諾德基金：4月市場謹慎樂觀 中長期看好景氣度向上的消費、醫(yī)藥等

對于4月份的A股市場，我們持謹慎樂觀的看法。當前進入后疫情時代，各國紛紛進入疫苗注射階段。全球經(jīng)濟正在從疫情中恢復，企業(yè)盈利改善從數(shù)據(jù)中逐漸得到確認。另一方面，通脹預期出現(xiàn)，全球無風險利率持續(xù)上行，給股票的估值帶來較大壓力。估值壓力需要業(yè)績的成長性來彌補，因此今年對公司業(yè)績成長性和確定性的要求更高，優(yōu)質資產(chǎn)更加稀缺。在這一輪市場調整之后，高估值的壓力有所釋放，基本面優(yōu)秀并且業(yè)績確定性和持續(xù)性強的優(yōu)質公司有望是市場重點配置方向。從中長期來看，我國金融開放的力度加大，外資持續(xù)流入的趨勢不變。國內房住不炒的思路延續(xù)，疊加理財產(chǎn)品打破剛兌，權益市場有望承接居民資產(chǎn)配置的需求。從結構上看，我們中長期看好景氣度向上的方向，如消費、醫(yī)藥、科技、新能源車。

消費：中國市場巨大，人口眾多，較易出大的“To C”類企業(yè);同時我國消費水平遠遠低于發(fā)達國家，消費升級是一個長期的趨勢。人口結構和社會背景變化導致的消費趨勢的變化，將帶來大的投資機會。消費行業(yè)變革慢，大概率不會受到太多技術沖擊，格局相對穩(wěn)定;同時由于馬太效應, 龍頭公司具備規(guī)模效應、網(wǎng)絡效應和先發(fā)優(yōu)勢，行業(yè)集中度有望持續(xù)提升。優(yōu)質的消費品公司，普遍具備盈利性、持續(xù)性、確定性等屬性，因此基本普遍可以獲得不同程度的估值溢價。站在目前時點，去年由于疫情導致受損的航空、機場、旅游、酒店、影院等細分行業(yè)，今年有望獲得邊際改善。

醫(yī)藥：從中長期來看，醫(yī)藥行業(yè)的需求旺盛且確定性強，受益于龐大的本土市場、人口老齡化、經(jīng)濟發(fā)展帶來的人均診療費用提升;從結構上看，醫(yī)保控費將資金結余用于臨床急需和創(chuàng)新藥，非醫(yī)保醫(yī)療產(chǎn)品市場持續(xù)擴容。醫(yī)藥行業(yè)整體估值水平有所提升，但估值會被業(yè)績增長所消化;同時醫(yī)藥行業(yè)的馬太效應很顯著，核心資產(chǎn)維持高估值成為常態(tài)。投資方向看好兩條主線，分別是滿足新醫(yī)療需求的創(chuàng)新藥和器械，以及受益于消費升級的自費藥品、器械、消費品和醫(yī)療服務。

科技：從政策角度來看，去年年底的中央經(jīng)濟工作會議重點強調科技，今年政府工作報告也重點提出以“十年磨一劍”精神在關鍵核心領域實現(xiàn)重大突破，未來對于科技的支持力度有望加大。半導體產(chǎn)業(yè)受益于5G、AI、云計算的發(fā)展，景氣程度處于復蘇態(tài)勢;在中美的大國博弈和中國政府大力扶持的背景下，中國廠商進口替代開始逐步實現(xiàn)。云計算是行業(yè)的大趨勢，saas顯著改善商業(yè)模式，云計算企業(yè)可以獲得更加穩(wěn)定的現(xiàn)金流、更高的用戶粘性以及更加優(yōu)質的運維;各細分領域的龍頭均在積極進行云轉型。

新能源車：從產(chǎn)業(yè)趨勢來看，汽車行業(yè)的電動化和智能化是未來大方向。特斯拉引領新能源車發(fā)展的浪潮，造車新勢力緊隨其后，電動車的產(chǎn)品力持續(xù)提升，行業(yè)的增長從政策補貼驅動轉變?yōu)楫a(chǎn)品力驅動。主流傳統(tǒng)車企也在加速推進電動化和智能化，部分龍頭車企降排壓力較大，提升新能源產(chǎn)銷動力較強。從投資角度來看，國內已經(jīng)形成較為完整的產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)，產(chǎn)業(yè)鏈格局逐漸呈現(xiàn)。相對看好具備全球競爭力的新能源汽車供應鏈，如熱管理、輕量化、智能駕駛、智能座艙等環(huán)節(jié)的龍頭公司。