中歐基金：適當轉向防御 醫藥生物板塊(-7.10%)跌幅第三

一周市場回顧

上周周滬深300下跌3.91%，上證綜指下跌3.43%，深證成指下跌5.16%，創業板指下跌6.83%;分行業來看，國防軍工、電子和醫藥生物跌幅居前。

國防軍工板塊(-12.23%)跌幅第一，主因美國放出緩和兩岸關系言論，和平預期升溫;

電子板塊(-8.25%)跌幅第二，主因蘋果產業鏈股票爆出利空傳聞;

醫藥生物板塊(-7.10%)跌幅第三，主因前期漲幅過快，產生回調。

中歐觀點

雖然當前市場對貨幣政策的預期調整或矯枉過正，尤其考慮到疫情的影響和貨幣政策較2018年更強的主動權，貨幣政策的回歸常態預計將是溫和的，但市場資金面風險仍可能是導致短期投資者情緒轉謹慎的重要因素。此外當前較高的估值水位也更容易在市場調整期被關注，即使剔除疫情對靜態EPS的影響，預測的2021年動態PE也將顯著高于過去五年的均值。在美日等發達國家股市估值均位于歷史高位的背景下，體量較大的股市的高波動很容易觸發全球市場的同步調整。因此，建議投資者春節前應考慮加強組合的防御性。

配置建議

貨幣政策的收緊使得市場擔憂流動性提前收緊，但我們認為這一時間點今年會來到，但不是現在，當通脹逐漸顯示其威力的時候，流動性才會實質收緊。2021年的宏觀狀態在上半年為“繁榮”，下半年為“過熱”，繁榮狀態看多可選消費類股票(量價彈性高)和商品(工業品和原油);過熱狀態看多商品(農產品和黃金)和債券(提前應對2022年的衰退)。

對于債券市場，我們認為，上周資金面異常緊張確實宣告央行告別了永煤事件后的寬撫態度，但并不足以確認整體貨幣政策轉向。這次類“錢荒”事件的出現，是由供需兩方面因素造成的，央行可能高估了月末的財政支出，而銀行1月份信貸投放又較為旺盛，資金融出量減少，而非銀端由于此前持續寬松的資金面，積累了一定杠桿，融入需求旺盛。在通脹壓力明顯來臨之前，央行缺乏理由全面收緊。

風險提示：基金有風險，投資需謹慎。