萬達電影重啟收購 剝離傳奇影業估值縮水三分之二

停牌近一年，6月25日晚，萬達電影終于公布重大資產重組預案，擬以支付現金及發行股份的方式購買包括萬達投資在內的21名交易對方持有的萬達影視96.82%股權，交易作價116.19億元。

事實上，早在2016年，萬達院線(后改名萬達電影)就宣布收購萬達影視100%股權，但最后重組終止。與當時的重組方案相比，此次方案剝離了傳奇影業資產，同時增加了電視劇板塊新媒誠品子公司，萬達影視的估值也從原來的375億元縮水到120億元。

6月26日上午，在接受《證券日報》等媒體采訪時，萬達電影總裁曾茂軍對剝離傳奇影業、萬達影視估值變化、萬達電影停復牌等問題進行了回應。曾茂軍表示，整個資本市場對影視行業的估值有一些變化，此次以13倍的PE將優質內容資產置入上市公司，“對于投資者來講是一個利好。”

剝離傳奇影業增加新媒誠品

《證券日報》記者注意到，此前2016年的重組方案中，萬達院線擬向萬達投資等33名交易對方發行股份購買其持有的萬達影視100%的股權，萬達影視預估值為375億元，交易作價372.04億元。最引人關注的是，萬達影視通過全資收購青島影投獲得美國傳奇影視100%股權。如果交易完成，傳奇影視將注入上市公司萬達院線體系之中。

而在最新的重組方案中，傳奇影業已被剝離，但新增加了電視劇業務板塊子公司新媒誠品。萬達影視100%股權估值為120億元，較之前縮水了三分之二，萬達電影的交易對手方也減少到包括萬達投資在內的21名。

曾茂軍表示，在估值上大股東做了很多讓利，也是希望資本市場能夠看到未來萬達重組以后能把蛋糕做得更大，從而獲取更大收益，也讓社會減少對這個行業并購的疑慮和擔心。

“萬達影視在私募階段的估值約160億元，當時估值的時候并沒有電視劇和游戲業務，我們裝入了更多的業務和業績，同時又降低了估值，目前的PE是13倍至15倍的水平，文化傳媒普遍是30倍至40倍水平，我們要做成這個事，而不是把估值做得多大。”萬達電影董秘王文武表示。

對于剝離傳奇影業的原因，曾茂軍對《證券日報》記者表示，傳奇影業是美國公司，涉及中美之間不同的財務制度和會計制度，而傳奇影業目前電影數量仍比較少，存在一定的收益風險。

“將來我們也是希望讓資本市場看到這個公司未來的經營業績是非常穩定的，然后再尋求在資本市場上市。”曾茂軍表示，目前萬達影視在重新梳理傳奇影業的業務，未來會增加電影投資數量，與戰略合作者的合作會更緊密，并尋求新的合作方式，未來也會增加一些電視劇的制作。

尚無復牌計劃設3年業績對賭

萬達電影股票自去年7月4日開始起一直停牌至今，何時復牌是投資者關注的焦點。

曾茂軍表示，停牌重組確實比較復雜，監管層有很多的要求。何時復牌要根據監管機構的要求執行。

需要注意的是，重組方案顯示，萬達投資承諾萬達影視2018年度、2019年度、2020年度承諾凈利潤數分別不低于8.88億元、10.69億元、12.71億元。而萬達影視2016年、2017年和2018年一季度凈利潤分別為3.6億元、5.9億元、4億元。

對于如何完成業績承諾，曾茂軍表示，萬達影視過去三年每年業績都呈上升趨勢，內容行業確實有風險，但是可以通過增加電影數量來分散風險，目前已經完成了電視劇、網劇和綜藝節目的布局，同時還規劃了游戲業務以降低電影投資的風險，獲取收益;此外，萬達電影會增加電影票房之外的非票房收入，萬達影視所有的IP可以做電影和電視的聯動，今年會有一些超級IP落地;未來還可以在很多衍生商品、授權商品、甚至主題公園上面獲得收入。

萬達電影表示，本次交易完成后，伴隨上市公司不斷深入的資源整合、產業鏈延伸及業務范圍擴展，上市公司收入來源將更為多元化，業績增長點將更為豐富，除既有的觀影收入、廣告收入、商品及餐飲銷售收入外，將進一步增加來自電影投資、電視劇投資、游戲發行等方面的收入，上市公司業務規模進一步擴大。標的公司資產質地優良、業務資源豐富，具有良好的發展前景和盈利潛力，通過本次交易，上市公司的持續盈利能力將得到進一步增強。本報見習記者 向炎濤