養(yǎng)育我們自己的孩子一樣，看著它們的茁壯成長(zhǎng)，也契合了我們興銀理財(cái)?shù)慕?jīng)營(yíng)理念：‘一份托付，全心為你’。”陳施穎是興銀理財(cái)現(xiàn)金管理高級(jí)投資經(jīng)理，隨著現(xiàn)金管理類產(chǎn)品經(jīng)歷了從資管新規(guī)、理財(cái)新規(guī)到貨幣新規(guī)……監(jiān)管要求層層遞進(jìn)，不斷的細(xì)化，陳施穎負(fù)責(zé)的現(xiàn)金管理也在經(jīng)歷著不斷地發(fā)展和變革。

砥礪深耕共話一線投研邏輯

在資管新規(guī)實(shí)行的兩年內(nèi)，銀行理財(cái)加速轉(zhuǎn)型，各項(xiàng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)合規(guī)健康發(fā)展。目前，銀行市場(chǎng)上的理財(cái)產(chǎn)品主要分為現(xiàn)金管理類、固定收益類、混合類和權(quán)益類等幾大類別，興銀理財(cái)凈值化轉(zhuǎn)型如火如荼，在幾大產(chǎn)品系列均有布局。

在銀行理財(cái)轉(zhuǎn)型的過(guò)程中，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品曾備受投資者青睞。作為相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)比較低的產(chǎn)品。陳施穎表示，現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品要保證資金的安全性和流動(dòng)性，然后在這樣的大前提下，去做好產(chǎn)品的收益提升。現(xiàn)金管理財(cái)?shù)耐顿Y策略可以概括成“以負(fù)債定資產(chǎn)，向負(fù)債要收益。”

在投資中，陳施穎根據(jù)產(chǎn)品的規(guī)模和波動(dòng)特征來(lái)制定一個(gè)投資的框架，然后再去遴選一些更優(yōu)質(zhì)的投資標(biāo)的。整個(gè)資產(chǎn)的選擇上，陳施穎會(huì)根據(jù)宏觀政策、貨幣政策還有資金面的供求關(guān)系來(lái)自上而下的決定整個(gè)產(chǎn)品的投資框架。在底層資產(chǎn)的選取上，也要根據(jù)各個(gè)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益特征來(lái)挑選更具性價(jià)比的投資品種。

在波動(dòng)市場(chǎng)中想要取得長(zhǎng)期的、穩(wěn)健的持續(xù)收益，固定收益類產(chǎn)品逐漸被投資者接受。徐佳所在的固定收益投資部管理的產(chǎn)品，投資方向以固定收益類資產(chǎn)為主，管理規(guī)模占興銀理財(cái)產(chǎn)品總規(guī)模70%以上，是興銀理財(cái)產(chǎn)品體系主要的組成部分。

兩年來(lái)，興銀理財(cái)不斷地豐富產(chǎn)品線，對(duì)投資者進(jìn)行精細(xì)的風(fēng)險(xiǎn)刻畫(huà)，并且針對(duì)不同的產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，制定了相應(yīng)的一個(gè)投資策略。在管理過(guò)程中，徐佳所在團(tuán)隊(duì)針對(duì)每一類產(chǎn)品的特點(diǎn)設(shè)定了一定的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算管理，然后包括久期預(yù)算、流動(dòng)性預(yù)算和信用預(yù)算，以保證產(chǎn)品體現(xiàn)出來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)收益特征符合投資者的需求。

在投資中，傳統(tǒng)的單一資產(chǎn)策略或者股票、債券組合策略，多資產(chǎn)類的產(chǎn)品逐漸進(jìn)入國(guó)內(nèi)投資者的視野。葉予璋認(rèn)為，多資產(chǎn)投資把資產(chǎn)跟策略整合在一起，比如把股、債的投資疊加商品、衍生品，或者說(shuō)跨境投資等方式，通過(guò)分散投資、策略化的模式，帶來(lái)絕對(duì)收益的產(chǎn)品。

例如，葉予璋舉例稱，商品投資可以預(yù)防高通脹對(duì)股債的雙殺的場(chǎng)景；衍生品可以做反向投資，在短期流動(dòng)沖擊的時(shí)候，以這些資產(chǎn)來(lái)保護(hù)產(chǎn)品凈值；跨境投資主要的優(yōu)勢(shì)在于，國(guó)內(nèi)和海外可能經(jīng)歷不同的一個(gè)宏觀周期，所以在收益上形成差異。

