嘉實(shí)基金張金濤：A股將是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和估值收縮的賽跑 關(guān)注三類投資機(jī)會(huì)

五一節(jié)后開(kāi)盤(pán)，大盤(pán)再度跳水，三大股指悉數(shù)下跌;而港股依舊處于震蕩的狀態(tài)，個(gè)股分化加劇。在AH股市場(chǎng)老司機(jī)、嘉實(shí)基金價(jià)值風(fēng)格投資總監(jiān)張金濤看來(lái)，近期兩地市場(chǎng)的震蕩在一定程度上是對(duì)過(guò)去2年結(jié)構(gòu)性牛市的一種糾偏，這種調(diào)整是良性的，經(jīng)過(guò)這段時(shí)間的調(diào)整之后，風(fēng)險(xiǎn)得到了一定程度的釋放。

作為業(yè)內(nèi)少有的兼具A股和港股投資經(jīng)驗(yàn)的“老司機(jī)”,張金濤擁有19年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，其中7年投資經(jīng)驗(yàn)(7年中包括6年港股投資經(jīng)驗(yàn))，AH股方法論成熟，現(xiàn)任嘉實(shí)基金董事總經(jīng)理、價(jià)值風(fēng)格投資總監(jiān)、股票投資決策委員會(huì)委員，是嘉實(shí)滬港深3.0模式領(lǐng)軍者。

在多年投資實(shí)戰(zhàn)中張金濤始終堅(jiān)守一個(gè)核心投資理念：相信均值回歸，努力賺業(yè)績(jī)成長(zhǎng)和估值提升的錢(qián)。并逐漸形成了均衡側(cè)重價(jià)值投資的風(fēng)格，擅長(zhǎng)中觀入手精選優(yōu)質(zhì)個(gè)股，歷史業(yè)績(jī)突出。代表作嘉實(shí)滬港深精選基金在銀河證券股票型基金中，2017年排名第2(2/126);2020年排名134/212。截至今年一季末，嘉實(shí)瑞享在銀河證券定期開(kāi)放式靈活配置型基金中近一年排名6/38，近兩年排名5/36;嘉實(shí)滬港深回報(bào)獲銀河證券三年期四星評(píng)級(jí)。嘉實(shí)瑞成基金自2020年5月14日成立，截至2021年一季度末階段累計(jì)回報(bào)50.75%，同期基準(zhǔn)漲幅17.17%，超越基準(zhǔn)33.58%。

A股將是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和估值收縮的賽跑

回顧在巨幅波動(dòng)的一季度，張金濤管理的嘉實(shí)瑞成最大回撤控制在15%左右，還逆市收獲正收益。從一季報(bào)中可以發(fā)現(xiàn)，主要是由于嘉實(shí)瑞成一季度減持了部分高估值消費(fèi)股，增持了能源和原材料等行業(yè)的價(jià)值股。對(duì)科技股的持倉(cāng)沒(méi)有做大的調(diào)整。整體而言，繼續(xù)增加了港股比重，持倉(cāng)的估值水平也有所下降。

展望2021年全年行情，張金濤在嘉實(shí)瑞成2020年年報(bào)中指出，A股市場(chǎng)將是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和估值收縮的賽跑。由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)率先復(fù)蘇，2021年的流動(dòng)性環(huán)境可能不會(huì)像2020年那樣寬松，市場(chǎng)估值有一定的收縮壓力。另一方面，經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇將帶動(dòng)上市公司盈利的較快增長(zhǎng)，這將在一定程度上抵消估值收縮的壓力。放到行業(yè)和個(gè)股上也是一樣，如果業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)能夠超過(guò)估值收縮的幅度，那這些行業(yè)和個(gè)股將有望獲得正回報(bào);反之，如果業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不能超過(guò)估值收縮的幅度，則股價(jià)有下跌的風(fēng)險(xiǎn)。總體而言，由于低估值的行業(yè)業(yè)績(jī)有所改善，2021年整體獲得正回報(bào)的可能性較大，而高估值的股票則更需要精挑細(xì)選。

四大理由加持，對(duì)港股更樂(lè)觀

對(duì)于備受矚目的港股市場(chǎng)，張金濤也持相對(duì)樂(lè)觀態(tài)度，原因主要有以下四點(diǎn)：1、港股估值整體處于低位，AH溢價(jià)率則處于歷史較高水平;2、業(yè)績(jī)有望呈現(xiàn)較快增長(zhǎng);3、流動(dòng)性環(huán)境相對(duì)有利，海外疫情仍未受控，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇晚于中國(guó)大陸，流動(dòng)性有望保持寬松;4、港股本身的行業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，長(zhǎng)期成長(zhǎng)性更好的互聯(lián)網(wǎng)、消費(fèi)、科技、醫(yī)藥公司占比提升。過(guò)去幾年大量的優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)、消費(fèi)、科技和醫(yī)藥公司在港股上市并獲得納入港股通，這將明顯豐富港股通基金的可投資范圍，發(fā)揮港股通基金可在A股和港股挑選最具成長(zhǎng)前景個(gè)股的優(yōu)勢(shì)，從而讓基金持有人從未來(lái)中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)、科技、消費(fèi)以及醫(yī)藥生物的確定性發(fā)展中獲益。

布局四大領(lǐng)域，關(guān)注三類機(jī)會(huì)

在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性改革以及科技進(jìn)步的大背景下，張金濤表示，將會(huì)持續(xù)優(yōu)化組合結(jié)構(gòu)，以消費(fèi)、醫(yī)藥、科技、先進(jìn)制造為主要布局領(lǐng)域，持續(xù)挖掘具有較高成長(zhǎng)潛力的優(yōu)質(zhì)個(gè)股。

具體到投資機(jī)會(huì)，張金濤指出，重點(diǎn)關(guān)注三類機(jī)會(huì)：1)優(yōu)秀龍頭企業(yè)在合理的價(jià)位上持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值帶來(lái)的賺取長(zhǎng)期回報(bào)的機(jī)會(huì);2)行業(yè)發(fā)展過(guò)程中(包括新興行業(yè))，有快速成長(zhǎng)潛力的公司在由小變大的過(guò)程中被市場(chǎng)低估或誤判帶來(lái)的獲取超額投資回報(bào)的機(jī)會(huì);3)價(jià)值股被低估帶來(lái)的估值回歸以及股息回報(bào)率的收益機(jī)會(huì)。這三類投資類型的標(biāo)的會(huì)根據(jù)市場(chǎng)情況、經(jīng)濟(jì)周期以及風(fēng)險(xiǎn)偏好的階段不同進(jìn)行調(diào)整，但整體而言優(yōu)質(zhì)的可創(chuàng)造持續(xù)回報(bào)的股票以及價(jià)值股會(huì)是嘉實(shí)瑞成等能夠參與港股投資基金的壓艙石。