強監(jiān)管2018：公募行業(yè)的艱難與突破 迎來新起點

2018年，是公募行業(yè)極不平凡的一年。

在這一年里，公募迎來了20周歲生日，然而市場的震蕩下行與監(jiān)管新規(guī)下的過渡與整改，都令這一年顯得尤為艱難。

一位身處行業(yè)Top5公募基金公司的高管向21世紀經(jīng)濟報道記者回顧了這一年的不易。其表示，“誰都沒有預料到2018年的市場會是這樣的曲線。在年初短暫上揚之后，市場自三月份中美貿(mào)易摩擦起開始震蕩下行直至今天，點數(shù)一步步從3500點跌至2600點左右，這種情況對我們的產(chǎn)品募集和客戶維護都提出了巨大的挑戰(zhàn)。”

“與此同時，2018年又是監(jiān)管異常嚴格的一年”，上述高管進一步談道，“作為從業(yè)人員我們感受非常深刻。今年一系列保本產(chǎn)品到期退出、若干只分級基金轉(zhuǎn)型、全行業(yè)數(shù)百只基金清盤，這些情況都是過去年度所沒有發(fā)生過的，可以說這是極其不尋常的一年。”

確然，在資管新規(guī)的正式實施及流動性新規(guī)影響的逐步發(fā)酵之下，公募行業(yè)面臨著重塑行業(yè)生態(tài)體系的陣痛。

然而，在強監(jiān)管之下，公募行業(yè)仍然取得了多項來之不易的創(chuàng)新及突破。無論是養(yǎng)老金目標基金的正式誕生，還是戰(zhàn)略配售基金的橫空出世，抑或是權(quán)益類ETF的爆發(fā)，20歲的公募，迎來了新的起點。

No1.資管新規(guī)加劇轉(zhuǎn)型

2018年4月27日晚，《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導意見》(下稱“資管新規(guī)”)正式印發(fā)出臺，成為資管行業(yè)年度最重磅話題。

該文件出臺的目的在于統(tǒng)一同類資產(chǎn)管理產(chǎn)品監(jiān)管標準，防控金融風險。盡管公募基金在產(chǎn)品設(shè)計、經(jīng)營管理方面最為符合資管新規(guī)的要求，但無論是從直接還是間接角度而言，公募依然在一定程度上受到影響。

首當其沖遭受影響的是分級基金和保本基金。盡管在資管新規(guī)正式發(fā)布之前，這兩類產(chǎn)品就已經(jīng)淪為“邊緣產(chǎn)品”，但資管新規(guī)正式明確公募產(chǎn)品不允許分級以及資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)不得承諾保本保收益，進一步加劇了這兩類產(chǎn)品的轉(zhuǎn)型或清盤大潮。

不過，實際操作并非易事。尤其是分級基金轉(zhuǎn)型難度頗大，仍存在諸多問題亟待監(jiān)管規(guī)范引導。在2020年底資管新規(guī)過渡期結(jié)束之前，轉(zhuǎn)型引發(fā)的陣痛不可避免。

No2.銀行理財子公司沖擊

公募飯碗將被銀行理財子公司搶食?這幾乎是公募行業(yè)2018年年度熱議話題之首。

9月28日,銀保監(jiān)會正式下發(fā)《商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》(下稱“理財新規(guī)”); 12月2日，市場期待已久的《商業(yè)銀行理財子公司管理辦法》(下稱“管理辦法”)也正式出爐。

理財新規(guī)和管理辦法為21萬億銀行理財帶來了重塑的機會，但其中允許理財子公司發(fā)行的公募理財產(chǎn)品直接投資股票、不設(shè)理財產(chǎn)品銷售起點金額、銷售渠道放松等新的政策，被認為將對公募基金發(fā)起直接的競爭。

焦慮不言而喻，公募尤為擔憂8萬億貨基將受沖擊之大。不少業(yè)內(nèi)人士認為，盡管蠶食公募現(xiàn)有貨基份額或并非銀行理財轉(zhuǎn)型初衷，但其降低購買門檻之后，在收益率和申贖方面的優(yōu)勢，都使得與其同質(zhì)化的貨幣基金備受壓力。

如何適應規(guī)則變化，繼續(xù)深挖銀行資產(chǎn)配置需求，是公募必須思考的命題。

No3.逾600只基金清盤

在經(jīng)歷了2017年的清盤狂潮后， 2018年的基金清盤節(jié)奏來得更為猛烈。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月19日，今年以來已經(jīng)清算的基金數(shù)量多達612只(分份額統(tǒng)計，下同)，是2017年的4.08倍，成為歷史上基金清盤數(shù)量最多的一年。與此同時，今年以來的基金清盤量占2014至2018年五年基金清盤總量的七成以上。