隨著銀行理財(cái)投資模式轉(zhuǎn)型，F(xiàn)OF類銀行理財(cái)產(chǎn)品關(guān)注度持續(xù)提升。董國(guó)明直言，F(xiàn)OF產(chǎn)品主要是選擇市場(chǎng)上優(yōu)秀的投資經(jīng)理、優(yōu)秀的基金經(jīng)理來(lái)把握市場(chǎng)的機(jī)會(huì)。對(duì)于FOF投資，董國(guó)明總結(jié)了三個(gè)原則：不頻繁做市、不能貪、不能怕。在權(quán)益市場(chǎng)里面，一方面要掙產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的錢(qián)，這是長(zhǎng)期的收益；另一方面也要積極地把握市場(chǎng)情緒來(lái)賺錢(qián)。

履踐致遠(yuǎn)分享價(jià)值投資箴言

作為在金融市場(chǎng)，對(duì)于廣大投資者有哪些建議呢？幾位來(lái)自興銀理財(cái)業(yè)務(wù)一線的投研、多資產(chǎn)投資、權(quán)益、固定收益部門(mén)的業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人從自身管理產(chǎn)品的特性和投資原則等方面進(jìn)行了分享。

隨著監(jiān)管對(duì)現(xiàn)金管理類產(chǎn)品的規(guī)定相繼出臺(tái)，這類產(chǎn)品正逐漸規(guī)范。陳施穎在直播中談到，作為一種高流動(dòng)性、低風(fēng)險(xiǎn)、收益相對(duì)穩(wěn)定的產(chǎn)品，現(xiàn)金管理類的產(chǎn)品可以伴隨投資者全生命周期：可以作為年輕人培養(yǎng)理財(cái)習(xí)慣的入門(mén)產(chǎn)品；也可以作為家庭理財(cái)?shù)牧鲃?dòng)性資金，已備不時(shí)之需；或者專業(yè)投資者的調(diào)倉(cāng)過(guò)渡產(chǎn)品。

固收理財(cái)過(guò)去是銀行理財(cái)?shù)闹饕M成部分，收益和風(fēng)險(xiǎn)略高于貨幣型的理財(cái)，在整個(gè)產(chǎn)品體系中，收益相對(duì)比較穩(wěn)定，徐佳建議，固收理財(cái)是適合大多數(shù)投資者在家庭資產(chǎn)配置中作為底倉(cāng)配置的一類理財(cái)產(chǎn)品。不過(guò)，固收產(chǎn)品體系更加多元化，不同產(chǎn)品的客戶畫(huà)像也更加精細(xì)化。

徐佳目前管理了十余只“穩(wěn)利”系列固收產(chǎn)品，她建議，投資者在選擇固收理財(cái)?shù)臅r(shí)候，除了要關(guān)注期限、業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)等基本要素之外，還需要去關(guān)注產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，包括歷史業(yè)績(jī)、回撤情況和波動(dòng)性等方面。

從多年策略研究角度，徐寒飛提出三項(xiàng)進(jìn)行資產(chǎn)配置需堅(jiān)持的原則，第一是組合的均衡性，在不同的風(fēng)險(xiǎn)因子上做均衡配置；第二，在做資產(chǎn)配置的時(shí)需要關(guān)注尾部風(fēng)險(xiǎn)，要采取適當(dāng)?shù)姆绞絹?lái)降低或者對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)；最后，在做資產(chǎn)配置時(shí)需要進(jìn)行權(quán)重的分配，因每個(gè)人對(duì)流動(dòng)性以及風(fēng)險(xiǎn)偏好的要求而定。

在投資過(guò)程中，風(fēng)險(xiǎn)無(wú)處不在。在直播的最后，幾位投研人士也分享投資箴言。陳施穎建議投資者“居安思危，穩(wěn)中求進(jìn)”；徐佳送給大家一句話是“不忘初心，行穩(wěn)致遠(yuǎn)”，穩(wěn)穩(wěn)的幸福才是長(zhǎng)期制勝的關(guān)鍵；葉予璋認(rèn)為，理財(cái)產(chǎn)品不會(huì)是一個(gè)賽道型的產(chǎn)品或者是追求排名的產(chǎn)品，所以更貼近于客戶；董國(guó)明建議在投資中“做時(shí)間的朋友”；徐寒飛送給投資者的建議是“法乎其上取其中”，這句來(lái)自《易經(jīng)》的哲思，蘊(yùn)含了中國(guó)傳統(tǒng)的智慧。徐寒飛認(rèn)為在投資中要“時(shí)刻保持中庸之道。“