從類型上來看，債券型基金和混合型繼續(xù)扮演清盤主力角色，年內(nèi)分別有199只債基和343只混基清盤，占年內(nèi)清盤總量的32.5%和56%。此外，有46只股票型基金清盤，以被動指數(shù)型基金為主。

究其原因來看，資管新規(guī)影響下，商業(yè)銀行理財資金表外轉(zhuǎn)表內(nèi)導致的委外資金贖回是導致今年公募行業(yè)基金清盤大幅提速的最主要原因。加快處理迷你基金，也成為眾多基金公司的重要任務(wù)之一。

No4.公募養(yǎng)老FOF元年

養(yǎng)老目標基金的誕生，是2018年公募行業(yè)最具創(chuàng)新性的事件。

2018年8月6日，富國、華夏、博時、嘉實、萬家、廣發(fā)、中銀、南方、中歐、易方達、鵬華、銀華、工銀瑞信、泰達宏利申報的14只養(yǎng)老目標基金正式獲批，公募由此正式開啟對個人養(yǎng)老這片藍海的探索，進入公募養(yǎng)老業(yè)務(wù)全新的歷史階段。2個多月后，第二批12只養(yǎng)老目標基金也順利拿到“準生證”。

截至12月19日，首批14只養(yǎng)老目標產(chǎn)品中，9只已成立。其中，華夏養(yǎng)老2040三年成立最早，其認購天數(shù)僅15天，發(fā)行規(guī)模為2.12億份;而從募集規(guī)模來看，富國鑫旺穩(wěn)健養(yǎng)老一年首發(fā)規(guī)模達8.83億份，是僅有的一只發(fā)行規(guī)模接近10億級別的養(yǎng)老目標產(chǎn)品，其余8只產(chǎn)品規(guī)模均是2-3億左右。

作為創(chuàng)新品種，養(yǎng)老目標基金遭遇發(fā)行困難是不可否認的事實，但近期個別產(chǎn)品在認購戶數(shù)或發(fā)行規(guī)模上取得的突破，仍然給后來者帶來一定信心。

目前，第二批獲批的養(yǎng)老目標基金已經(jīng)開始接棒發(fā)行，我們期待漸入佳境。

No5.“獨角獸”基金出世

2018年年度熱門基金榜單之上，“獨角獸”基金占據(jù)了毋庸置疑的席位。

這6只由證監(jiān)會主導的專注投資戰(zhàn)略配售企業(yè)的CDR基金，從5月29日正式上報到6月11日開始發(fā)行，中間各項流程僅9個工作日。高節(jié)奏的運行進程之下，六大基金公司對這6只產(chǎn)品前所未有的宣傳攻勢使得這6只基金迅速躍升成“超級網(wǎng)紅”。

伴隨而來的是各種爭論。圍繞著這6只產(chǎn)品的風險系數(shù)、政策口徑、募集進展、持有費率，乃至渠道宣傳推介中的錯別字、基金公司之間接踵上演的渠道紛爭與品牌競技等，都引來了不同對立觀點的激烈爭鋒。

最終，易方達、華夏、嘉實、匯添富、南方、招商旗下的這6只戰(zhàn)略配售基金于7月6日集體成立，首募規(guī)模合計為1049.18億元。

然而，成立后的關(guān)注度依然高企。由于這6只基金只能在一級市場參加戰(zhàn)略配售，不能在二級市場購買任何股票，市場對這6只基金成立后可投標的之稀缺感到擔憂;半年后又因這6只基金因不可直接投資股票而沒有遭受市場大跌的影響所慶幸。

種種躁動的表象背后，隱藏著更多來自業(yè)態(tài)深處信號。

No6.300億巨無霸

如果說6只“獨角獸”基金之所以能在基金銷售寒冬中募集上千億是源自于監(jiān)管力量的支持，那么興全合宜的出現(xiàn)則更多來自于基金公司自身的吸引力。

今年1月16日，興全基金旗下產(chǎn)品興全合宜靈活配置基金開始募集，并于當天即閃電結(jié)束募集，最終其募集金額達到326.98億元，單日募集逾300億的成績令其在權(quán)益基金IPO歷史上留下了濃墨重彩的一筆。

自2017年多只爆款權(quán)益基金出現(xiàn)以來，明星基金經(jīng)理新發(fā)產(chǎn)品賣爆的現(xiàn)象成為常態(tài)，然而關(guān)于“巨無霸”基金能否取得優(yōu)異回報的擔憂聲音也越來越多。興全合宜逾300億規(guī)模的“出身”，必將使其長期承載市場各方跟隨的目光。

此外，在這些積淀了品牌效應的基金公司隨隨便便就可以募集數(shù)十億甚至上百億的另一面，眾多新發(fā)權(quán)益基金卻還苦苦在成立線邊緣掙扎，足可見資金向大公司、向明星公司聚集效應的不斷加強。

No7.權(quán)益類ETF井噴

2018年，可謂ETF基金大爆發(fā)之年。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月19日，全市場股票型ETF場內(nèi)流通份額達1702.5億份，較年初增長近1000億份，產(chǎn)品數(shù)量接近180只。

其中，華夏基金旗下權(quán)益類ETF規(guī)模超過1000億元，是境內(nèi)首家權(quán)益類ETF管理規(guī)模超千億元的基金公司，其中華夏上證50ETF的規(guī)模已經(jīng)超500億元。

為何今年會成為權(quán)益類ETF發(fā)展的超級大年?機構(gòu)資金和散戶投資者的力量均不可忽視。

有分析人士向21世紀經(jīng)濟報道指出，機構(gòu)資金的買入是ETF規(guī)模絕對值上升的最主要原因，這主要在于目前A股市場處于估值底部，被動指數(shù)型投資方式越來越受機構(gòu)重視。但與此同時，個人資金力量同樣在壯大，對比ETF基金今年的個人投資者資金占比和去年底的資金占比，會發(fā)現(xiàn)這一比例有明顯提升。

基金公司認為，在機構(gòu)化時代加速到來的當下，ETF的爆發(fā)才剛剛開啟。

No8.大佬回流“反哺”公募

曾經(jīng)的“大佬”歸來，是2018年公募行業(yè)不可忽略的重要跡象。

其中，范勇宏和陳光明是其中兩個最具標志性的人物。前者曾主導了華夏基金的輝煌時代，今年6月其履新鵬揚基金董事長一職，標志著這位有著基金界“教父”之稱的重磅人物正式回到公募行業(yè)。而后者雖并非純粹意義上的公募行業(yè)大佬，但其管理的東證資管憑借東方紅系列公募產(chǎn)品一舉成為公募界的黑馬，如今其攜睿遠基金正式在公募行業(yè)重新出發(fā)，公司旗下首批專戶系列產(chǎn)品募集規(guī)模達百億。

自2016年以來，大佬級人物反哺公募行業(yè)的潮流逐漸掀起，多年來面對人才流失癥結(jié)的公募行業(yè)，重新迎來了機遇。這背后，基金行業(yè)制度的改革與創(chuàng)新是重要觸發(fā)因素。

歸來者與留守者，將如何重新譜寫公募的新格局，值得期待。

NO9.信用債雷爆不斷

截至12月19日，今年違約信用債數(shù)量攀升至113只，資金規(guī)模高達1129.93億元，是2017年全年違約規(guī)模的近四倍。就在最近，就有“17永泰能源CP007”和“18華陽經(jīng)貿(mào)SCP002”兩只債券出現(xiàn)實質(zhì)違約。

信用債違約頻發(fā)的背后，不幸踩雷的債券基金凈值完全被拖垮，個別基金公司更是因旗下數(shù)只基金踩雷而經(jīng)歷“至暗時刻”。截至目前，華商雙債豐利A/C年內(nèi)虧損在32%以上，成為年內(nèi)虧損最嚴重的債券基金。

受信用債風險事件的影響，“不買信用債，只買利率債”成為眾多銀行資金的一致選擇。公募基金迅速抓住這一機會，大量發(fā)行利率債產(chǎn)品尤其是中短期利率債產(chǎn)品攬金，創(chuàng)造了年內(nèi)公募發(fā)行市場上數(shù)只爆款。

No10.入“摩”因子刺激

2018年，是A股國際化取得重大突破性進展的關(guān)鍵年份。

從6月A股正式納入MSCI國際指數(shù);到9月A股敲定“入富”，確認將從明年6月起升至富時次級新興市場級別;再到上海證券交易所與倫敦證券交易所互聯(lián)互通機制的即將上線，2018年A股對外開放的進程幾乎是步履不停。

在種種開放舉措的刺激下，外資機構(gòu)對A股的態(tài)度發(fā)生了明顯的轉(zhuǎn)變。不同于以往的觀望姿態(tài)，越來越多國際資本開始真正進入這個擁有近7萬億美元市值但機構(gòu)參與度卻極低的市場。尤其是MSCI擬將中國A股權(quán)重由5%至20%的消息提出后，外資機構(gòu)對A股興趣進一步大增。

借此東風，布局MSCI主題基金成為公募2018年重點業(yè)務(wù)內(nèi)容之一。多家基金公司表示，明年將進一步加大相關(guān)產(chǎn)品布局。